自動導航式投資：指數基金（1）

　　人們稱他為聖徒約翰，這樣叫他，有些人是故作诙諧，有些人帶著隐隐作痛的真誠。活著的人很少會被人因表達敬意而豎起塑像，但約翰-博格（JohnBogle），在其公司位於費城之外的園區里，有一座這樣的塑像。這位聖徒是有名的脾氣壞又愛唠叨，人們經常發現他高談闊論，說自己創立的投資信念有多麼正義。他有一群忠實而排外的追隨者，稱做"用博格腦袋思考的人"。他相信，自己身負使命，他從事的是正義事業。為了實現自己的遠見，他創建了一家公司，名叫先鋒集團。他說，該公司始終追求偉大，並且他毫不懷疑，他和先鋒集團通過正直的作為，已成就了偉大。關於先鋒集團的投資風格，他引述列夫-託爾斯泰的話說："沒有哪一種偉大不包含簡單、良善和真實。"

　　指數基金是約翰-博格的發明，是先鋒集團最好、最重要的產品。該公司的指數基金跟蹤標普500指數，因此可以捕捉大盤的波動。在他看來，購買指數基金是投資股市的最佳途徑，無與倫比。對於那些借助電子表格、彭博終端機以及（他認為）滑頭的策略進行投資的人，指數可以輕易地將其擊敗。在博格看來，非指數型基金（由為追求榮耀而閃轉騰挪、快速進出股票的基金經理管理）往往風險太大，成本太高，受稅收的影響也太大。

　　20世紀90年代末，年屆八旬的博格放棄管理先鋒集團。現在，他還有著無窮的精力（1995年，做了心髒移植手術），為了讓人接受指數化投資，仍然保持著繁重的日程安排，宣傳指數基金的內在優勢。

　　其他人最先創建了指數基金的概念，翻來覆去地對之加以研究，但博格在20世紀70年代先行一步，將理論付諸實踐。他發起設立了跟蹤標普指數的先鋒500基金。如今，這只基金跻身於資產規模最大的基金之列，是退休金投資組合忠實擁護的一只基金。已有很多非先鋒集團旗下的基金（由富達、嘉信和USAA之類公司提供）模仿先鋒集團的發明，也跟蹤標普500指數。

　　指數基金被稱為"被動式"投資，因為指數基金是靠"自動導航"來運行。這類基金為其投資組合買賣股票，不需要付出昂貴的薪資成本去雇用衆多分析師和基金經理。指數基金經理只需定期對投資組合做出調整，以確保基金所持股票盡可能地接近標普500指數。該指數是一個以股票市值為權重的綜合體，也就是說，其中500只股票的每一只均按其市值確定在該指數中的代表份額（所謂市值，就是股票發行在外的份數乘以每股價格的乘積）。如果微軟股票的市值占該指數的2?1%，並且價格下滑，致使其現在僅占該指數的1?9%，那麼，指數基金經理必須賣出足夠的微軟股票，以便讓該股票持有量與期望相一致，同時還必須購入其他價格上漲的成分股，以符合當前的成分比例。

　　標普500指數大致涵蓋美國股票市值的3/4，對投資者而言，長期以來一直是最重要的基準。換言之，當人們問"股市現在表現怎麼樣"時，他們通常的意思就是"標普500指數表現如何"。道瓊斯工業平均指數，其所含股票少得多（共30只），年代也久遠得多（啟用於1896年，標普500指數啟用於1957年），也是市場的一個代表性指數。該指數只包含藍籌股，通常與標普500指數有很大的相關性。但是，跟蹤標普500的指數基金要多得多。

　　按照博格設計指數基金的思路，標普500指數由於涵蓋廣泛，才有了其最大優勢──投資於市場上的所有股票，或者大部分股票，較之投資於幾只股票更好。博格相信，投資股票的最佳做法是，"擁有整個市場。現在，這是說起來容易，做起來也容易"。

　　關於投資指數基金，有一個不太嚴謹的類比。這仿佛是將賭註壓在所有的賽馬身上，而不是押一匹馬，不是在最可能獲勝的駿馬身上壓最多的錢。隨著時間的推移，一場接一場比賽下來，你下註的成績很可能會好於將一切都壓在可能第一個過終點線的賽馬身上的人，因為寄託期望的賽馬常常令人失望。進行這種多樣化投資的同時，還要願意，用博格的話說，繼續帶著賽馬般的自負，"待在跑道上，堅持到底"。換言之，無論市場何時呈現偶有發生、非常吓人的暴跌，都不要恐慌，不要退出。

　　股票有一個令人困擾的實情，股票的上漲或下跌，並不是直線的。在任何一個給定的年份，股票的最大漲幅常常只出現在數天內。密歇根大學的H?內傑特-賽翰做了一個研究，他發現，倘若1963～2004年，你一直待在市場里，那麼你投資的年收益率會是11%。然而，如果在這40年間，你錯過90%漲幅最大的交易日，你投資的年收益率會降至3%。博格聲稱，既然人們從不知道什麼股票會有什麼表現，對整個市場下註便是抓住股票上漲機會的唯一辦法。主動管理型基金的操作，並不能捕獲所有那些漲幅。

　　從統計數據上看，博格言之有理。數十年來，指數基金的表現優於主動管理型基金，後者的經理懷著獲取高收益率的期望，在股票上進進出出。主動管理型經?永遠在尋找優勢股，好讓自己"打敗市場"。令他們感到遺憾也令基金投資者感到遺憾的是，少有基金經理實現這樣的壯舉。在長期里，平均有70%的主動管理型基金未能每年打敗標普500指數（雖然業績落後的主動管理型基金的數量，因所用衡量標準和研究期間的不同而有所變化，但這個數量總是離70%非常接近）。主動管理型基金只是偶爾才戰勝標普500指數。2009年，是股票從惨烈的大熊市中回春的一年，半數主動管理型基金的表現優於標普500指數。

本文摘自《馴獸華爾街》

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