募資之道（3）

　　阿佈紮比投資局（Abu Dhabi Investment Authority，簡稱ADIA）位於阿佈紮比??阿佈紮比（Abu Dhabi）是阿聯酋七個酋長國中最大的一個，面積67 340平方公里，人口約160萬人。同時該國的首府也命名為阿佈紮比。因陸地和波斯灣海底有藏量豐富的油田，阿佈紮比是阿聯酋中最富有的兩個酋長國之一（另一個為鄰邦迪拜）。——譯者註首都阿佈紮比滨海大道上一座宮殿式的大樓里。相比鄰邦迪拜，阿佈紮比的知名度較低。從迪拜到阿佈紮比城有一小時的車程，途中穿越漫漫沙漠，波斯灣邊的豪華建築群打破了這片金色的沉寂。在21世紀頭十年里，迪拜因快速發展的經濟與城市基础建設而享譽全球。直至2009年，房地產過度開發導致迪拜爆發了債務危機，實體經濟至今尚未完全恢復。不過，迪拜依然驕傲地向世界展示著新建成的第一高塔——哈利法塔??哈利法塔（Burj Al Khalifa Tower）原名迪拜塔（Burj Dubai），有162層，總高822米，是世界第一高建築。2010年完工後，為紀念現任阿聯酋總統、阿佈紮比酋長哈利法?本?紮耶德?阿勒納哈揚，更名為哈利法塔。——譯者註，以紀念現任阿聯酋總統、阿佈紮比酋長哈利法。

　　阿佈紮比擁有阿聯酋全國九成的石油儲量，這使得其在迪拜債務危機之中得以獨善其身。反之，曾有“建築師的天堂”美譽的迪拜淪為了世界上最華麗的爛尾樓聚集地。作為世界最大的一只主權財富基金，ADIA顯得尤為低調，據估計，該機構管理的資產總價值高達7 500億美元，是全球最有影響力的投資者12。在21世紀初，ADIA以及其他海灣合作委員會（Gulf Cooperation Council）??海灣合作委員會（Gulf Cooperation Council）是海灣地區最主要的政治經濟組織，簡稱“海合會”或GCC。海合會成立於1981年5月，總部設在沙特阿拉伯首都利雅得，成員國包括阿聯酋、阿曼、巴林、卡塔爾、科威特和沙特阿拉伯6國。自成立以來，海合會各成員國充分發揮語言和宗教相同、經濟結構相似等方面的優勢，積極推動經濟一體化進程。——譯者註成員國的主權基金在石油價格上漲中，積累了大量財富。中東主權基金日趨成為重要的潛在有限合伙人。相對迪拜的高調和絢麗，阿佈紮比更有貴族血統，低調而富貴。不過很明顯的一點就是這些主權基金的富有程度遠遠超過美國的公共養老保險基金。當我向ADIA的服務人員展示身份證明並自我介紹以後，我被護送至一張桌子旁，他遞給我一份精致的茶水單，有各種咖啡和茶飲料可供選擇。站在宮殿的最高處，阿拉伯海灣的美景盡收眼底。這種招待外賓的方式，更像KKR而不是CalPERS。

　　ADIA是在機構投資者中的先行者，渴慕與私募股權基金經理建立更親密的合作關係。2007年夏季，ADIA還收購阿波羅的少量股權，希望在私募股權運營和管理中占有一席之地，而不僅僅以認購者的身份參與投資。凱雷集團也與阿佈紮比的另一投資平台穆巴達拉發展公司（Mubadala Development Company）簽署了類似的投資協議，參與其日常運營和投資管理。

　　從已證實和潛在的資本資源來講，私募股權巨頭認為中東是一片尚待開發的流著奶與蜜的富饒之地。雖然部分中東基金對歐美金融機構的投資在後金融危機時期表現不能令人滿意，但確實為該地區打開了投資窗口。作為新興資本市場，建立與中東地區的金融合作關係充滿了吸引力。

　　2007年，在資本融資和專案交易大門敞開後的雙重作用下，廣受關註的私募股權基金盛典——中東投資會議（Super Return Conference）在迪拜召開。迪拜正在國際金融舞台上展示自己雍容華貴的容顔，鱗次栉比的摩天大樓，美輪美奂的人工島，價格高企的旅遊地產，迪拜的奢靡夜生活甚至超過了拉斯維加斯。

　　面對此情此景，私募股權投資機構忍不住垂涎欲滴（主要指投資機會），急盼與本地投資者搭成夢幻般的組合——一方面，渴望成長的中東投資者缺乏常駐紐約和倫敦的資本私募大鳄們的投資經驗；另一方面，快速擴張的中東企業渴望借助外部資本，最終走向全世界。

