期權買方和賣方的比較

　　當賣出期權，你沒有購買者的享受權利。買方支付了權利金，有權決定是否行權或者何時行權以及是否賣出他們的多頭頭寸。當你是空頭，你開倉頭寸你得到收入，是否履約卻取決於別人。時間價值在空頭頭寸是你的優勢，因此當產生一個短期的收益流時，你能控制風險。風險水平取決於你所依賴的特定的策略。

　　期權最高風險應用是無保護看漲期權。當你賣出一個看漲期權，你獲得權利金，但是你也收到一個無限制的潛在風險。如果股票市場價值將要漲很多點，看漲期權將履約，你必須支付在敲定價格和履約時當前市場價值之間的差額。舉例說來，假設你賣掉一個敲定價格40美元的看漲期權，收到8個點（800美元）的權利金，你的敞口風險就被減至相當於每股48美元（敲定價的40點加上你賣出看漲期權收到的8點）——但是沒有考慮交易費用。盡管如此，如果股票市場價值在到期前增長到每股74美元，那麼看漲期權是否被履約？在那種情況下，你接到配對通知，必須交付股票並且支付3 400美元（74美元一股的當前市場價值，減去40美元一股的敲定價格）。你的損失將會到達2 600美元（3 400美元支付金減去你賣出看漲期權收到的800美元）。

　　無保護看漲期權是風險最高的投資策略。相比之下，有保護看漲期權是風險最低的一種投資策略。如果你有100股股票，不管市場價格多少，你都可以交付這些股票來安全履約。一旦履約，你可以保持你收到的權利金。關於有保護看漲期權最大的爭議在於失去了增值的機會。在前面的那個例子中，你只是持有了100股，他們的價值已經漲到了每股74美元，因為你賣了一個敲定價格40美元的看漲期權，你必須在40美元賣掉他們。另一方面，你必須記住兩點。首先，價格較大幅度增長的頻率應該與你賣出看漲期權所收權利金的確定性進行比較研究。其次，只要履約在看漲期權中獲益，資本在股票中增值，你就能獲得收益。例如，你的股票的初始成本是每股32美元，現在值每股38美元。你賣掉一個敲定價格40美元的看漲期權收到一個8個點權利金（800美元）。如果履約，你的收益是在股票市場600美元的資本獲利，加上800美元在賣出期權的收益（加上你在持有期的紅利），這是43?75%的回報率（1 400美元/3 200美元）。

　　當有保護看漲期權履約時,只要在股票市場上的原始成本足夠低,就可能產生很大的利潤,獲得很大的資本增值。然而，為了比較在不同結果下的期權回報，我們不能把資本獲利當做分析的一部分。如果你持有股票無須建立期權只是賣掉它，你將獲得資本收益，我們在有保護看漲期權例子中將股票和期權收益分離開來。在上述情形下，僅有期權回報，在股票為每股38美元的時候,你將獲得賣出看漲期權所收的800美元。這是21?1%的回報率(800美元/3 800美元)。為了個與別的期權回報率比較，你需要按年計算這個回報率。

本文摘自《保守型投資者的期權交易策略》

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