閑聊外匯

首先這次升值突破了勞動力成本的底線﹐造成產業轉移。自從戰後日本的勞動力成本一直較低﹐雖然經過幾次升值﹐但是日本勞動力成本還有一定的空間。但是廣場協議造成日元一下升值86%﹐勞動力成本突破企業能忍受的幅度。加上東南亞政治逐步穩定﹐中國改革開放﹐造成日本產業轉移﹐日本國内空心化﹐這是根本原因。同事﹐轉移出去的產業與日本之間﹐以及這些產業之間的貿易沒有使用日元﹐仍然使用美元﹐造成生產性領域對日元需求下降。

其次﹐上次升值有墊背的。美國放棄佈雷頓森林體系以後﹐世界範圍主要貨幣﹐普遍升值。美國的小兄弟都吃了虧。為了對抗美國的匯率把戲﹐德國法國英國等西方主要國家﹐在70年代初建立了歐洲中央貨幣體系﹐體系之中﹐國家之間貨幣實行在一個比例之間﹐小範圍浮動﹐體系之外﹐自由浮動。所以﹐歐洲貨幣在當時已經有貨幣聯盟的雛形。當廣場協議沖擊歐洲的時候﹐歐洲各國的貨幣相當於一個整體﹐所以總體升值幅度不及日本。而歐共體内部﹐歐洲國家之間﹐貿易發達﹐互補性強﹐在很大程度上緩解了本幣升值帶來的壓力。商場如戰場﹐經濟規模大就是有好處。

相比之下﹐鬼子一面當美國的孫子﹐一面對亞洲以恩人自居。亞洲沒有類似歐洲的經濟聯盟﹐所以鬼子在金融和貿易上一點緩沖的餘地也沒有。國際遊資自然集中沖擊經濟規模較小的日本。

此外還有一點﹐歐洲主導的德國還有自己的傳統﹐央行獨立控制貨幣政策﹐甯可經濟蕭條﹐失業率突飛猛進﹐也不增發貨幣。日本政府就沒這麼幸吡拴o必須為選票增加貨幣供給﹐為了緩解眼下的蕭條﹐不惜埋下泡沫破裂的禍根。r

最後﹐盤點一下日元升值的結果。

美國是最大的贏家﹐一是賴帳成功﹐二是得意於競争對手受巨大沖擊﹐美國工業產業得以恢複﹐三是美國的各種基金在日本賺了盆埋缽溢。

再看歐洲﹐工業產業受到沖擊﹐但是不大﹔大量的養老基金投資於美國﹐在由美國投資到日本﹐資本上是賺了。而且從長遠看﹐日本倒黴﹐對德國不是壞事。總體看﹐有點損失﹐賠得不大。

最後看日本﹐產業向海外轉移﹐海外資產迅速膨脹﹐國内蕭條﹔各個銀行成了房地產和股票市場破裂時﹐最後接盤的冤大頭﹐壞帳一堆﹔政局動蕩右翼上台﹐心裡想建立自己主導的經濟區﹐卻不得不跟美國走得更進。經濟政治雙輸。

當然還有一群受益者﹐就是接受日本產業轉移的東南亞和中國大陸。

別急﹐東南亞金融危機就快來了。

關於日本的例子，你可以看看廣場協議的部分

廣場協議讓日元升值，造成持續不斷地升值預期，吸引資本進入，然後撤出。

假設開始是1美元兌換200日元，幾年以内就升到1美元兌換100日元。

由於有日元升值的強烈的心裡預期，大量遊資進入日本，日本房地產和股市都迅速升值，開始以10億美元換2000億日元，投資日本股市或者房地產，幾年内升值到4000億日元。然後把日元換成美元。

