精算投資

　　在沃倫R26;巴菲特剛開始投資時，他的方法與現在大不相同。他採納了他的導師本傑明R26;格雷厄姆（Benjamin Graham）的方法，而格雷厄姆的系統是以精算為基础的。

　　格雷厄姆的目標是購買被低估的中等企業普通股，“如果它們的價格是真實價值的2/3或更低”。

　　他只靠分析公開信息評估企業價值，他的主要信息來源是企業的財務報表。

　　一個企業的賬面價值是衡量其內在價值的基本依據。格雷厄姆的理想投資對象是那種市場價格遠比資產變現額或清算價值要低的企業。

　　但一只股票價格偏低可能有多種原因。也許相關行業正在衰退，也許管理隊伍不勝任，也許某個競爭對手用一種更好的產品把這個企業的所有顧客都搶走了，等等。你在企業的年報中找不到這類信息。

　　光靠分析數據，格雷厄姆不會知道股票為什麼便宜。所以他購買的某些股票因企業破產而變得一錢不值；某些股票難得偏離他的購買價；還有一些則恢復到或超過了它們的內在價值。格雷厄姆很少能預見到哪只股票會發生以上的哪種情況。

　　那麼他怎麼賺錢呢？事實上，他會購買數十只這類股票，因此上漲股的利潤遠遠超過了其他股票的損失。

　　這就是精算風險管理法。就像一家保險公司願意為某個特定風險等級的所有成員保火險一樣，格雷厄姆也願意購買某種特定類型的所有股票。

　　舉個例子，保險公司不知道誰的房子會著火，但它很清楚它賠償火災損失的幾率。同樣，格雷厄姆不知道他的哪一只股票會上漲，但他知道一般情況下他購買的股票中有百分之多少會上漲。

　　一家保險公司必須以恰當的價格出售保險才能賺錢。類似的，格雷厄姆必須以恰當的價格購買股票，如果他的買價太高，他會賠錢而不是賺錢。

　　精算法當然缺乏投資大師的那種浪漫色彩—這些神奇的人物只買那些肯定會上漲的股票。但使用它的成功投資者比使用其他任何方法的成功投資者都要多。它的成功依賴於選出某些特定類型的股票，將它們組合在一起，讓平均利潤期望值成為正數。

　　巴菲特是以這種方式起步的，一直到今天，他在做套利套匯交易時還會使用這種方法。它也對索羅斯的成功有所貢獻，而且是大多數商品交易系統的基础。

　　投資者的平均利潤期望值相當於保險公司的精算表。找出一組在長期重複購買的情況下平均利潤期望值為正的特定投資對象，是數百個成功的投資和交易系統的設計基础。

　　

本文摘自《巴菲特與索羅斯的投資習慣》

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　　這部已被全球投資者奉為“聖經”的作品中，作者馬克·泰爾開創性地提出：有著天壤之別的巴菲特和索羅斯，不僅有著共同的投資習慣，而且他們的思考方法完全一致。 　　而更令人難以相信的是，無論是彼得·林奇、約翰·坦普頓，還是本傑明·格雷厄姆、菲利普·費希爾，成功的投資者都遵循著與巴菲特和索羅斯一模一樣的思考習慣，無一例外。 　　馬克·泰爾認為，決定成敗的不是你投資了什麼，而是你的投資習慣。在本書中，他分析了失敗的投資者容易陷入的7種投資誤區，總結了幾乎涵蓋投資世界的每一個方面、巴菲特和索羅斯均虔誠信奉的23種投資習慣。只要你學習和借鑒了這23個習慣，根據自身情況發展出自己的投資哲學，你就能成為投資市場中的勝利者。