第32節：股神的財富槓桿股神的財富槓桿(14)

　　從總體來說，巴菲特的股票分析方法大致是從宏觀、行業和公司幾個層面逐步篩選的，但每一個層面的具體影響因素又很多，因而需要仔細逐級篩選。這正如我們在山裡挖金礦，在河裡淘沙金，必須先挖泥礦，然後逐步篩選，最後剩下的才是閃亮的金子。

　　1.俯首可拾遍地煉金柴 ——宏觀分析

　　連續複利對財富增值的意義

　　巴菲特曾經臆想過這樣一個故事：

　　在奧馬哈小鎮的奇威大廈電梯裡，巴菲特像沙丁魚罐頭一樣，和大廈裡許多員工擁擠在一起。其他人都註視著自己需要到達的電梯樓層，只有巴菲特一直掃視著地闆。當他走出電梯時，彎腰拾到了一美分的硬幣，其他乘客非常震驚，甚至有點鄙夷之色。巴菲特自言自語地玩笑道：“這就是下一個十億美元的開始。”

　　可以想象，如果給巴菲特更多時間，伯克希爾?哈撒維公司的市值還會繼續膨脹。就這一點而言，市場對每個投資者都是公平的。只要擁有健康、擁有生命，待在同一市場的時間足夠長，獲利的概率和規模就會更大。

　　富翁和窮人最大的區別在於他們對一分錢的認識。在窮人看來，一分錢微不足道；在富翁看來，那是一座金山的開始。巴菲特常說，時間是個好東西，就是這個道理。這到底是何緣故呢？說到底，是連續複利在其中作祟。

　　可能投資者還很關心，我們怎樣測度複利增長的情況呢？比如說，給定數量的資金，在變化的收益率（或利率）的情況下，究竟要多長時間才能翻一番呢？這裡有一個“72法則”。這個法則聲稱，用收益率去除72，就可以得到資金翻一番所需要的年數。例如，連續收益率為9%的一項投資，大約需要8年時間（72/9=8）總金額就能翻一番；如果收益率為6%的話，則需要12年時間（72/6=12）。

　　這個規則還可以用來往回推算，以測定在既定的收益率下，我們在未來需要達到的目標財富量，當前應該儲蓄的初始財富。如果從現在開始40年内的可行平均收益為9%的話，那麼一個20歲的人為了在60退休時擁有100萬元，他需要8年資金才能翻一番，因而他在52歲時必須擁有50萬元，在44歲時擁有25萬元，36歲時擁有12.5萬元，在28歲時擁有6.25萬元，在20歲時擁有

　　3.125萬元，並以此按照9%的收益率進行投資儲蓄。還有另一種情況，如果收益率不能達到9%而只有6%，那麼他就需要12年時間資金才能翻一番。如果他在20歲時投資3.125萬元，那麼他只有在32歲時才能擁有6.25萬元，在44歲時才能擁有12.5萬元，在56歲時擁有25萬元，在68歲時擁有50萬元，而到80歲時才能擁有100萬元。顯然，這個時候他只能把這筆財富留給它的子孫了，而如果在60～80歲之間他的投資不能提前收回的話，他的退休生活費用就沒有保證。

　　利率因素對股價的影響

　　在上面的例子中，我們明白了利率對於財富增值的重要作用。在美國，利率標桿通常稱為無風險利率，一般採用美國政府國庫券的收益率水平來衡量，這是評估其他任何資產價值的一個主要決定因素，這些資產價值包括企業資產價值和企業股票價值。無風險利率設定了對於股票資產價值的標準。無風險利率越高，股票風險資產的價值就越低；無風險利率越低，股票風險資產的價值就越高。

　　匯率變化蘊含的致富機會

　　在當今金融國際化的時代，各國資本市場緊密地連結到一起，資金很容易地從一個國家的股票市場流到另一個國家的股票市場。而股票價格又是按照各個國家自己的貨幣進行計價的，但不同國家之間的貨幣比值（匯率）經常變化。匯率不但影響各國貨幣的價值，又反過來影響各國的股票價格。所以，我們在考慮股票選擇時，也應該考慮到各國之間匯率的變化。

　　有時候，匯率變化如此之大，甚至超過了特定時期内的股票收益。比如，日本在1985年廣場協議後快速推進日元升值，在10來年的時間内，日元升值達到原來的3倍，這種僅僅由於持有日元和美元的差別就帶來的巨大收益差額，使得國際資金尤其是美國資金大量流入到日本，集中體現在股票市場和房地產市場的暴漲，極大地吹大了日本的股票泡沫。如果投資者把握好了時機，可能賺得盆滿缽滿；但如果時機把握不好，就很可能在高位套牢，成為股市泡沫破裂的犧牲品。目前，中國的人民幣升值，同樣是機遇與風險並存。顯然，匯率已經成為選股的重要因素，A股、B股、H股還是N股，將是需要我們認真考慮的問題。

本文摘自《巴菲特之非常道》

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　　 巴菲特的中國式智慧：巴菲特之非常道 本書從巴菲特的身世、生平出發，以巴菲特的創業歷程、事業發展為線索，以巴菲特的投資經歷為主要素材，結合巴菲特的家庭生活和對財富使用的態度，提煉出這位世界頂級投資大師的人生哲學、投資觀念和財富觀。本書旗幟鮮明地倡導價值投資理念，詳盡地講述了巴菲特投資實踐的過程，向讀者滲透理性投資的觀念。書中引用了一些名人逸事，諷刺了股市黑嘴、並深刻揭示市場預測的不可靠性；通過巴菲特的語言對華爾街的本質有了一個更高的認識，對經濟發展中的現象有了更明白的了解。因為我們認為，老子的智慧可遍及全球。所以書中以巴菲特故事為經，以《道德經》原文為緯，用老子的智慧提煉巴菲特投資理念和處世哲學，也是以巴菲特故事來诠釋《道德經》。使讀者可以加深兩個方面的理解。