由於日元升值，4000億日元就可以從日本中央銀行換40億美元。

日本當然不願意這樣的買賣長期存在，於是加息積壓房地產和股市的熱度。

當利息高到房地產和股市無利可圖的時候，遊資就要大批量的撤離，走得早的就賺了，走得晚的就賠了，走不了的就套牢了。日本的銀行就全套牢了。

日本政府不加息，這些遊資遲早也會撤離的，不過那個時候，賠得更狠。

外匯市場上利用衍生物投機的量﹐遠遠超過套期保值的量。

格林思潘的一個講話﹐對思諾的一次採訪都可能立即造成外匯的大波動。這些講話真的能馬上影響經濟嗎﹖

資本流動對外匯的需求早就超越了經常項對外匯的需求。

許多時候﹐經常項已經在下跌﹐可是資本項仍然強勁﹐造成匯率不昇反降﹐日元﹐泰銖都有這種現象﹐今天的美元實際也有。

關於美元得到好處的問題﹐主要是通貨膨脹稅﹐我已經在忽軟忽硬的美元中做了解釋。

短期內美國的泡沫可能破裂的可能性很大﹐澳洲是另一回事。

如果把通貨膨脹和失業作為一個坐標系的兩個軸的話﹐從原點到無窮遠處有無數不相交的無差別曲線。每一條曲線代表一個經濟水平下﹐失業和通貨膨脹的關係﹐在同一條曲線上移動通貨膨脹上昇﹐必然失業率下降﹐反之亦然。曲線越接近原點﹐代表通貨膨脹和失業率綜合水平越低﹐社會效益越好。越遠越糟糕。

美國利用美元優勢﹐推行強勢美元﹐從世界各地圈資源﹐把本國曲線向原點移動﹐通脹和失業水平都下降。當美元優勢喪失的時候﹐美國的曲線要大大地向遠離原點的方向後退﹐也就是通脹和失業水平同時上昇。現在美國房產價格居高不下﹐美聯儲又開始加息﹐是否會象當年的日本一樣突然造成泡沫破裂﹐在下看是很有可能的。如何把國內經濟矛盾轉嫁出去﹐是美國要動腦子認真研究的問題。在下看來這次美國要求人民幣昇值就有嫁禍於人的味道。

至於澳洲是另一回事。地廣人稀﹐資源豐富﹐失業和通膨的綜合水平本身就低。

失業與通脹的關係要看菲力普斯曲線

菲力普斯曲線是宏觀經濟學中最著名的曲線之一.它將兩大宏觀經濟變量失業率和通貨膨脹率結合在一張圖上,簡約地描述了二者之間的關系.從國民經濟運行角度看,菲力普斯曲線可分為四種類型:陡峭的、平坦的、遠離原點的、靠近原點的.陡峭的菲力普斯曲線表明經濟生活中的主要矛盾是通貨膨脹;平坦的菲力普斯曲線表明經濟生活中的主要矛盾是失業;遠離原點的菲力普斯曲線表明經濟生活中通脹與失業並存;靠近原點的菲力普斯曲線表明國民經濟運行狀態良好,失業率和通脹率都較低.任何國家的中央銀行金融宏觀調控的目標,都在於將菲力普斯曲線逼近原點.中國計劃經濟時期的菲力普斯曲線是遠離原點的;1978-1997年,中國經濟生活中的主要矛盾是相對短缺和通貨膨脹,菲力普斯曲線相對陡峭;1997年東南亞金融危機後,中國經濟開始面臨通貨緊縮的壓力.採取擴張性的貨幣政策擴大有效需求以治理通貨緊縮,仍然是當前金融宏觀調控的重要任務.

閑聊外匯之金融危機

一種股票究竟值多少錢？如何確定一只股票的内在價值？這是一個很難解決的問題。

有人可能說了，股票的價格就是股票的内在價值。但是股票價格由供需決定是波動的，難道股票的内在價值也是這麼波動的嗎？

經濟學認為所有的投資者都是理智的投資者，能充分掌握足夠的信息，選擇投資方向。當投資者掌握信息越多的時候，心理價值的空間就越小，股票的價格就越接近於内在價值。但是現實生活中，絕大多數投資者都沒有可能有足夠的信息去分析自己的投資，許多時候，都是盲從，心理因素的成分很大。

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