廉價購買高品質公司（2）

　　其次，一家公司所賺的現金，應該多於維持經營所必需的資金，而且要善用那筆現金。在巴菲特看來，公司要麼投資於獲利超過成本的活動，要麼以增加股利或者股票回購的形式，將現金返回股東。在本書所使用的策略中，用以衡量管理層是否善用多餘現金能力的指標就是股東權益報酬率。巴菲特認為，一家公司的收益不比股東權益報酬率更加重要，因為它們沒有考慮以前收益的累積，換句話說，我可以利用去年所賺的錢，將公司經營得更大更強。你會期望一家更大更強的公司有能力賺更多的錢，對吧？當然是這樣期望的，而且，如果真是這樣的話，每個人都會很高興。每個人，但是巴菲特例外，他更多地關註那家公司的收益能否增長得足夠快，能夠超過前一年以及以前歷年的收益再投資成本。這也是為什麼他關註股東權益報酬率，而不僅僅是純粹收益的原因。知道一家公司拿它所賺的利潤做什麼，和知道它賺了多少利潤一樣重要。

　　最後，一家公司應該有相當高的淨利潤率。在第1章中，我們提到一家公司的淨利潤率，它的計算方法是拿支付所有費用後剩下的錢，除以支付各項費用前的營業收入。因此，如果一家公司賺了100萬美元，支付90萬美元的各項費用，它的淨利潤率就是10%（10萬美元除以100萬美元）。

　　2.確定價格是否便宜

　　通過預期一家公司未來的現金流，然後利用長期美國公債率將它折算為現值，巴菲特來確定一家公司的價值。我相信，這聽起來好像和拿筷子將家裡的白蟻引出來一樣有趣，巴菲特就是這樣計算一家公司價值的。

　　確定公司價值以後，巴菲特接著看股票價格，這是巴菲特為數不多看股票價格的時刻。然後，他將價值與價格相比較，確定邊際安全。換句話說，如果股票價格稍微低於公司價值，邊際安全很小，他就不會購買；如果股票價格遠遠低於公司價值，邊際安全很大，他就會購買。推理過程很簡單，如果他在確定公司價值的過程中，犯了一些小錯誤，那麼，真實價值就有可能在股票價格之下，但是如果股票價格遠遠低於他所估計的公司價值，真實價值落在股票價格之下的概率就會比較小。這是巴菲特對費雪提出的邊際安全概念的直接運用。

　　現在，我們需要一些防止誤解的說明和調整。將巴菲特確定價格是否便宜的方法分成兩個步驟，並將其描述為簡單，這恐怕有點誤導。我這樣的描述是正確的，但是卻不容易模仿。我也可以將“老虎”泰格-伍茲揮出長桿的方式分解成兩個步驟：兩腿放鬆，站定，然後迅速揮桿擊球。好了，現在你覺得能夠像伍茲那樣打高爾夫球了嗎？當然不能了，這和巴菲特確定價格是否便宜的方法沒什麼兩樣。他天賦過人，如果你和他一樣那麼有天賦，或許你就不需要讀這本書了。

　　使用巴菲特的方法來得到一個準確的評估，需要對未來現金流的準確預測。巴菲特擅長預測，而我們大部分人卻不行。即使在你的能力圈內，挑選一家公司成功的因素，預測它未來的成功程度，然後把未來的現金流折算為現值，你可能也覺得沒有什麼把握。

　　因此，在本書中，我們集中於巴菲特方法的意圖，而不是他所使用的技術。總之，我們希望以便宜的價格，購買到高品質的公司。

本文摘自《股市獲利倍增術》

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　　 傑森-凱利所著的《股市獲利倍增術十步法建立跑贏市場的股票投資組合(珍藏版)》是一本永遠高居美國亞馬遜股票投資類圖書top10的投資經典，普通投資者把本書譽為入市的最佳起點。《股市獲利倍增術十步法建立跑贏市場的股票投資組合(珍藏版)》是一本知識容量超大同時寫作極為簡潔精練的投資指南，你可以在一個章節中收獲六位投資大師的策略和理念，也可以在一個章節中了解歷史並從中學習。《股市獲利倍增術十步法建立跑贏市場的股票投資組合(珍藏版)》是一本很棒的操作指南，戰略與戰術兼顧，作者通過十個循序漸進的步驟教你理解市場、研究股票、掌握交易、利用槓桿，從而建立可以超越市場績效的穩健的投資策略。《股市獲利倍增術十步法建立跑贏市場的股票投資組合》第1版出版於1996年，此後數次修訂再版，世界各地的投資者不斷學習並實踐書中的簡單策略，至今仍畅銷經久不衰，因此本書入選“100本最具影響力的圖書”。