特殊情況基金

　　為什麼我要創立特殊情況基金，而這只基金的意義又何在呢？理查德·廷伯萊克一開始就想好了，希望我創立一只主要追求資本成長的基金，以彌補增長收入型信託基金防禦風險的能力。因為在施萊辛格工作時，我就管理過一只施萊辛格特殊情況信託基金，而那只基金也正是我最喜歡管理的。所以理所當然地，我向理查德建議特殊情況基金才是我們需要發行的。他同意了我的觀點，於是這只基金就創立了。如果那個時候有人告訴我這只基金的總資產有一天會增長至高於60億英鎊，並且在發行後的26年內一直保持最佳業績，我肯定會覺得不可思議。我們當時只是適量地發行該基金，看看我們到底能運作得怎麼樣。

　　在最初發行特殊情況基金時的投資計劃書里，我解釋了所謂特殊情況的各種類型。之後的很多年內，我又多次修改和精簡了我對自己投資方法的定義。但是我投資技巧的核心是——以一種逆向進取的方法尋求資本成長的機會，自始至終都沒有變過。我以管理單位信託基金同樣的方法管理了另外一只投資信託基金，只是發行時間晚了幾年。而富達特殊價值公司的投資報告書裡面是這樣描述我管理的基金的：“該基金經理認為特殊情況公司的淨資產、股利收益率或每股未來收益被低估了，但是這些公司卻具有某些潛在因素可以提升未來股價。”特殊情況公司類型可歸納如下：

　　 擁有复蘇潛力的公司；

　　 擁有強勁增長潛力的公司；

　　 資產價值還未得到市場普遍認可的公司；

　　 擁有某種占有特定市場份額的特殊產品，因此擁有良好收益潛力的公司；

　　 可能被其他企業並購接管的公司；

　　 正經歷重組或管理層人員變動的公司；

　　 沒有被股票經紀公司廣泛研究的公司。

　　我們當時發表評論：“該基金經理傾向於集中投資那些失宠於投資者的公司或以普遍接受的估值方法計算而被低估價值的公司。但是，根據投資者的直覺，這些公司可能一段時期後會有起色。”基於這一點，我們集中投資於並非市場巨頭公司的股票。採取“自下而上”的選股方法，主要基於和有爭議公司本身密切相關的特定標準，而非普遍的宏觀經濟考慮因素選擇投資對象。由於意識到公司獨立分析研究的重要性，我們補充道：“除了分析目標公司的財務狀況和相對估值法，基金經理同時會去會見大量這種類型的公司管理人員，旨在獲得信息優勢。以往的經驗表明，獲得一手信息有利於發掘市場的無效率性和被低估公司的隐藏的內在價值。投資了某家公司後，基金經理將密切關註公司情況，並且在一般情況下，都保持與其管理層的聯繫，從而能夠盡早發現該公司現狀或未來的任何可能的變動。”

　　以上說明非常簡要地概括了我的投資方法。“特殊情況”是廣義的，這點很重要，它意味著許多不同類型的情況都可以被包括在內。如果你的投資目標和我的一樣，是為了積極地追求資本成長，那麼根本沒有理由把自己局限於該買哪種股票的困擾中，因為那就相當於拒絕潛在的賺錢機會。在計劃書的定義中另外一個關鍵短語是“失宠於投資者或價值被低估”，而我一直堅持的也就是價值投資模式。

　　投資模式中最重要的兩種類型是成長投資和價值投資，我選擇價值投資有以下幾個理由。首先，我一直喜歡閱讀那些關於偉大的投資巨頭或由投資巨頭所著的投資書籍。在我看來，那些書裡面的內容也支援了這樣的觀念：價值投資比成長投資更有可能在長期內獲得高收益。但是，我並不是說成長投資不能有效地獲得高於平均水平的收益。我只是認為，在更長期的時間段內，價值投資的成功率更大。影響我的另一個因素是M&G管理其M&G复蘇基金（當時最受推崇的單位信託基金之一）使用的方法也是廣義的價值投資模式，涉及到並購運營不良的公司。我非常熟悉它並購公司的策略。

　　最後，我相信投資經理必須找到一種最適合自己的投資模式和投資風格，並將其堅持到底。也不知是出於哪種原因，我總是更喜歡做一些與衆不同的事情，隨波逐流的做法會讓我覺得很不舒服。投資領域有太多的壓力，許多投資者的做法與我截然不同，他們會選擇隨波逐流。除非你是真的對自我決策由衷地感到快樂，否則我這種做法不一定對你有利。有人問過我，是否我對待生活的態度也是逆向的，答案是否定的。在私人生活中，我一般會選擇我喜歡的，有與大衆相同的，也有不同的。我發現，我的逆向投資風格在市場轉折期尤其管用。但是在市場處於轉折點時，大多數的人們自然而然地傾向於完全相反的錯誤做法。同時，我相信豐富的經驗對於投資成功至關重要。就像馬克·吐溫曾說過的，“歷史不會重複，卻自有其規律”。我想，每個基金經理都應該把這句話牢記在心。

本文摘自《安東尼·波頓教你選股》

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　　 誰是歐洲最成功的基金經理人？沒有人會質疑，富達特別情況基金的安東尼·波頓是極少數名列前茅的基金經理人之一。如果你在1979年投資1 000英鎊在他的基金，到今天的價值將高達125 000英鎊以上。每年超過20%的平均复合增長率，換句話說，每年超過金融時報全股指數7%的水平。這一持續戰勝市場的過往記錄可與投資大師沃倫·巴菲特與彼得·林奇相媲美。
　　波頓的成功秘訣是什麼？本書深入分析了波頓管理基金的方式，以及過去二十多年的投資成果。他通過自己的親身經歷，傳授了獨家選股秘訣，以及多年形成的卓有成效的逆向投資策略。