第1節：序 貨幣即政治(1)

　　序 貨幣即政治

　　學習國際金融的學生或許會發現一個有趣的現象：很多研究國際金融的大家都有深厚的歷史功底。當你讀到金德爾伯格的《西歐金融史》時，一定已經為作者的博學所震撼；你可能也曾聽說過，克魯格曼上大學時學的就是歷史；或許，你手中正拿著羅高夫和萊茵哈特合著的《這一次不一樣：過去800年以來的金融危機史》。其實，在研究國際金融的學者中，對歷史研究一直用功最勤的，當屬加州大學伯克利分校的埃森格林教授。埃森格林已經出版了幾本在國際金融史方面影響甚廣的著作，比如分析國際金本位制的《黃金的鐐铐：金本位和大蕭條，1919～1939》，以及概述國際金融歷史演變的《資本全球化：國際貨幣體系》。最近，埃森格林教授又出版了其新作《嚣張的特權》。這本書在他幾乎等身的著作中，可以稱得上是可讀性最強，最具啟發性的一本。

　　對中國的讀者來說，看到美元的興衰這一主題，幾乎不由自主地就會想到當前熱議的話題：人民幣國際化。從美元的國際化，我們能學到哪些經驗呢？埃森格林教授的一些新穎觀點給我留下了深刻印象。第一，他談到，美元成為國際貨幣的步伐，遠比我們大部分人想象的更快。第二，他談到，美元國際化的背後，有政府強力推動的力量。

　　大部分人認為，在一國變成大國和一國的貨幣變成國際貨幣之間存在著“時滞”。比如，一般人認為，美元是在第二次世界大戰結束之後才取代英鎊成為國際貨幣的，而美國的國力在第一次世界大戰之後就已經超過了英國。埃森格林指出，美元在20世紀20年代就已經是當之無愧的國際貨幣了。在貨幣競争的過程中，美元可謂後來居上。就在第一次世界大戰前夕，盡管美國已是世界上最大的經濟體，但在國際貨幣排序中，美元的排位不僅落後於法國法郎、德國馬克、瑞士法郎和荷蘭盾，甚至連意大利裡拉、比利時法郎和奧地利先令都排在美元前面。到20世紀20年代，美元在國際貿易結算中的份額已經超過英鎊，大量的資金從美國流向歐洲；到1924年，在各國的官方外匯儲備中，美元所占的比例已經超過了英鎊。遺憾的是，隨後爆發的1929～1933年大蕭條導致美元國際化的進程突然中斷，這一耽誤就是20多年。埃森格林據此預言，人民幣國際化的速度或許會超過人們的預測。而且不僅是人民幣，其他新興市場國家的貨幣如印度的盧比和巴西的雷亞爾，最終也會登上國際舞台。未來的世界將是一個多種國際貨幣共存的世界。

　　大部分人認為，哪一種貨幣能夠成為國際貨幣，是市場自發選擇的結果。沒有依靠國家的政策扶植實現貨幣國際化的。德國和日本曾經想推動本國貨幣國際化，但最終都铩羽而歸。埃森格林談到，美元之所以在短期内能迅速實現國際化，乃是因為背後有美聯儲的強力支持。美元在19世紀末的時候，之所以難以跻身國際貨幣之列，主要是因為其缺乏一個具有深度和廣度、可靠而開放的金融市場。事實上，那個時候美國連中央銀行都沒有。美國的政治家們對建立央行一直心懷疑慮，擔心會建立起一個難以約束的金融怪獸。由於沒有一個強而有力的央行，美國在第一次世界大戰之前共發生過14次金融危機，其中又以1907年的經濟危機最嚴重。當時，金融體系搖搖欲墜，但政府卻束手無策，最後靠金融巨頭摩根將華爾街的頭面人物關在自己的書房裡，在逼迫他們承諾為金融機構提供支持後，才開門放人，這才使美國躲過一劫。1907年之後，建立一個央行的想法開始逐漸醞釀，歷經磨難之後，美聯儲在1913年正式成立。1913年之後，美元國際化的步伐明顯提速。埃森格林認為，美元在國際化過程中邁出的最重要的一步，是銀行願意在交易時接受以美元計價的商業承兌匯票。但如果只靠美國的商業銀行，它們還沒有能力建立一個美元承兌匯票市場。市場的發育需要培育投資者。若不解決投資者的問題，美元承兌匯票業務就難以發展壯大。在這一問題的解決上，依賴的是時任紐約聯邦儲備銀行主席本傑明?斯特朗的強力支持。因此，埃森格林講到，美元的國際化依靠的不是市場的“看不見的手”，而是“強有力的手”。在斯特朗的要求下，美聯儲要求聯儲系統各地區分行購買承兌匯票。儲備銀行購買承兌匯票可以穩定和降低貼現率，因此促進了市場的發育。到20世紀20年代，在美國的所有進出口貿易中，已經有一半以上是通過銀行承兌匯票用美元結算的。

本文摘自《嚣張的特權》

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　　 詳述美元的前世今生和未來：嚣張的特權 在過去的半個多世紀裡，美元不僅僅是美國的貨幣，而且也是世界的貨幣，全球的進口商、出口商、投資者以及各國政府和央行都在使用它。由於它承擔的單一國際貨幣角色，美元成為美國的力量源泉，這是美國享有的“超級特權”。但如今，隨著中國、印度和巴西等新興經濟體的崛起，以及美國預算赤字的無限擴大，持有美元已被視為虧本生意。美元會失去國際貨幣的地位嗎？國際貨幣體系又將有什麼變化？美國最著名的經濟學家之一巴裡R26;艾肯格林在書中講述了美元崛起並成為國際貨幣的歷程，並預測了在當今的經濟形勢下，美元作為最重要的貨幣的未來前景。