股民的錢流進董事長的口袋
我研究過兩家看起來很迷人的民營上市公司，結果都發現了同樣的問題。它們公司的錢（即股東的錢）在嘩啦啦地往外流。我不知道董事長有沒有從公司里偷錢，但是，其他人有能力如此大量和大膽地偷竊嗎？
我拿出其中一個公司來舉例，因為另外一家問題公司的行業獨特，我即使不點名，你也會猜出它的名字來。我不想天天官司纏身。
這家中國的消費品公司有四家工廠。幾年前它到香港上市，股民歡呼，兩年內股價翻番。當時，它的兩個老廠本來就很寬敞，如果董事長是一個誠實的企業家，他應該在那兩個老廠增加生產線，或者連生產線都不用增加，增加一個班次就可以了。從一班增加到偶爾的兩班倒。這是很理性的解決方案，何況，它當時連一班也沒有開足馬力。
但是，董事長顯然有另外的小算盤。他想佔領地盤、圈地，而且享受市（縣）政府給予的各種優惠。或者，用招股書上的冠冕堂皇的話，“擴大再生產，佔領制高點，創建百年老店”。這都沒什麼問題。
資本支出誇大失實
問題在於，圈地的好處和地方政府招商引資的好處並沒有流到股東那里去，而是流到了董事長的口袋。更大的問題還在後面。這家公司不大，三年來的資本支出8億元人民幣。大家一般不習慣把幾年的資本支出加總考慮，其實這很重要。我以前跟大多數分析師和基金經理一樣，參觀工廠時一般不留心建一家工廠究竟要花多少錢。我到深圳控股做了兩年半的地產業務之後，稍微對有些細節開始感興趣。
比如，這家公司花8億元建的兩個工廠，我看最多只需要3億元。怎麼講？這兩個工廠都建在二線城市的郊區和郊區的郊區，占地面積分別為200畝和150畝。這是兩個不小的工廠。土地成本要麼是政府低價賣給企業的，要麼是免費送的。我們還是大方一點吧。算它20萬元一畝。這350畝地的土地成本只不過是7 000萬元。簡單的工廠廠房和簡單的生產設備，再花2億元。僅此而已。
中國有個詞語叫“跑冒滴漏”（跑蒸汽、冒黑煙、滴柴油、漏自來水，意即企業因設備老化和缺乏管理，導致浪費資源）。在這兩家公司里，我看到的不是“跑冒滴漏”，而是董事長用大卡車把股民的錢往自己家裡搬運。“跑冒滴漏”太小意思了。
對這家公司，我感到非常惡心，雖然它的其他各項指標好得難以讓人相信：
1. 銷售額的5年复合增長率25％左右。
2. 股東應占利潤的复合增長率27％左右，股本收益率超過20％。
3. 市盈率只有5-7倍。
最近一兩年，股市風雨飄搖，評論員、分析師和投資者不斷驚呼: 「超跌了，見底了!」可是股票繼續下跌，不少股民暗自垂淚，究竟如何避開股市的地雷？
張化橋繼續敢言作風，在新作中大膽揭示各類投資陷阱。他認為，股市遍佈的三種地雷，分別由上市公司、政府和股民埋下：上市公司做假賬，報喜不報憂；政府或縱容，或給予企業單次的補貼優惠等等，都埋下了陷阱。而股民過分自信、不做足功課、投機取巧，也無異於自設陷阱，最後必誤踩地雷，遍體鱗傷。作者憑借十多年在股市的經驗，在本書中詳細分析如何識別及避開這三種地雷。
避開地雷之後，股民最關心的當然是如何選對股票。張化橋總結出自己從股票得到的教訓，提出獨到的投資智慧，例如不要看股票的估值，不要作短期的預測，反而要運用“投資護城河”等概念，尋找最有價值的行業，以及在其中找到不夠貴的好公司，方有機會捕捉最能賺錢的“十倍股”。
我拿出其中一個公司來舉例，因為另外一家問題公司的行業獨特，我即使不點名，你也會猜出它的名字來。我不想天天官司纏身。
這家中國的消費品公司有四家工廠。幾年前它到香港上市，股民歡呼，兩年內股價翻番。當時，它的兩個老廠本來就很寬敞，如果董事長是一個誠實的企業家，他應該在那兩個老廠增加生產線，或者連生產線都不用增加，增加一個班次就可以了。從一班增加到偶爾的兩班倒。這是很理性的解決方案，何況，它當時連一班也沒有開足馬力。
但是，董事長顯然有另外的小算盤。他想佔領地盤、圈地，而且享受市（縣）政府給予的各種優惠。或者，用招股書上的冠冕堂皇的話，“擴大再生產，佔領制高點，創建百年老店”。這都沒什麼問題。
資本支出誇大失實
問題在於，圈地的好處和地方政府招商引資的好處並沒有流到股東那里去，而是流到了董事長的口袋。更大的問題還在後面。這家公司不大，三年來的資本支出8億元人民幣。大家一般不習慣把幾年的資本支出加總考慮，其實這很重要。我以前跟大多數分析師和基金經理一樣，參觀工廠時一般不留心建一家工廠究竟要花多少錢。我到深圳控股做了兩年半的地產業務之後，稍微對有些細節開始感興趣。
比如，這家公司花8億元建的兩個工廠，我看最多只需要3億元。怎麼講？這兩個工廠都建在二線城市的郊區和郊區的郊區，占地面積分別為200畝和150畝。這是兩個不小的工廠。土地成本要麼是政府低價賣給企業的，要麼是免費送的。我們還是大方一點吧。算它20萬元一畝。這350畝地的土地成本只不過是7 000萬元。簡單的工廠廠房和簡單的生產設備，再花2億元。僅此而已。
中國有個詞語叫“跑冒滴漏”（跑蒸汽、冒黑煙、滴柴油、漏自來水，意即企業因設備老化和缺乏管理，導致浪費資源）。在這兩家公司里，我看到的不是“跑冒滴漏”，而是董事長用大卡車把股民的錢往自己家裡搬運。“跑冒滴漏”太小意思了。
對這家公司，我感到非常惡心，雖然它的其他各項指標好得難以讓人相信：
1. 銷售額的5年复合增長率25％左右。
2. 股東應占利潤的复合增長率27％左右，股本收益率超過20％。
3. 市盈率只有5-7倍。
本文摘自《避開股市的地雷》
最近一兩年，股市風雨飄搖，評論員、分析師和投資者不斷驚呼: 「超跌了，見底了!」可是股票繼續下跌，不少股民暗自垂淚，究竟如何避開股市的地雷？張化橋繼續敢言作風，在新作中大膽揭示各類投資陷阱。他認為，股市遍佈的三種地雷，分別由上市公司、政府和股民埋下：上市公司做假賬，報喜不報憂；政府或縱容，或給予企業單次的補貼優惠等等，都埋下了陷阱。而股民過分自信、不做足功課、投機取巧，也無異於自設陷阱，最後必誤踩地雷，遍體鱗傷。作者憑借十多年在股市的經驗，在本書中詳細分析如何識別及避開這三種地雷。
避開地雷之後，股民最關心的當然是如何選對股票。張化橋總結出自己從股票得到的教訓，提出獨到的投資智慧，例如不要看股票的估值，不要作短期的預測，反而要運用“投資護城河”等概念，尋找最有價值的行業，以及在其中找到不夠貴的好公司，方有機會捕捉最能賺錢的“十倍股”。