閑聊外匯

按照索羅斯的看法，股票的價格應該包括兩個部分，股票的內在價值和股票心理價值，兩部分相加得到股票的價格。股票的心理價值是不穩定的，可正可負。所以股票的價格應該在股票的內在價值附近波動。而股票的價格反過來也能影響股票的內在價值。所以股票的內在價值，股票心理價值，股票價格應該是互相影響的。

簡單舉例來說，一個公司的股票內在價值也許是50元，心理價值是0到30元，那麼股票的價格就可能在20元到80元之間波動。此外，如果當股價突破70元或者跌破30元的時候，由於商譽等問題，股票的內在價值就可能變化，達到60元或者40元。

所以當股票的心理價值急劇拉大後，就可能因為某些人為或偶然的風吹草動，造成股票價格的突然下滑，然後是投資者紛紛企圖脫手手中的股票，類似銀行業中的擠兌，結果就是一發不可收拾的雪崩。

同樣的事情也發生在外匯市場。

搞金融危機，一般需要兩步：一要先拉大被攻擊方金融產品的心理價值，造成價格虛高；二是砸踏投資者的心理防線，引起心理雪崩，然後就可以坐收其成。

97年的金融危機是典型的例子。

日圓升值後，日本把大量的加工業向外轉移，於是東南亞出現若幹小虎。當年曾經有人形容亞洲經濟是雁陣模式，東南亞生產初級產品後，出口到日本，由日本生產高端。日本是東南亞主要出口對象。而這些國家由於本國貨幣缺乏信用，所以多數跟美元挂鈎，借美元保持本幣的信用。

90年代中期以後，美元持續走高。東南亞國家對日本的出口下降，但是為了維護本幣的信用，這些國家並沒有立即放開與美元的挂鈎，於是這些國家的貨幣出現了價格虛高。

剩下的就是怎麼砸塌心理防線，造成心理雪崩了。

索羅斯的做法很簡單，先從泰國銀行貸到巨額的泰铢，接著抛售這些泰铢，造成泰铢貶值壓力，然後是心理雪崩，泰铢狂貶，最後從市場上低價買進泰铢還貸款。

由於已經引起了心理的恐慌，襲擊其他國家就容易得多了。隨著心理恐慌的傳播，東南亞一國接一國，紛紛陷入本幣貶值，外資撤離，銀行倒閉的困境。這股風暴由泰國而東南亞，然後北上香港臺灣韓國，日本經濟复蘇的希望也在這場危機中化為泡影。

襲擊發生以後，印尼總統曾經要求美國管好索羅斯。作為回复美國副國務卿艾森施塔根本不認帳，說索羅斯沒這麼大本事。當時，92年索羅斯襲擊英鎊，94年襲擊墨西哥比索的事情，大家都記憶猶新，美國副國務卿的話明顯是在睜眼說瞎話。摩根公司主管亞洲的首席經濟學家埃施魏勒更是把責任推給受害的東南亞國家，批評這些國家金融政策有問題。

美國的說法氣得印尼的總統要聯合其他受害國家，以颠覆罪起訴索羅斯。可惜小國就是小國，不能象美國派軍隊去阿富汗一樣，派特工去美國抓索羅斯。所以這個動議不過是說說而已，最後是無疾而終。

有人認為索羅斯是苍蠅，東南亞是有縫的雞蛋。但是有經濟學家發現，每次世界上金融危機前夕，都伴隨著美元的升息。世界上衆多小國為了維持本幣的穩定，維持貿易的穩定，不得不採取盯住美元的政策。美元升息的時候，這些小國往往出現出口下降，國內利息上升，造成蕭條。所以這些小國的貨幣，這個時候，就成了有縫的雞蛋。理論上講，每次美國升息以後，索羅斯這只苍蠅，都可以出去叮蛋。索羅斯叮與不叮，取決於每次雞蛋縫是否足夠大，是否值得這只苍蠅去叮。

