基礎分析法與實戰技巧

2、通過大銀行和外匯經紀行查詢匯率。中央銀行要想了解匯率水平其實並不需要向銀行或經紀查詢，之所以這樣做是因為給市場一個公開的信號：中央銀行對目前的匯率水平已經極度不滿，因此需要了解為什麼匯率水平會這樣波動，如果再繼續按照這個方向下去，央行很可能在這些匯率水平上採取入市買賣以扭轉匯率波動的措施。

3、入市買入弱勢貨幣，賣出強勢貨幣。在以上方式都不能奏效後，央行會通過大銀行、經紀直接入市，通過自身的買賣行為，影響市場的外匯供求平衡，更為重要的是扭轉市場的信心，從而給弱勢貨幣強有力的支持。又分為個別國家單獨幹預維持本國貨幣匯率的穩定，和衆多西方國家中央銀行聯手幹預兩種。由於近年來外匯市場的匯率波動加劇，西方中央銀行直接入市買賣的幹預方式不斷出現，尤以日本央行為甚。

4、利用利率因素保衛本國貨幣匯率。由於本幣貶值的原因是受到市場的強烈抛空，因此在本國貨幣匯率貶值時，提高本幣利率，有助於提高本幣在市場上的吸引力，提高投機者抛空本幣的成本，阻止本幣的進一步貶值。如1992年英鎊危機時，英國政府一天之内兩次宣佈提高英鎊利率，第二次提息竟然達2厘；又如亞洲金融危機時期，港元的市場年利率達30厘以上，隔夜利率更罕見地高達300厘。但由於利率政策的變動不單對匯率產生影響，也會對一個國家的經濟產生重大的影響，如提高利率不可避免會對本國經濟有一定的打擊，因此不到萬不得已，各國一般不輕易利用利率政策工具維護本國貨幣匯率。

基礎分析法與實戰技巧連載（七）

葉志堅

（二）、各國中央銀行幹預市場的效果分析。

不同國家的中央銀行根據本國貨幣的匯率波動情況而決定對市場的幹預，從最近幾年的情況看，這種幹預更為頻繁，如1992年英鎊危機、1995年美元匯率全面下跌、1998年亞洲金融危機中日元貶值及其後的迅速升值、歐元在99年以來的全面貶值等，都可以見到各國中央銀行在市場上的身影。就全面而言，央行的幹預會對市場產生威懾作用，甚至會直接扭轉外匯市場的匯率波動的短期、中期的趨勢。因此作為外匯炒家必須密切留意各國央行的態度，因為央行平時是不會輕易出面的，只有當匯率出現大起或者大落、一些國家央行要員已經發出警告時才出來；而且從歷史情況看，央行不會在毫無警告的情況下入市買賣，而是先對市場多番發出警告，連外匯市場也認為央行會幹預時，才直接入市買賣。因此要留意這些央行是否會入市買賣及什麼時候入市買賣，因為處理得當會有非常好的回報，處理不善則容易遭受損失。

但是，不同國家的中央銀行幹預市場的效果是不一樣的，要具體分析，不能盲目跟風，否則容易吃虧。

1、日本中央銀行。從歷史到現在，日本中央銀行的市場幹預程度是最頻繁的，一旦日元升幅淩厲，日本中央銀行就會入市抛售日元買入美元，如1995年美元/日元大幅度貶值之時，又如1998年亞洲金融危機爆發，日元不斷貶值時，日本中央銀行都會因為日元的升值或貶值而幹預市場。但是，與歐洲、美國相比，日本中央銀行的市場幹預效果是最差的，這是因為日本央行是從屬於大藏省（即財政部）的，缺乏應有的獨立性，而且由於日本央行不斷地在外匯市場上低買高賣進行幹預，反而給市場以炒作外匯的嫌疑，因此其幹預市場的作用受到了市場的質疑，也缺乏效率。因此炒家不要輕易跟進日本央行，有時如果發現日本央行幹預市場但沒有達到效果，進行逆向操作說不定會取得意外效果。

