在?有??I??詠誘乒?鏡?8年?齲?っ?r值由原先的每股19.46美元成?到?在的每股737.43美元，??22.0%年?合成?率，可以?定的???比率在未???p少，成???⒂釁?O限。
Berkshire的??I目?聳竅Ｍ?@得高於一般美???I的?期投??蟪曷剩????意以合理的?r格??全部或部份具???力的企?I，相?有助於我???成上述目?恕?/p>
再一次的我??不具控制?嗟墓煞萃頓Y其市值成?高於其???????娴某砷L，?例?碚f，在增加的2?|800?市值?中，有7,900?是?碜造隊伸?EICO的??，?家公司持?表????，我??一再?υ?公司??I理念的??????I??擁墓芾砟芰Ω械接∠笊羁??然不是名校出身，但?Jack?看看的?果，???我??的眼光?K成?槲??企?I的信念)。
然而GEICO在市值的成??s?超?本身????r值的成?，?然後者的表?一?恿钊擻∠笊羁蹋???投?大?逐?u?清?????r?r，我??相信市值???從稱湔嬲?r值，
?然每年的差??化不??肋h都?ξ??有利，就算我??持有部份股?嗟墓?久磕甓急憩F很好，也不一定保?其在股市的表?就一定不?，??rBerkshire的?Q值便??蠓?s?p，但我???K不??虼爍械驕?剩?绻?@家公司一直都是那?吸引人而我??手?上??好又有?金，我??便??甑馱僭黾映止傘?/p>
?っ嬗?N?蟾?/p>
下表?S?示Berkshire依照各??公司持股比例所列示?っ嬗?N的主要?碓矗????公司?本利得?p失?K不包含在?榷??】?於下表最後「已???出售?券利得」一?冢?m然本表列示的方式?一般公????原?t不??相同，不?最後的?p益?底?s是一致的:其中Berkshire?碛?lueChipsStamps60%的股?啵??嵴哂?碛?esco??展??0%的股?唷?/p>
本?蟾娓接?lueChip及Wesco?杉夜?局饕???I???ζ?982年公司??I所作的一番?⑹觥Ｈ粲行枰?erkshire的股?|可向Mr.Robert(地址：加州洛杉?5801SouthEasternAvenue)索取???票的年?蠡蛳?rs.Jeanne(地址：加州Pasadena315EastColoradoBoulevard)索取Wesco的年?蟆?/p>
其中我相信你??l?有?BlueChip在BuffaloEveningNews的情?r特?e有意思，目前全美大?有14??城市的日??I者每??行量超?Buffalo，但真正的???s在於星期天?行量的成?，6年前也就是在?日版尚未推出之前，原本在Buffalo?行星期天?蠹?的Courier-Express?有27?份的?行量，而如今即使?地?^家庭??滴匆?成?，???uffaloNews在?日便有36?份，???5%的成?，就我??所知，?是在全美其它地?^所未?的，一切都要?w功??蟮墓芾黼A??槲??所做的努力。
如同我??先前曾解??的，不具控制?嗟墓煞萃頓Y其未分配盈?的重要性早已不下於前表所列公司?っ?I?I?Q利。不具控制?嗟墓煞萃頓Y已分配的盈??然已反映在公司?Q投?收益(NetInvestmentIncome)?下。
?槊饽阄醋⒁獾劍?頸碛??投???可?大家分享，?雅f(Nostalgia)是我??在投??股?r必?特?e加以重?的，在我??投??合中，事??上具有最大未???利益的?杉夜??ashingtonPost?GEIGO，本人早在13?q?20?q?r便?它????，但磋跎了二十?啄辏?t至1970年代我??才正式成?樵?公司的股?|，但?果?明所?:「?到?比未到好。」
