第2章　雷R26;戴利奧2

　　1.增長成長型

　　2.蕭條成長型

　　3.增長通脹型

　　4.蕭條通脹型

　　這四種情況的分類反映了戴利奧的觀點：預期增長和預期通脹的變化是某些資產表現良好而另外某些資產表現較差的主要原因。這種基金策略通過平衡投資組合使投資的資產在上述四種環境下都能有較好的表現。相反，大部分的傳統投資組合更傾向於配置能在第一種環境（例如增長成長型經濟環境）下表現良好的資產，這就導致了投資組合資產配置的不平衡進而在其他類型的經濟環境中表現會比較差。

　　“象限概念”的另一個例子是戴利奧按照不同國家的經濟前景進行分類。其中，他將世界上的國家分成兩類——債權國和債務國，並且分別定義了兩個重要特徵——能夠獨立實施貨幣政策的國家和不能獨立實施貨幣政策的國家。以此把國家分為四類：

　　1.有獨立貨幣政策的債務國（如美國、英國）

　　2.沒有獨立貨幣政策的債務國（如希臘、葡萄牙）

　　3.有獨立貨幣政策的債權國（如巴西）

　　4.沒有獨立貨幣政策的債權國（有些國家因為採用盯住美元的固定匯率制，減弱了它加息的能力）

　　戴利奧垂青錯誤，他相信提供學習機會的錯誤是進步的催化劑。錯誤是進步的必經之路，這是戴利奧的人生哲學和橋水文化的支柱之一。戴利奧關於犯錯有一段幾乎虔誠的評論：

　　我意識到錯誤是令人驚豔的，因為每解決一個錯誤，我都能得到潛藏其中的秘密與寶藏，比如一個可以減少我將來犯錯的原則。我意識到每一個錯誤都可能反映了我（或者其他人）曾經做錯的某些事情，所以如果我能弄明白到底發生了什麼，我就可以學會如何更有效率……當其他人都認為錯誤很糟糕的時候，我相信錯誤是美好的，因為我相信只有通過犯錯並將錯誤呈現出來才能真正學以致用。

　　戴利奧將他的人生哲學和管理理念記入“原則”，這是一份定義了橋水文化的長達111頁的員工必讀文檔。“原則”分為兩部分，第一部分戴利奧稱其為“我最基本的原則”，第二部分是包含277條管理守則的大綱。毫無疑問，絕大部分的管理守則都與錯誤有關。以下節選自其中的一段：

　　R26;認識到錯誤是好的，如果它們有助於學習。

　　R26;創建這樣一種文化，允許失敗，但是不允許不甄別，不分析，並且不汲取教訓。

　　R26;我們必須以開放的心態對待錯誤並且客觀地分析他們，所以管理者需要培養這樣一種文化並使之成為常態：懲罰那些抑制錯誤或者掩蓋錯誤的行為，把錯誤放在明處，診斷錯誤，思考將來應當如何避免再次犯錯並將新的知識加入流程操作手冊中，這些對我們的自我完善都是必不可少的。

　　R26;認識到你肯定會犯錯，肯定有弱點；那些你身邊的和為你工作的人也一樣。重要的是你如何對待錯誤。如果你將它們看成是能夠使你迅速進步的學習機會，你就能以此激勵自己。

　　R26;如果你不介意在通往正確的路上犯錯，你將會獲益良多。

　　如果通過錯誤進步是“原則”的兩個核心概念之一，那麼“完全透明”就是另外一個。我們要鼓勵員工完全透明化，不能容忍不誠實，應當毫無保留的評論彼此，或者“讓忠誠成為真理和坦誠的橋梁”。管理者們不應當在背後談論下屬。事實上，橋水所有的會議均有錄音並且可以讓員工調閱。戴利奧對開放和誠實方面的觀點持肯定態度。例如，“原則”管理守則第11條：任何你不能當著別人面說的話，那你永遠也不要說。如果你這麼做了，你就是只放臭屁的黃鼠狼……

　　

本文摘自《對沖基金奇才》

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