對外匯匯率的基本分析

一國的利率水平是影響匯率最主要的因素。

外匯是一種金融資產，投資者選擇它，是因為它能為人們帶來某種收益。人們在選擇持有一國貨幣還是持有另一國貨幣，首先是考慮哪一種貨幣帶來的收益最大，這種收益是由其金融市場的利率所決定的（比如美元1年期定期存款利率是4%，而人民幣1年期定期存款利率是3%），人們便會放棄人民幣而選擇美元，最終達到Ri=Rj(匯率平價條件），其中R代表收益率，i、j表示不同的國家。利率的不同會影響匯率，例如，當R美>R中時，即當美國的利率大於中國的利率時，人們便會選擇美元而賣出人民幣，表現為外匯市場上對美元的需求增加，導致美元預期將對人民幣升值 ；而當R中>R美時，人們便會買入人民幣而賣出美元，表現為外匯市場上對美元的需求增加，導致人民幣預期將對美元升值。

我們已經知道，一國利率對匯率具有重要的影響。那麼，利率又是由什麼決定呢？利率是貨幣供求關系的產物，如一國增加貨幣投放量，市場上貨幣增多，供大於求，導致利率下降；反之一國減少貨幣投放量，市場上流通的貨幣減少，供不應求，利率提高。還是以中國和美國為例，中國增加貨幣投放量，利率降低，而假設美國利率不變，在外匯市場上導致人民幣對美元貶值；反之亦然。我們得出這樣一個結論：一國貨幣供給的增加或減少，會通過利率，直接影響它的匯率。

政治穩定程度

當今社會，政治與經濟就象孿生兄弟，密不可分。一國的政局不穩定，會導致投資者對該國的經濟失去信心，從而影響該國的貨幣匯率，甚至該國的週遭國家和與該國有密切經濟、政治聯系的國家貨幣匯率都難於幸免。政治風險從具體形式來看，主要有：大選、戰争、政變、邊界沖突等。一個很有趣的現象是：由於美國是當今世界最大的軍事強國，經濟也仍處於領先地位，所以，一般政治動蕩產生後，美元就會起到"避風港"的地位，會立即走強。下面通過蘇聯8.19事件來說明政治事件對外匯市場影響的一些規律。

從1991年下半年開始，美元對幾乎所有的外匯都成弱勢。但是，蘇聯8.19事件使這走勢完全改變，下面我們就來具體了解一下。

8.19事件發生之前，外匯市場已在流傳蘇聯政局不穩的流言，美元連續7天小漲。到1991年8月19日，當外匯所有交易者都知道蘇聯發生政變時，市場上立即出現一片恐慌性買美元風。以英鎊為例，英鎊對美元的匯率在短短的幾分鐘之内從1英鎊兌1.6633美元猛跌至1.6130美元，跌幅達3.1%。第二天，外匯市場又隨著戈爾巴喬夫失去聯絡、發動事件者似乎難以控制局勢等消息的不斷傳出而漲漲落落。到第三天，8.19事件宣告失敗，外匯市場立刻抛出美元。美元在市場上立即大跌。

這次事件表明，外匯價格的變動有其内在的規律。短期的突發性事件會引起外匯的現匯價格明顯地背離其長期的均衡價。但是，在事件過後，外匯走勢又向其長期均衡價的方向移動。

新聞媒體對外匯市場匯率的影響

新聞媒體在當今社會中的影響至關重要，投資者往往根據新聞媒體所播報的經濟新聞來決定其是否買入或賣出某種外匯，供求關系發生變動從而影響匯率的變動。

外匯價格的變動在很大程度上是外匯市場上的參與者對外匯波動的期待的反映，換言之，如果沒有外界的參與，外匯匯率就會向著人們的預期滑動。但一旦新聞媒體發表了國家貨幣當局官員的講話或發表了某研究機構的研究報告時，都可能會在外匯市場上引起劇烈波動。在外匯市場中，新聞媒體往往給人們的合理預測起了催化劑的作用。

較典型的例子是，1991年，美國報紙發表了關於美國經濟可能陷入衰退的文章，市場上便不斷抛出美元，使外匯兌美元節節走高。

這表明，信息化的今天，新聞媒體往往起了一個預警的作用，養成對新聞的敏感性對提前掌握外匯市場上的變動有很大的作用。

中央銀行幹預對外匯市場的影響

目前國際社會中實行的浮動匯率制並不是一種徹底的浮動匯率制，而是一種有管理的浮動匯率制。中央銀行不僅通過間接的方法如貨幣政策進行幹預，還經常在外匯市場異常波動時直接幹預外匯市場。

中央銀行幹預外匯市場的目標：中央銀行幹預外匯市場的原因大致有3個

a、匯率的異常波動常常與國際資本流動有著必然聯系，他會導致工業生產和宏觀經濟發展出現不必要的波動，穩定匯率有助於穩定國民經濟和物價。

b、中央銀行直接幹預外匯市場是為了國内外貿政策的需要。一個國家的貨幣在國際外匯市場價格較低，必然有利於這個國家的出口。中央銀行幹預外匯市場的目的表現為兩個方面：1、為保護出口，會在本國貨幣持續堅挺時直接幹預外匯市場。表現為抛外幣買本幣。2、日本中行的情況就是另一種，由於多年的對美貿易順差造成美國國内的對日貿易保護主義十分嚴重，為緩解這種情況，日本政府需要日元升值。表現到外匯市場上，中行多次抛售本幣買外匯。

c、中行幹預外匯市場是出於抑制國内通貨膨脹的考慮。宏觀經濟模型證明，在浮動匯率制的情況下，如果一個國家的貨幣匯價長期性的低於均衡價格（即該貨幣貶值），在一定時期内會刺激出口，但最終會造成本國物價上漲、工資上漲，形成通貨膨脹的壓力。

中央銀行實行幹預，其對外匯市場造成的影響可以作出以下兩個結論：

a、如果外匯市場異常波動是因為信息效益差、突發事件、人為投機等因素引起的，這些因素對外匯市場的扭曲是短暫的，那麼，中央銀行的幹預會十分有效，或者說，中央銀行的直接幹預至少可能使這種短期的扭曲提前結束。

b、如果一國貨幣的匯率的長期偏高或偏低是由於該國的宏觀經濟水平、利率和政府貨幣政策決定的，那麼，中央銀行的幹預從長期看來是無效的。

市場心理預期

人的心理狀態對外匯市場起著至關重要的作用。法國學者阿夫塔力提出了一種"匯兌心理學"，認為外匯的價值不遵從任何規則，而是決定於外匯供求雙方對外幣邊際效用所作的主觀評價。

外匯市場的交易活動給人們提供了這樣一種經驗，即人們對市場的心理預期力量是決定短期匯率走勢的最重要的因素。