2、歐洲中央銀行。在歐洲中央銀行誕生之前，德國中央銀行的市場幹預效果是最好的，這是由於德國中央銀行的獨立性最強，而且其貨幣政策目標非常明確，就是維護德國市場的穩定，防止通脹。這使德國央行贏得市場的尊敬，投資者因此也不敢小看德國央行在市場上的一舉一動。但是歐洲中央銀行隨歐元上路而誕生，其市場幹預的效果反而不如德國央行，因為歐洲中央銀行到底歸屬哪一級機構？面對區内國家進入不同經濟週期時應該如何確定貨幣政策等這一系列問題都較為模糊，使得歐洲中央銀行難以取得市場的認同，其給歐元的支持也就大打折扣，這也是歐元疲弱的其中一個重要原因。從今年的情況看，歐洲央行和多位重量級人員都已經在不同場合表示歐元匯率嚴重偏離歐洲經濟區内基本面，歐洲央行也兩次直接入市幹預，購買歐元，但從當時的情況看，只是在一定程度上給市場以威懾作用，沒有辦法根本扭轉歐元的弱勢。不過隨歐洲央行運作的不斷完善、成熟，憑借歐洲區内雄厚的經濟實力，歐洲中央銀行將來在外匯市場上的作用不容忽視。

3、美國聯邦儲備銀行。美國聯邦儲備銀行由於其行長格林斯潘幾年來正確利用貨幣政策、利用美元利率的調整，引導美國經濟進入戰後最長時期的經濟繁榮而受到金融市場的尊敬，因此可以說美國聯儲在當今的國際金融市場上有舉足輕重的作用，格林斯潘的一舉一言都成為市場的熱點，甚至有分析認為佈什以弱勢當選美國總統後，格林斯潘才是美國真正的經濟總統。因此如果發現美國聯儲在金融市場上動作，外匯炒家一定要及時跟進，千萬不要反方向操作，應該能取得好的回報。另外，美國政府從吸引外資等多角度考慮，一直以來保持"強勢美元政策"，佈什上台後，美國聯儲是否還採取這個政策，將來如果美元匯率發生貶值，美聯儲是否會入市及在什麼價位入市幹預，都值得市場炒家密切關註。

基礎分析法與實戰技巧連載（八）

葉志堅

（三）、要準確判斷各國央行幹預市場的動機和意願。

西方國家在對外時是一致的，但其内部之間同樣存在矛盾，存在國家利益沖突，因此西方國家在制訂政策時是既一致又有相互防範、自我保護的。1994年間美國、日本之間的貿易談判就是典型的例子。特別由於匯率的變動影響到各國的經濟、金融、貿易等各個方面，因此西方國家之間在對待匯率波動的問題上是既相互配合，也相互拆台的，表現在進行匯率幹預的態度和意願上各有不同。所以在碰到西方國家聯手幹預市場時，必須要客觀分析，不要盲目跟風，否則很容易吃虧。

比如1992年的英鎊危機事件，索羅斯有一句名言："蒼蠅不叮無縫的雞蛋"，之所以在1992年對英鎊發起阻擊，是由於在此之前英國和德國對統一歐洲貨幣的進程產生極大的分歧，索羅斯認為對其中經濟表現較差的英國發起進攻，德國將不會提供強有力的協助。事態的發展果然如他所料，當英鎊在金融市場上受到猛烈的抛售、英國政府多次幹預市場都難以取得理想的效果時，德國中央銀行如市場預料般入市幹預，當時給市場英鎊空頭以一定的打擊。但市場馬上發現，德國中央銀行只動用很少的資金進行幹預，明顯表現出不願意犧牲自我協助英國的態度，於是掀起了新一輪的抛售英鎊狂潮，最終索羅斯一夜狂賺10億美元，英國政府宣佈英鎊脫離歐洲匯率機制，自由浮動。

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