當然還有一點，就是是否符合美國的政治利益。只要仔細觀察就能發現，東南亞金融危機與英國的金融危機都非常符合美國的政治利益。放下英鎊危機先不談(這個問題將來在歐元里談)，先看金融危機發生前，東南亞的形勢。蘇聯解體前，作為冷戰的前沿，美國扶植了日本，韓國和臺灣。雖然東南亞一些國家也得到美國的大量支援，但是在力度上遠遠不及前三個地區，畢竟不是戰爭的前沿嘛。蘇聯解體後，美國在亞洲的潛在對手變成了日本和中國。而日本也意識到要擴大經濟規模必須有足夠的勢力範圍。東南亞資源豐富，戰略重要，經濟相對落後，很難產生強權，於是成為日本的首選。日本企圖用經濟完成當年沒有實現的大東亞共榮圈的美夢。

在東南亞國家本來得到美國的支援，現在又得到日本的支援，有兩個大強國支援，崛起還不是輕而易舉的事情？這些國家忘了一點，企圖在兩個主子之間找平衡的奴才從來沒有好下場。

東南亞國家不識時務，被美國教訓也就是情理之中了。

有人認為，只要這些國家整頓本國金融市場就能避免金融危機，這種說法並不全面。美國掌握世界上最多的經濟學者，最強的宣傳工具，最有信用，數量最大，主導世界貿易的貨幣，完全可以輕易操縱小國貨幣和股市房產的心理價值，也可以輕易摧毀投資者對小國貨幣的信心。小國只要放開資本市場，只要被美國盯上，沒有幸免的可能。號稱有健全金融體系的新加坡也沒能幸免於難，就很說明問題。須知，籬牢犬不入，但是籬笆再牢，也擋不住坦克。

經過一場金融危機，日本的基地在經濟上被彻底摧毀了。

金融危機之初，日本曾經試圖通過給危機中的國家外匯支援的方式，維持這些國家的貨幣信用。但是當金融危機愈演愈烈，各個國家貨幣紛紛貶值的時候，日圓也採取貶值措施。這些國家的貨幣貶值，是用增加外債外代價換取對日本的出口增長的做法，是不得已的做法。日本為了維護自己的貿易順差，也讓日圓貶值，使遭受金融危機沖擊的國家的貨幣貶值，除了增加外債以外一無所獲，雪上加霜。日本的做法簡直是背後捅刀，不但捅了別人一刀，從長遠看也捅了自己一刀。經濟上的創傷好彌補，感情上的傷害可就不那麼好彌補了。

這次金融危機對東南亞國家是個教訓，也是一個信號。美國不會再把發展中國家中扶植進發達國家俱樂部了。至少在美國一家獨大的環境下，是不會了。畢竟，奴隸比朋友更聽話。

可悲的是，這些國家經歷了金融危機之後，陸續又回到了緊盯美元的老路上來。不是不知道資本開放下，緊盯美元的危險，而是沒有更好的路可以走。

中國僥幸在這次金融危機中幸存，原因完全是中國還沒有放開資本市場。動作慢了一步，卻僥幸逃過一場浩劫。危機前，李登輝曾經鼓勵南下，反對西進。沒想到一場金融危機，南下兵團全軍覆沒，西進兵團毫發未損。許多在東南亞吃虧的公司，紛紛移資中國。中國僥幸逃過這場浩劫，卻意外地因禍得福。

閑聊外匯之金融危機續

寫完金融危機的部分之後，覺得有些問題還沒有交代清楚，於是再寫個續集。

關於美國的策略，可以用一個例子說明。假設泰铢兌美元開始是20：1，是比較合理的價格。美元加息，泰國出口困難，泰铢真正價值跌到30：1。但是市場上的投資者並不能及時得到足夠的信息，市場上的價格仍然是20：1。知道泰铢真實價值已經下跌的，只有泰國政府和美國政府，如果泰國和美國都保持默契，泰國政府可以通過增加關稅，出口退稅的方式，增加出口減少進口，把泰铢的真實價值慢慢推回20：1。但是美國政府不守規矩，把訊息透露給了索羅斯，現在索羅斯就可以行動了。

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