發展金融業減少儲蓄壓力

　　當然，即使實現土地等資產的私有，並且也放開實物資產交易，可能還是無法完全把中國老百姓的財富變成他們消費預算的一部分。畢竟，除了土地、房產這些實物資產外，其他諸如人力資本這樣的資產或說財富是無形的，不便於直接交易。比如，如果張三剛讀完博士並找到了工作，那麼他的主要財富可能不是土地或房產，而是他未來年复一年的工作收入流，這些收入流今天的總折現值即為他的人力資本價值。

　　這是什麼意思呢？以中國第一個留美學生容闳為例，在美國留學8年的他從耶魯大學畢業之後，在海上坐船5個多月，於1855年初回到老家澳門，見到作別10年的老母親。按照容闳的自述，回家後他與母親見面的情況是這樣的：“我們見面都流著淚，高興、感激和感恩，複雜的感情融合在一起……我告訴她我剛剛結束了5個月的可厭可煩的航行……我讀的大學是耶魯—— 美國一流大學之一，所學課程需要4年完成，這就是我在美國呆了這麼久而未能及早回國的緣故。我還告訴她，我畢業了，獲得了文學士學位—— 與中國的秀才頭銜相仿，凡獲得這一學位的人被理解為一流人才；而這頭銜被題寫在一個用上等紙即羊皮紙做成的大學畢業證書上。母親帶著孩子般的天真，問這學位能換多少錢，我說它不能馬上就換成錢，但它能使一個人在掙錢方面比那些沒有受過教育的人要掙得更快更容易些；並且它能賦予他這個人在衆多男人中間更大的影響和勢力，憑著所受的大學教育，他更有可能成為那些男人們的領袖，當然，尤其是他不僅有才幹，而且又具有永久性的高尚品質。我告訴母親說，我所受到的大學教育本身的價值遠超過金錢，不過我相信自己是能掙得很多錢的。”(石霓譯註《容闳自傳—— 我在中國和美國的生活》，白家出版社，2003年8月版，第51~52頁)

　　這段故事不只是在近代西學東漸史上意義重大，而且從根本上展示了“人力資本”的含義，容闳的學位和學問即是他的人力資本的具體表現，值多少錢呢？今天我們知道，它的價值等於容闳未來收入流的總折現值。由於未來的收入連容闳自己都無法肯定，這種收入流的價值評估當然不容易，但那是另一個話題。問題是，就像容闳母親所問的，“這學位能換多少錢？”也就是說，這人力資本確實值很多錢，但如果不能把這筆財富變現、至少部分變現，如果今天不能享受這筆財富(哪怕是一部分)，在他母親看來，這又值什麼錢呢？

　　關鍵在於金融發達還是不發達。金融發展的作用之一是讓那些容闳們、張三們有辦法把未來的收入流提前變現，使人力資本從死財富變活。當然，由於人本身不能作抵押，必須通過用其他實物資產作抵押品，其直接效果是讓人們變相把未來的勞動收入做證券化。比如，住房按揭貸款、汽車貸款就是這樣，雖然表面上是用你買的房產和汽車作抵押，但真正依靠的是你未來的收入流，指望著你未來的收入能支付完這些貸款。這種提前消費的好處是讓你把人力資本變活了，讓你不至於在年輕最能花錢、最想花錢的時候偏偏沒錢花，而等你老了不能花錢、也不想花錢的時候偏偏錢最多。

　　1998年之後，中國先在50個大中城市推出住房按揭貸款，近兩年又推出汽車貸款，這些當然緩和了城市家庭的部分儲蓄壓力，讓他們的消費預算大大拓寬，能夠將一部分人力資本提前變現，並能很快買到房子、汽車，也能有更多的現金讓小孩上更好的學校，等等。但到目前，這些金融品種對廣大小城市、鄉鎮和農村是不開放的，他們沒辦法提前享受到人力資本的好處。這就解釋了為什麼北京等大城市的儲蓄率遠低於全國46％的平均水平。

　　美國的住房按揭貸款、汽車貸款市場非常發達，不管在城市還是鄉村，美國人都可用土地、房產、汽車作質押將未來的收入流變現。任何個人和企業的穩定收入流也可用來作質押貸款。美國有一億多人擁有信用卡，而且不用先交錢就能使用。此外，企業股票上市也很容易，沒有行政審批限制，美國工業產值80％以上是由上市公司生產的。所有這些發達的金融證券市場使美國的各種資產具有充分的流通性，使幾乎所有的資產都能很快地變現。在這種社會里，人們在決定要花多少錢的時候，沒有理由只根據當年的收入多少來計劃，他們當然應該把其資產的升值部分考慮進去。

　　讓各種資產通過證券金融品種流通起來，其效果還不僅僅是改善了資產的變現能力，而且也提高了資產的價值，金融交易本身也是在創造財富。比如，如果一個未上市企業的利潤增加100萬元，該公司股權的價值會增加多少呢？這往往說不清。可是，如果一個上市公司的利潤增加100萬元，如果其股票的市盈率為20倍，那麼該公司的市值就會漲2000萬元。換句話說，沒有被流通起來的死資產的價值有限，遠低於活資產的價值。在這種情況下，今天收入的增加不僅影響到今天的收入，而且還會提高對整個未來收入流的預期，產生更高的財富效應，使人們更願消費。

本文摘自《一盞經濟的漁火》

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　　 中國人為什麼愛存錢； 讓歷史失憶的超市；地產泡沫的複雜答案；從經濟地理學分析“溫州現象”；不完美的諾貝爾經濟學獎；大國崛起的秘密；盛世中國的環保夢魇；創新引領未來。
作為一本經濟理論與實務結合的經濟學散文集，書中的話題涉獵比較廣泛，從我們生活中的小事到宏觀層面的熱點話題，作者從經濟學的角度針對社會各個層面的經濟現象做了深入的觀察和思考，試圖引導讀者從表面現象深入了解其背後的經濟規律和發展軌迹。
期待會讓更多的讀者了解經濟學，喜愛經濟學，並且明白社會和生活的變化很多時候是經濟學的規律在左右或者說推動著。