第56節：不同卻又相似的兩個人(13)

　　1.兩人的老師

　　有的人僅靠自己的天才自然而然就獲得了世界性的名聲，但更多的是在別人影響的基础上靠自己的努力取得成功。巴菲特和索羅斯屬於後者，巴菲特的老師包括本傑明·格雷厄姆，菲利普·費雪，還有老師兼朋友的查理·芒格，索羅斯無論走到哪里，都說自己的老師是哲學家卡爾·波普。

　　◆巴菲特的三位老師

　　巴菲特的第一位老師是提出價值投資理論的本傑明·格雷厄姆，第二位老師是讓巴菲特學會分析企業價值的菲利普·費雪，最後一位老師是巴菲特永遠的合作伙伴查理·芒格。如果說格雷厄姆為巴菲特打好了基础，費雪就是為巴菲特裝上翅膀的人，查理和巴菲特則像一對雙胞胎一樣出現。在回答怎樣看待老師格雷厄姆時，巴菲特說價值投資者是"在格雷厄姆種的樹下休息"，提到價值投資時巴菲特永遠不會漏掉格雷厄姆。格雷厄姆就是在價值投資的舞台上永遠登場的那個人。

　　1930年，本傑明·格雷厄姆出版了《聪明的投資者》一書，第一次系統地提出了PER、賬面價值、纯利潤增長率等概念，這些現在都已經成為價值投資者分析企業的基础指標。格雷厄姆透過財務數據分析企業的價值，讓巴菲特學會了用低於企業價值的價格購買股票和債券。

　　◆本傑明·格雷厄姆的價值投資法

　　本傑明·格雷厄姆非常喜愛數學，他不依靠企業的質量和經營者的素質，而是僅僅通過財務數據進行證券分析。格雷厄姆將資金分散投資於那些符合自己投資公式的企業，取得的收益率高於市場平均收益率。格雷厄姆的投資公式考慮了市場的兩個層面，首先是安全性，其次是收益性。安全性來自通過財務指標計算出的資產價值對比，如果處於安全線以下，股價就算便宜。安全性來自於公司債務和流動收益率的對比，比率高的企業股票被認定能夠帶來投資收益率。大體方法如下：

　　（1）如果股價低於平均每股資產價值的2/3，買入！也就是說，當股價低於公司破產清算時獲得的返還現金，可以購買。

　　（2）當股價收益率超過AAA級企業債券收益率的兩倍時，買入！但是要註意，負債不能超過企業纯資產價值。

　　（3）如果每股收益率高於AAA級企業債券收益率的2/3，買入！但是要註意，負債不能超過企業纯資產價值。

　　（4）如果按照以上標準挑選出的股票在買入2年～3年之後，股價仍然沒有回歸到本身價值水平時，無條件賣出。

　　前文已經提到，20世紀50年代巴菲特在哥倫比亞大學讀書時跟隨格雷厄姆系統地學習了價值投資方法，也就是財務指標分析法。通過分析企業的財務數據，大概算出企業的價值，然後找出股價相對於價值被低估的企業，買下它們的股票並長期持有直到價格回歸到價值水平時為止。這就是價值投資的基本方法。

　　巴菲特的第二位老師是菲利普·費雪。提到費雪，巴菲特說"費雪完全弄懂了什麼樣的企業才是優秀的企業，我完全同意他的價值理論和哲學"。讀完費雪所著的《怎樣選擇成長股》，巴菲特深受啟發，他甚至飛往舊金山向費雪親自請教。從那之後，巴菲特就把費雪當做自己的老師。費雪對巴菲特的最大影響是：他教會了巴菲特關於成長股的基本概念。

　　當時主導華爾街的投資方式是買賣景氣循環股票，費雪使巴菲特從這種投資方法中跳出來，轉而投資那些成長性高的股票。為了找出那些有競爭力、能夠持續成長的公司，巴菲特開始一家接著一家拜訪企業，搜集材料。費雪還提出了"持有股票3年論"，主張投資一家企業應該最少持有它的股票3年以上，費雪本人就持有摩託羅拉公司股票長達40年。

　　相比格雷厄姆，巴菲特說費雪對自己的說明更大。在投資生涯的早期，巴菲特曾嚴格遵照老師格雷厄姆的投資方法，挑選出相對於內在價值股價被低估的企業，買入並長期持有，但是效果並不理想。後來學習了費雪的理論之後，巴菲特轉而投資那些股價高於內在價值但成長性好的企業，比如可口可樂，巴菲特買入了大量可口可樂的股票，最後也獲得了巨大成功。為了讓巴菲特將企業的成長性計算在企業價值裡面，芒格起到了重要作用。關於芒格的影響，下文中我們還會提到。

本文摘自《像巴菲特一樣等待像索羅斯一樣行動》

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　　 像巴菲特一樣等待 像索羅斯一樣行動 巴菲特堅持價值投資，往往在買進後永久保留；索羅斯膽大心細，善於把握機會，用有限的資金獲得最高收益。本書講述了擁有不同投資理念的巴菲特和索羅斯，他們的投資目的、方式、習慣與哲學，並且進行比較。巴菲特與索羅斯都擁有天文數字的財富，那麼他們是如何投資，並實現這一切的？為什麼巴菲特採用了被業界廣為認可的價值投資，而索羅斯卻對這一定式視而不見？為什麼索羅斯只看重短期利益，喜歡在短期內瘋狂買進和抛出，而巴菲特善於選中一只潛力股票長期持有？本書將一一揭示這些我們感到好奇的東西。書中著重介紹了他們具體的投資技巧，對戰略、投資與證券市場的認識，使我們能夠從中學到他們的投資哲學。