傻瓜、事實和流派（3）

　　宏觀經濟

　　在金融圈內，人們經常會讨論誰是美國影響力最大的人，是美國總統還是美聯儲主席？由於美聯儲可以控制美國官方利率並間接影響世界股票市場，所以美聯儲主席能夠通過簡單的幾句關於對美國經濟走勢的看法就使世界金融市場發生動蕩。

　　宏觀經濟對股票市場的影響非常複雜，大多數經濟學家都試圖努力去理解它。最容易預測的宏觀經濟與股票價格之間的關聯就是美聯儲主席所控制的利率槓桿。如果利率上升，那麼股價就會下降，因為股利收益率是跟隨官方利率而變動的。反過來，如果利率下降就必然導致股價上升。

新聞和事件

　　世界各地發生的無法預測的事件亦會對股民產生重大影響進而影響他們在市場中的行為。一個老生常談的例子就是9·11恐怖襲擊事件對全球股票市場的影響。當時澳大利亞股票市場也不能幸免，如圖5.6所示。

　　9·11事件對澳大利亞市場的影響甚大，市場整體下跌超過10個百分點。類似這樣的新聞和世界事件對大衆情緒會有極大的、無法預測的影響，同時也會影響股票價格。在此類情形中，最困難的就是判斷這種影響是否屬於短期效應，進而確定最恰當的行動。

賭博和投機

　　市場中所有有錢買賣股票的人都在某種程度上對股價產生著影響。投機者，甚至是那些股票市場中的賭徒都會對市場產生一定影響。而這樣的影響通常來說是無法預測的，但由於持續時間很短，相比於藍籌股，小市值股票對這樣的影響反應更加敏感。投機者的行為在很大程度上受投資秘訣、市場謠言、媒體文章等的影響，同時他們也更容易受到市場上大多數人行為的影響。

分析師和專家

　　很多股民還會跟隨專家的觀點、指導和對市場的預測。而且專家可謂無處不在，很多為報紙和雜志寫稿的知名市場評論家甚至在不知情的情況下也被歸類為各種專家。這是因為我們希望被引領，而不是自己去思考。這樣做可以讓我們在投資失敗的時候更容易找到推缷責任的借口。

　　我認識的很多投資者在很長一段時間內都基於別人的觀點和建議進行投資。年复一年，他們重點關註的市場分析師或者專家換了一個又一個。一旦某位專家跌落神壇，他們就會跟隨另一位專家，然後遲早，這位專家也會遭遇相同的結局。

　　這種“專家崇拜”的結果就是：市場分析師、評論家和專家的觀點會影響投資大衆，進而影響股價。幾年前，我就因一位美國的市場分析師公佈了一份不利於新聞集團的報告而遭受過損失。圖5.7體現了這份報告的影響。

　　我當時正在從事新聞集團股票的衍生品交易，我預期在10月市場低潮期之後，第四季該股股價會有所回升。所有事情都按計劃順利進行著，直到這位曾經十分偏愛新聞集團的分析師突然公佈了這份報告，報告的發佈使得新聞集團的股票價格大跌近30%。他之所以發佈這份報告是因為他認為新聞集團最近打算成立的一家致力於衛星通信的獨立子公司註定會失敗。如果公司未來前景果真如此，那新聞集團市場估值下降就很合理了。

　　美國市場隔夜交易之後，我早上醒來看到這個分析師的報告在網路和美國全國廣播公司財經頻道（CNBC）上鋪天蓋地地傳播。結果就是新聞集團的股價在接下來的三天之內下跌了20%。這位分析師態度的突然轉變讓新聞集團損失了數十億澳元的市值。爭論該分析師的判斷到底是對還是錯並不能改變他對大衆行為進而對新聞集團股價的影響。

大衆行為

　　最好的識別投資大衆在股票市場上羊群行為的方法就是分析走勢圖。圖5.8所示的道瓊斯工業平均數走勢顯示了1987年股市暴跌行情，直觀表現出美國市場是怎樣在8個月內從1 900點上漲到2 700點，達到超過40%的漲幅，接著僅用幾天的時間就跌回起點的。註意看下半部分柱狀圖的高度（圖5.8的底部），這些柱狀圖體現的是交易量。10月底有明顯的放量下跌，這是股市崩盤的典型特徵。

　　從1999年10月到2000年3月，納斯達克指數從2 600點漲到5 000點，僅在5個月之內就成功翻倍。現在看來，大漲之後2000年4月再經歷深幅調整（圖5?9）並不奇怪。大部分投資者的行為類似羊群，在投資過程中，理性的邏輯已經被焦慮、恐慌和貪婪取代，這些情緒共同造成了數十億美元的市值損失。

　　關於大衆行為的進一步證據就是2007—2008年波及全球股票市場的金融危機。這可能是我們見到的金融市場發展歷史上第一次全球投資者齊心協力共同推動各個證券市場股價下跌的例子。備受投資者熱烈歡迎的全球通信效率的提升在很大程度上助推了這種現象的發生。

本文摘自《最有效的投資》

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