對沖基金的起源和發展

　　第一個有限合伙人制的瓊斯對沖基金起源於1949年。該基金實行賣空和槓桿借貸相結合的投資策略。賣空是指出售借入的證券，然後在價格下跌的時候購回，獲取資本升值。槓桿投資是通過借貸擴大投資價值增加收益，但同時也有加劇虧損的風險。

　　兩者結合，形成穩健投資策略。20世紀80年代後期，金融自由化的發展，為基金界提供了更為廣闊的投資機會，更使得對沖基金進入了另一輪快速發展階段。進入90年代，隨著世界通貨膨脹威脅逐漸解除，以及金融工具日趨成熟和多樣化，對沖基金更加蓬勃發展。據預測，今後5~10年間，美國的對沖基金還將以每年15％的速度遞增，其資產總額增長將高於15％。最多不超過4年，美國對沖基金的資產規模將達到10 000億美元。對沖基金佔據世界基金總量的1/7。

　　對沖基金典型的運作手法有：靈活運用賣空、槓桿投資、集中投資、衍生產品投資。從全球範圍看，美國對沖基金市場無論規模和數量都佔據優勢，擴張的速度也最快。歐洲投資者從2006年初以來也緊隨其後，開始大舉進入此類基金。目前，僅倫敦就有約500家對沖基金公司，管理著約1200億美元的資產。許多大型對沖基金公司在紐約和倫敦兩處都設有辦公地點。

　　單只對沖基金的規模也在增大。歐洲對沖基金資料庫數據顯示，在歐洲，從2003年初到2004年初的一年中，單只對沖基金的平均規模就擴大了42％，從約1.5億美元上升到約2.1億美元，而在倫敦證交所上市的全球最大對沖基金—— 曼恩集團的資產規模高達390億美元。對沖基金活動對市場造成的影響日益巨大，以英美市場為例，對沖基金有關交易占市場40％~50％。

　　分析人士指出，對沖基金規模近幾年來之所以加速擴張，與全球特別是歐美股市的持續低迷不無關係。雖然世界經濟复蘇進程從去年下半年已經開始加快，但股市表現仍相對滞後，而各類投資者總要求一定的回報率。因此，傳統的投資理念受到挑戰，傳統的投資基金感到巨大壓力。

　　對沖基金在國人心目中形象不佳，它們的名字往往與亞洲金融危機、人民幣投機聯繫在一起。當年，它曾讓“金融大鳄”索羅斯、巴菲特在亞洲金融危機中翻雲覆雨，賺個盆滿钵滿。其實它們是與退休基金、共同基金並列的三大機構投資者之一。兇悍的投資風格和對投資回報的執著，使對沖基金在近幾年迅速壯大，總規模已突破1萬億美元，海外大型券商代客交易的收入中，半數以上來自對沖基金。

　　對沖基金不像傳統基金有義務向有關監管部門和公衆披露基金狀況，它們的資料主要依賴基金經理自願呈報，而不是基於公開披露資料。其原因與對沖基金以合伙制為主的組織形式，以及以離岸註冊為主盡量逃避監管的運作方式分不開。兩家最大的對沖基金——老虎基金和索羅斯基金在1998年8月期間，所管理的資產曾一度達到200億美元以上。1997年底的1115只對沖基金中，在美國註冊的有569家，占51％，其餘的主要在加勒比離岸金融中心的幾個島嶼上註冊，主要是考慮充分利用這些島嶼所提供的各種稅務及法律優惠。對沖基金，特別是大的宏觀基金躲避監管，運作神秘，這正是造成對沖基金危害金融市場的原因之一。

　　對沖基金分為八種類別：

　　(1) 宏觀基金(macro funds)。這類對沖基金根據國際經濟環境的變化利用股票、貨幣匯率等投資工具在全球範圍內進行交易。老虎基金、索羅斯基金以及LTCM都屬於典型的“宏觀”基金。

　　(2) 全球基金(global funds)。更侧重於以從下而上(bottom-up)的方法在個別市場上挑選股票。與宏觀基金相比，它們較少使用指數衍生工具。

　　(3) 買空(多頭交易)基金(long only funds)。它們按對沖基金架構建立，徵收利潤獎勵費和使用槓桿投資，但從事傳統股份買賣。

　　(4) 市場中性基金(market-neural funds )。這類基金採用相互抵消的買空賣空手段以降低風險。

　　(5) 賣空基金(short sales funds )。基金向經紀商借入它認為價值高估的證券並在市場出售，然後希望能以低價購回還給經紀商。

　　(6) 重組驅動基金。此類基金的投資人旨在利用每一次公司重組事件而獲利。

　　(7) 抵押證券基金。

　　(8) 基金中基金(funds of funds)。即投資於對沖基金的對沖 基金。

　　以交易手段區分，美國的對沖基金主要分為三類：

　　(1) 低風險基金。主要是在美國和外國的股市投資，一般很少以高於本身資本兩倍的借款進行投機交易。此基金回報率較低，但比較可靠穩定。在交易方式上，主要是長買短賣，即購買可能會上升的股票，借用或出售可能會下跌的股票，待市場出現好轉後，再買回這些股票。

　　(2) 高風險對沖基金(或稱混合性對沖基金)。這種基金經常以高於資本2~5倍的借貸款進行投機交易，而且既在全球股票市場上進行長買短賣，也?全球債券、貨幣和商品期貨等市場上進行各種大規模投機交易，比較典型的是羅伯遜經營的老虎基金和索羅斯經營的量子基金。

　　(3) “瘋狂對沖基金”。這種基金敢於以高於本身資本10倍甚至幾十倍的借款在國際金融市場上進行炒作。最典型的是美國長期資本管理公司，它本身僅有40多億美元的資產，但最多時共向美國和瑞士等國的大銀行貸款1000多億美元。該公司採用“火箭戰術”買進賣出的各種證券和股票市面價值高達1.25萬億美元，結果因為投機面過廣，投機交易過大，至1998年底至少虧損了近100億美元。

本文摘自《一盞經濟的漁火》

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　　 中國人為什麼愛存錢； 讓歷史失憶的超市；地產泡沫的複雜答案；從經濟地理學分析“溫州現象”；不完美的諾貝爾經濟學獎；大國崛起的秘密；盛世中國的環保夢魇；創新引領未來。
作為一本經濟理論與實務結合的經濟學散文集，書中的話題涉獵比較廣泛，從我們生活中的小事到宏觀層面的熱點話題，作者從經濟學的角度針對社會各個層面的經濟現象做了深入的觀察和思考，試圖引導讀者從表面現象深入了解其背後的經濟規律和發展軌迹。
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