　　作為業內最具傳奇色彩的投資家，凱雷集團聯合創始人魯賓斯坦和TPG共同創辦人邦德曼，在中東投資回報會議上公開表示非常看好中東區域的發展，並希望借此機會與海合會成員國的潛在投資者會面。10個月後，即雷曼兄弟（Lehman Brothers）在申請破產保護後的幾個星期，美國和全球市場陷入困境，黑石集團的施瓦茨曼和KKR的克拉維斯出現在當年第二次的投資回報會議的現場，施瓦茨曼錯誤地認為今年早些時候的貝爾斯登（Bear Stearns）破產事件引發的信貸危機已經進入尾聲，並稱贊美國監管部門的反應迅速。迪拜以及鄰邦主權基金趕緊從喧鬧的美國撤離，在西方經濟停滯不前的時候享受屬於中東的祥和安寧。

　　經過魯賓斯坦與本地官員的多次交涉，凱雷集團終於在2007年把全球化擴張的腳步邁到了迪拜，這是歐美私募股權投資機構首次在迪拜設立辦公室。辦公地點位於迪拜國際金融中心（Dubai International Financial Center，簡稱DIFC），吸引了衆多國際和地區性的金融機構入駐。在“門”字形主樓前，各國的銀行家進進出出，有穿著法式西裝的歐美人和穿著穆斯林長袍的阿拉伯人。寫字樓下層的美食廣場則是美國和海灣地區私募股權基金進行合作談判的場所。星巴克在明尼蘇達州的競爭者卡瑞寶咖啡（Caribou Coffee）最終被巴林Arcapita基金收購，該只基金的LP均為阿拉伯背景，它的北美辦事處設在亞特蘭大。??將在第十一章提及，2012年Arcapita破產保護申請。——譯者註緊隨凱雷集團之後，KKR和黑石集團也在迪拜設立辦公室。這片金色的土壤正在孕育著無數的投資機會。基金經理們承認，這里不像美國或歐洲地區，強勢的美國GP們掌控整個投資流程，包括傳統的槓桿收購、私有化等方式。相反，他們更願意與當地投資者合作，或者採取少數股權方式投資高增長企業。

　　隨著迪拜危機的凸現，這些美好的前景很快變成了海市蜃樓。到2009年年底，迪拜由於房地產泡沫破裂而陷入信貸危機並迅速走向衰退，甚至轉向阿佈紮比尋求經濟援助。

　　盡管如此，迪拜危機依然無法遮掩中東主權財富基金在私募股權產業的閃耀光芒。大部分人認為，未來十年，它們將成為私募股權基金的最大資金來源，並在戰略和戰術層面對行業產生深遠影響。在亞洲，特別是在中國，我們看到越來越多的主權財富基金的身影。在全球經濟體系中，中國既是歐美私募股權巨頭的盟友又是潛在威脅。2007年，中國主權財富基金中國投資有限公司（China Investment Corp?）入股黑石集團。與此同時，施瓦茨曼和他的競爭對手們在中華大地上大顯身手，中國也開始緊鑼密鼓地發展私募股權投資事業以求與美國同行們分庭抗禮。這一切讓私募股權行業硝煙彌漫。

　　凱雷集團的魯賓斯坦認為，大型投資者為謀求較低的管理費會繼續向GP施加壓力，並要求以聯合投資的方式獲取更多的知情權和決策權。同時，部分主權財富基金也將遵循安省教師基金的模式，培養直投團隊，以減少受制於第三方經理人的情況。魯賓斯坦坦言：“私募股權投資的商業模式正在一點點發生改變。”

　　魯賓斯坦淡然面對未來的挑戰，他相信專業的私募股權投資機構仍然是投資者的首選，並將繼續專注槓桿收購及相關投資業務。雖然這僅僅是魯賓斯坦對行業的個人看法，但是他在過去20年里籌得數百億美元，足以給自己贏得這份從容不迫的底氣。

本文摘自《私募帝國》

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　　 希爾頓（Hilton）、漢堡王（Burger King）、玩具翻鬥樂（Toys "R" Us）、唐恩都樂餐廳（Dunkin'Donuts）、J.Crew這些世界知名的大公司有何共同特點？他們均由私募股權資本所擁有、控制並運營。最近20年來，私募股權行業野蠻生長，部分基金抓住機遇，脫穎而出，成長為資本巨鳄。
《私募帝國》將帶領我們到這些私募股權公司的幕後去一探究竟：那些身價億萬的發起人，有著雄心壯志的投行家，為人所津津樂道的創建及發展歷程，探究萬億私募股權公司資本運作內幕，揭秘華爾街角落里的投行家如何成長為資本的巨擎。