第55節：不同卻又相似的兩個人(12)

　　第三，一旦金融資產的價格發生偏離，會給市場基本面帶來嚴重影響。最常見的也是最容易導致的後果就是通貨膨脹。索羅斯說，金融市場影響市場基本面的結果就是市場價格相對於基本面更加偏離。這整個過程就是所有信息對市場發生影響的過程，按照索羅斯的描述，價格不是沒有發生偏離，而是整個過程幾乎都是偏離的。

　　接下來，市場狂熱演變成為市場蕭條，泡沫破裂。索羅斯提出，形成泡沫需要具備兩個要素。

　　其一是市場趨勢繼續向前推進，另一個是人們對趨勢的錯覺。當趨勢和錯覺相互作用，趨勢變強（肯定的意見回饋，趨勢自我強化），泡沫便開始形成。市場會對泡沫作出否定的意見回饋，而一旦意見回饋被確信，趨勢和錯覺就會變得更強。最終當發現對市場的期待與現實相差太遠，投資者自己也意識到了錯誤，趨勢迅速反轉的節點便來到了。接下來，相反方向的趨勢開始自我強化，價格急速下降，泡沫破裂。

　　索羅斯提出的理論，跳出了正義與否的桎梏，他希望能夠對市場泡沫作出合理的解釋和說明。至於準確地預測泡沫破裂的時間，以及作為判定依據的相關指標，還要繼續不斷進行研究。

　　◆行為經濟學

　　2007年金融危機發生後，華爾街對市場有效假說的質疑進一步加深。金融危機導致金融資產價格急跌，按照市場有效假說，佔據信息優勢的投資者能夠將市場價格拉升至均衡水平，這明顯是與市場不相符的，已經脫離均衡的市場價格還會繼續維持下去。市場有效假說不再具有說服力的同時，以美國經濟學界為中心提出了一種新的理論--行為經濟學。所謂行為經濟學，就是將經濟學和心理學結合起來，認為投資者並非總是理性的，並非總是做出合理的行為，而是受到心理因素的影響。如果說市場有效假說的前提是市場參與者都是理性的，行為經濟學則從理想情況回到現實，觀察真實投資者的非理性行為。巴菲特和索羅斯的投資原則已經考慮到了普通投資者的心理和行動，他們這次走在了學術界的前面。特別是索羅斯，反射性理論與行為經濟學的觀點很多都類似。根據行為經濟學理論，投資者對自己的能力過分自信，傾向於相信現行趨勢接下來仍會繼續，這樣一來最終資產價格肯定會產生泡沫。一旦遭受損失，投資者面對風險便會做出一些非理性行為，導致市場價格非正常下跌。行為經濟學的理論框架與索羅斯的反射性理論是基本一致的。

　　第三節 造就兩人的人

　　巴菲特和索羅斯是擁有卓越才能的天才人物，從無到有，他們在金融市場上賺到了巨額財富。但我們不應該只看到兩人的天賦特質，那些影響他們想法的人和理論，才是我們應該關註的。只有這樣，才能更容易理解他們的投資哲學和投資方法。

　　索羅斯將哲學家卡爾·波普當做自己的老師，巴菲特是價值投資理論大師本傑明·格雷厄姆的學生。很顯然，巴菲特和索羅斯並不是靠著自己的天賦，某一天突然"頓悟"之後便成了億萬富翁，而是在老師、同事以及週圍其他人的影響下，不斷努力才變成了今天的"投資天才"。

　　東方哲學也重視師生、朋友、同事間的影響，但是巴菲特和索羅斯所處的西方金融市場是以市場經濟為基础的，二者並非完全一致。

　　價值投資理論已經成了巴菲特的標簽，巴菲特首先從老師格雷厄姆那里學到了價值投資的基础知識，然後又吸收了菲利普·費雪的成長理論。在這個過程中，巴菲特並非僅僅閱讀他們的著作，而是與他們直接交流，深入探讨相關問題。接下來又與朋友兼老師的查理·芒格共事多年，受到他的部分影響，才最終整理出了我們今天稱為"價值投資"的投資哲學。巴菲特投資成功的秘訣還包括與並購企業的CEO交談，讓他們的想法與自己保持一致，擅長說服別人也是巴菲特的長處之一。

　　索羅斯從哲學家卡爾·波普那里獲得了靈感，雖然並非波普的弟子，但是波普的理論卻被索羅斯當做自己哲學思想的基础。索羅斯正是在此基础上提出了反射性理論假說。如果沒有波普，也許索羅斯只是華爾街上通過短期投機交易獲利的反應敏捷的對沖基金經理中的一員而已，而且我們不能判定他最終會失敗還是取得成功。

本文摘自《像巴菲特一樣等待像索羅斯一樣行動》

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　　 像巴菲特一樣等待 像索羅斯一樣行動 巴菲特堅持價值投資，往往在買進後永久保留；索羅斯膽大心細，善於把握機會，用有限的資金獲得最高收益。本書講述了擁有不同投資理念的巴菲特和索羅斯，他們的投資目的、方式、習慣與哲學，並且進行比較。巴菲特與索羅斯都擁有天文數字的財富，那麼他們是如何投資，並實現這一切的？為什麼巴菲特採用了被業界廣為認可的價值投資，而索羅斯卻對這一定式視而不見？為什麼索羅斯只看重短期利益，喜歡在短期內瘋狂買進和抛出，而巴菲特善於選中一只潛力股票長期持有？本書將一一揭示這些我們感到好奇的東西。書中著重介紹了他們具體的投資技巧，對戰略、投資與證券市場的認識，使我們能夠從中學到他們的投資哲學。