股票市場技術分析方法綜述：波浪理論
《股市動力學系統研究》研究組*
本項綜述是中國社會科學院經濟文化研究中心課題"股票市場動力學系統研究"的一部分。其目的是探讨在經典的股票市場技術分析理論中，對股票價格的波動和運行趨勢的主要分析方法，特別是這些方法背後所隐含的基本假設和基本定理，為"股票市場動力學系統研究"課題提供資料上的準備。本文是此項綜述的第二部分，分析研究經典理論中的波浪理論。
一、波浪理論的形成與基本命題
1、波浪理論的形成
波浪理論（或說艾略特波浪理論）是由拉爾夫·納爾遜·艾略特（RalphNelsonElliott）在二十世紀30年代創立的。經由A·漢米爾頓·博爾頓（AHamiltonBolton）在二十世紀50--60年代的大力宣傳和推廣，才使其受到應有的重視。其後，波浪理論的追隨者對波浪理論進行了不斷的研究與完善，並形成了不同的分支，其中最著名的是普萊切特（RobertRougelotPrechter,Jr.）和弗羅斯特（AlfredJohnFrost）。普萊切特和弗羅斯特在對艾略特和波浪理論研究者的研究成果總結的基礎上，完善和發展了艾略特波浪理論，並在1978年合作出版了波浪理論經典著作《艾略特波浪理論--市場行為的關鍵》，使艾略特波浪理論成為具有完整體系的證券市場技術分析理論。
艾略特波浪理論是對道氏理論的繼承和發展。艾略特本人就是道氏理論大師雷亞（RobertRhea）的忠實讀者。艾略特波浪理論和道氏理論一樣，是一種具有深刻投資哲學的理論體系。"在通過觀察、研究和思考發展自己理論的過程中，艾略特融匯了道的發現，但在廣泛性和精確性上比道的理論更進一步。這兩個人都覺察到了控制市場運動的人類均衡的存在，但道做的是大寫意，而艾略特做的是工筆畫。"[1]
波浪理論是股市分析中運用最為廣泛的分析工具之一，在中國的股票市場分析中也已經得到了十分廣泛的應用。我們不僅可以在專業的證券市場報刊雜志上看到專業技術分析人士使用波浪理論的圖表和術語對股票市場走勢的分析和預測，而且可以在衆多的傳媒中看到普通投資者使用艾略特波浪理論對股市的分析。艾略特波浪理論也是一種難以充分理解、特別是難以精通的技術分析工具，在使用中存在著不少的誤區。
本文的著重點在於探讨艾略特波浪理論的理論體系、數學基礎、使用原則以及其中所蘊含的理念，而不是其中的技術細節。
2、基本命題
基本命題：自然的節律。艾略特認為，"經濟進程全部發展的結果遵循一條規律，這規律就是使它們在相似和不斷再現的波浪系列或確定的數字及圖形的推動下重複自己。…….股票、債券和商品價格趨勢特別適於檢驗和論證波浪運動。"[2]
艾略特認為，人類經濟活動的進程和發展遵循著宇宙中有序生長的普遍法則，是人類群體活動所固有的規律。而股票市場則是最好的反映人類群體活動的場所。波浪理論認為，股票市場價格的變動，是人類社會行為變動直接影響的結果。股票市場的每一個行為個體所做出的每一個市場決定都受到特定信息的影響，同時這一行為也產生影響其他市場個體的信息。市場的個體行為通過這種反饋循環而形成群體行為，而股票市場價格的變動就是這種群體行為的反映。由於人類群體行為表現為某種自然規律，所以，股票市場人類群體行為的外化--股票價格的變動，也就表現出某種自然規律的特徵。
艾略特的波浪理論就是要通過對外化的價格變動形態及變化規律的研究揭示人類群體行為所遵循的自然規律；並通過對自然界事物發展變化法則的研究，使用自然法則對形態的行進與比率進行度量和預測。因此，波浪理論是由三個基本方面所構成：（1）模式關系；（2）比率關系；（3）時間關系。
在波浪理論中模式關系（即股票價格走勢所形成的模式及關系）是通過對股票價格指數長期走勢進行觀察、歸納和總結的結果，它反映了股票價格的變動規律，是波浪理論的基礎，所以，模式關系在波浪理論中是第一重要的。比率關系對模式關系的識別起輔助作用，是第二位的。時間關系對模式的行進進行測量，由於其難以把握，所以其重要性往往被忽略。
通過對道瓊斯指數等股票市場數據進行長期的觀察和研究，艾略特發現股票價格以可識別的模式前進和反轉。他辨認出這些模式在形態上不斷重複，但並不一定在時間上或幅度上重複。艾略特總結歸納出了十三種這樣的價格運動模式，並把這些模式稱之為"波浪"。在此基礎上，艾略特創立了他稱之為波浪理論的股票價格分析理論體系（當然，這一理論也同樣適用於類似的市場的價格分析，如期貨、商品價格等）。
艾略特把波浪理論定義為：可識別的價格運動模式；以及連接價格運動模式（或波浪），形成它們自身的更大的變體的原則和方法；波浪依次相連形成大一級的相同模式，依次類推，從而產生結構化的價格行進的原則和方法。
二、技術結構與基本原則
1、基本原則
波浪理論認為市場價格的行進是以波浪的形式展開的，各個波浪是有向運動的模式。波浪具有特定的結構，並遵循著一定的基本原則。
基本原則1：一個完整的循環包括八個波浪。它由兩個截然不同的階段組成：五浪驅動階段（也稱作一個五浪），其子浪用數字標示；三浪調整階段（也稱作為一個三浪），其子浪用字母標示。[3]
基本原則2：波浪的層次。所有的波浪不僅有分量波浪，而且是分量波浪。即，價格形態的跨度是可以隨意而不受限制的，由於時間跨度的不同，波浪是分層的；所有的波浪，相對於層次高的浪來說，它是小浪，而相對於層次底的浪而言，它是大浪。層次底的幾個小浪可以合並為一個層次高的大浪，而處於層次高的大浪又可以細分為幾個層次較低的小浪。
基本原則3：波浪的方向性。在八浪循環週期中，驅動浪不一定總是向上，而調整浪不一定總是向下。波浪的發展方式，主要取決於它的相對方向，而不是它的絕對方向。（除了四種特例外）在任何浪級的趨勢中，與大一級趨勢同向的作用以五浪方式發展，而與大一級趨勢逆向的反作用以三浪方式發展。
以上三條基本原則確定了艾略特波浪理論的基礎，基本原則1確定了組成價格行進的最基本單元（既八浪循環），基本原則2、3則給出了基本單元合並與細分的規則。
作為市場價格基本形態的八浪循環（具有五浪驅動和三浪調整的内部結構）模式是艾略特波浪理論一切分析的基礎，而對於為何市場價格的基本形態只能是八浪循環結構這一問題，艾略特本人並沒有給出明確的答案，他只是總結和歸納了他所長期觀察到的事實。普萊切特和弗羅斯特在他們的著作中給出了一種解釋。他們認為，5--3循環是在線形運動中同時包含震蕩和行進的最低要求，因此也是最有效的方法。盡管可能有比這更多的波浪，但是分段行進的最有效的形式是5--3循環，因為自然界有遵循最有效途徑的特點。
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