由於我??具控制?嗯c不具控制?嗟墓?嗤頓Y??I的行?I??在是相??V泛，若我一一??介????溝?蟾孀?得冗?，然而?其中不管是?在或是??碜钪饕?氖?I??I????[在???意外??域之上，因此我??有必要?ΡｋU??I??钣枰栽?加?明:
保???I??r
下表所?示的是去年我??就曾引用?，??更新後的??I???底鄭?渌?鬟_的?息相?明?，我???⒉???983年的核保?果感到吃?。
?查?C??Best的????f明了目前整????I，包含股市、共同基金以及相?公司，所面?到的??r，CombinedRatio?S表示??I成本加上理??p失除以保?收入的比率，若比率小於100%?t表示有核保利益，反之?t有核保?p失。
就如同去年我??所?的一?櫻?舫袖N保?年增率低於10%，你就??l?隔年的核保?果?夯??詞瓜裢ㄅ蚵氏??^低的今日也是如此，?著保?穩找娉砷L，???用上?q的速度?高於一般物?r，加上保??任日益?U大的影?，核保?p失?⒑茈y?旱偷?0%以下。
大家必?有所?知，1982年的CombinedRatio109.5已是相??酚^的估?，在?那氨ｋU公司?綴蹩梢雷隕硐埠?碚{整年度?利，只要(1)承??期保??Long-tail)因?槔碣r成本多?裼黴烙?(2)以前年度已提存有????浠?3)?I?粘砷L快速。有?象?示有?準掖笮捅ｋU公司?A向以模糊的????挪用??涞姆絞?硌陲?其本?I不佳的情?r。保??I，跟其它行?I一?櫻?渙嫉慕??I???Σ渙嫉?I咄ǔＷ钪苯擁姆??褪遣渙嫉??眨?漬Z?:「你很??一??空沙包站得直挺挺的」。
?然大部份的??I??佣??力正正??的照??蛞??t玩，但即使是正直的管理?局在面?Λ@利不佳的情?r?r，下意?多多少少也不???意完全承??I咦呦縷碌木驕常?a?I???料指出在1982年??短崃?p失??浞矯嬗?夯?E象，所以???的CombinedRatio恐怕??缺砹?蹈?钜稽c。
一般??樵?983或1984年核保成???焦鵲祝?會岙a?I循???缤?^去??一般?步?定地向上，但由於一?明?的改?(??改?已?多年未?，而如今?s重?)使我??抱持不同的看法。
要了解崮中差?，我??必?探究?醉?影?企?I?利的重要因素，一般?碚f若企?I?在??I面?供??剩且?橐話闵唐坊?漠a品?r(在整?表?、外?、售後服?盞榷?o差?化)，便?O有可能?生?利警?，?然若?r格或成本在某些情?r下(例如透?政府立法幹?、非法勾?或??H性?合??嗳?PEC)能?得控制或可稍微免除自由市?龅母????毫Α?/p>
而?一成本??r格?S由完全???市???Q定的?，?品供?於求，客?粲植輝诤跗渌?裼玫漠a品或通路服??S由?提供，?t??I?定??媾R悲?K的下?觥?/p>
?也是?槭顫N所有的?S商皆努力????K建立本身?品或服?盞牟町?性，??作法在糖果?I或?有用(消?者??該髌放?但砂糖?I?s?]有用(?道你??有人??f:「我的咖啡要加奶精和某某牌的砂糖」)。
在?多??I就是?o法作到差?化，有些生?者或能因具成本???荻?憩F?艹觯?輝???上??情?r?O少或甚至根本就不存在，所以?Υ蟛糠蒌N售已完全商品化的公司?碚f，不可避免的?局便是，持?的?能?剩?o法控制?r格滑落?е蘆@利不佳。
?然?能?剩有?r??虍a能??p或需求增加而自我修正，然而不幸的是??修正的?程?s是?慢且痛苦的，???I好不容易面?反???r，?s又是一?蜂全面?U??的?始，不到?啄暧直仨?面?ο惹暗木?r。也就是?，大家都成功的?果?s?成失?〉慕Y局。
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