04年下半年我在MACD論壇和一個波浪高手探讨止損問題。此公技術上很有一套，我也確實在他那裡受到啟發，學到了東西。但探讨止損的話題卻令他大為不快，更是遭到了據稱是他的忠實學生的某網友的譏諷和嘲笑。今天，當我接受WSN老兄的推薦，又一次讀了《成事在天》一書中關於歸納法問題的有關章節時，還想就基本分析方法有關的止損問題，與長陽的基本分析高手探讨一番，不知是否也會遭到高手及其弟子們的闆磚。不過即使如此也還是要切磋一下，誰讓我們是網友而且還是長陽的書友呢！
一些人根據基本分析的方法得出某商品期貨當時的價位處於底部的結論。例如大豆，4月26日的收盤價為2682（07年1月到期合約），據說國内大豆的生產成本和進口成本大約就在此價附近不遠，故可將此作為底部而買入。而另一些市場操作者卻並不認同這一結論，雙方較量的結果，市場數月内繼續向下運行，下跌了100多點。這一點也不奇怪。即使同是基本分析者對於是否是底部的觀點和行為也不是高度一致的。這就是市場的不確定性。應該承認，在生產成本或歷史低點的價位作多頭，從較長的時間框架來看贏的概率確實比較大。但是我們這裡要考慮的是風險的控制問題。“一件事不管多頻繁地獲得成功，但如果失敗一次的代價太沉重，那麼它就沒有意義”。塔勒波管他叫“欹斜問題”(p10)。當然如果倉位很輕，這100多點的損失並不算什麼。問題是如果你沒有止損措施，果真是“什麼都不想，跌就隨他去吧”。那麼即使是輕倉也仍然不可取，陰溝裡翻船的事，也不是沒有。
《成事在天》是一本好書。塔勒波在書中對概率的本質和歸納問題的深入讨論，展開了我們的視野，加深了我們對風險的認識。投機市場上對概率和統計真正有一點了解的交易者，通常對歷史性的結論都會有所保留。因為無論你根據的是基本分析還是技術分析，也無論你有多麼充分的理由，底部尤其是所謂歷史大底都不是事先可以準確判定的。換句話說，誰也無法根據過去的信息作出準確判斷來消除未來的這種不確定。歸根結底，這樣的統計結果都是歸納性的結論，先天就有邏輯上的缺陷，不能排除意外（黑天鵝）的出現。因此執著於方法的高下之争沒有任何意義。倒是“倉位的控制”和“止損”必不可少，不容忽視。每個人的資金量不同，可接受的風險不同，採取的措施也不會相同。那種認為止損僅僅是圖表分析者的事，而與基本面分析者無關，或曰價格已經跌到生產成本附近，因而可以高枕無憂地買進無需止損必然獲利的想法，實在是對基本面分析方法的誤解。這和“零風險”的思路如出一轍，在理論上都犯了把歸納結論等同於演繹結論的錯誤，在實戰操作中並不可取。國内國外的商品期貨市場都不止一次地出現過價格跌到生產成本之下或跌穿歷史底部而繼續大幅下跌的情況。這裡不說1939年國際糖市場價格崩潰，每磅食糖的價格最低跌到過1美分，就說1984年的美糖期貨，跌破6.4美分/磅 的歷史大底之後最低見到了2.3美分/磅，這個價位已經遠遠低於當時美國國内的生產價格，最終導致在歷史底部附近買入的投資（投機）者們大幅虧損以致紛紛破產的事件。嚴格地說，任何人都不能確保自己不會遇到這種情況，關鍵時刻唯一可以挽救自己的就是平常養成的風險意識和時刻系在身上的保險繩——那就是“輕倉”和“止損”。
我認為，投機生存的關鍵不在於方法是高級還是低級，是複雜還是簡單。重要的是你的風險控制是不是到位，是不是切實可行並留有餘地。“切實可行，留有餘地”這幾個字看似簡單，其實不簡單。就交易系統來說，風險控制部分的含金量要大大高於入市技巧的含金量，很多人不可理解，不以為然。但我一直認為，只要還在投機市場操作，就必須重視風險控制，必須量力而行，小心翼翼。
很多機構尤其是自認為可以呼風喚雨的大機構，他們有非常優秀的決策者和操盤手，但一波轟轟烈烈的大趨勢行情過後，他們碰巧沒有活下來。表面上看他們是死於外在的“非理性”因素，實際上他們是死在自己的手上（内在因素）。他們有高學歷的分析專家，他們所占有的基本面的數據資料和信息比起你我不知強上多少倍，但還是不能幸免於難。這個問題我在很多年前就和一些機構的朋友探讨過。結論還是在於風險的控制上。一個人（機構也一樣），分析和操作的能力有大小，資金和信息的背景各有不同，這都不是最要緊的。一樣的市場，一樣的黑幕，小散戶只有一萬元，投機市場玩了十幾年還在玩，大機構坐擁數億資本，呼風喚雨，結果破產的破產，倒閉的倒閉，原因何在？小散戶能挑100斤，平常只挑50斤，大機構能挑五千斤，卻常常去挑五萬斤(有時候是騎虎難下，不想拼也得拼) 他能不閃了腰，折了腿嗎？道理其實就是這麼簡單！
我有一個不算遠的親戚，早年去美國求學，拿了金融數學的博士後學位，在美英兩國的金融界跳來跳去幹了十幾年，去年又從德行（英國）跳回JP摩根旗下的投行做基金經理。據他了解的國外成熟的投資機構包括基金，在某一個市場某一個品種上的投入往往只占其總資金量很小的一個份額，而且都有明確的風險界限嚴加控制。而那些出事的機構，大都是在某一個市場某一個品種的倉位投入上大大超過了市場的安全容量界限，因而最終導致風險失控，成為衆矢之的。黑幕哪裡都有，嚴重程度不同而已。教訓不在於有沒有黑幕，而在於是否能夠保護好自己的軟肋免遭致命的攻擊。
百年來，市場讓那些漠視風險，超能力運作的人（或機構）交了一次又一次極其昂貴的學費，也讓在止損這個老生常談的問題上掉以輕心的朋友（例如前面提到的波浪高手）得到了深刻的教訓，而你我又從當中學到了什麼呢？