資產配置概念
將這四個步驟應用於費爾法克斯的案例之中。
第1步：收益率要求。費爾法克斯指出她追求的是3%的實際稅後收益。表2-6提供了名義的稅前數據，咨詢師必須對此根據稅收和通貨膨脹進行調整以決定哪種投資組合才能滿足費爾法克斯的收益準則。一種簡單的方法是先將市政債券收益成分從預期的收益中減去，然後將得到的數字適宜35%的稅率再加上市政債券預期收益。經過這一計算可以得到名義的稅後收入，再減去4%的預期年通貨膨脹率就可以得到實際的稅後收益。比如，方案A的預期實際稅後收益為3.4%，是通過［0.099-(0.072×0.4)］×(1-0.35)+(0.072×0.4)-004=0.034=3.4%計算得出的。
或者，收益也可以通過將應稅收益乘以其份額，再將其加總後乘以稅率，然後將所得結果加上無需繳稅的產品（市政債券）收益，再乘以份額所佔比重，最後將前一步驟所得之數扣除對這一最終加總的通貨膨脹率即可。對於此案例中的方案A而言，這一過程可以反映為［(0.045×0.10)+(0.13×0.2)+(0.15×0.1)+(0.15×0.1)+(0.1×0.1)］×(1-0.35)+(0.072×0.4)-0.04=0.035=3.5%。
表2-7說明了各分配方案的預期名義收益──沒有經過通貨膨脹調整或是稅收調整──以及通過上述第一種方法算出的預期實際稅後收益。從表2-7中，HH公司的分析員註意到方案A、B、D和E都滿足了費爾法克斯一年3%的實際稅後收益目標。
第2步：風險承受度。費爾法克斯指出在最差的情況中每年虧損10%的名義價值是可以接受的。如前所述，預期的收益比投資組合風險（預期的標準差）小兩倍是對差額風險方法的底線。如果所得數字高於客戶的收益臨界值水平，那麼就符合標準。剩下的四種方案中的兩種A和E滿足了風險承受度的標準。
第3步：約束條件。投資組合A和E都滿足了要求，所以兩者在這一步驟中不被淘汰。
第4步：風險調整的業績和多樣性評定。推薦的方案是A。資產配置應該滿足最小實際稅後目標和最大風險承受度目標的方案A和E。這兩個方案也有相近的夏普指數和預期實際稅後收入。A和E對市政債券都有較大的敞口，但是方案E有大量不動產投資信託基金股票的頭寸，而方案A大量極相似的股票配置是為了得到有本土大盤股和小盤股的投資組合多樣化。方案A通過其有代表性的大盤股和小盤股與特定性質的不動產股票相比提供了更大的多樣性。而且，與不動產投資信託基金股票相比，大盤股小盤股的預期數據的穩定性更好，因此我們可以在選擇A方案時能夠更有信心地知道費爾法克斯的收益率風險目標將會被很好地實現。所以咨詢師將配置方案A作為費爾法克斯的戰略性資產配置。在例2-1和例2-2中呈現的蘇珊-費爾法克斯的案例說明了選擇與其目標和約束最為合適的戰略性資產配置的過程。例2-3將會把彼得和希爾達的資產配置問題與費爾法克斯的案例相對比。
作為CFA協會投資系列叢書中的一本，本書是針對從金融專業本科生到進行投資實踐的專業人士等廣泛群體而設計的。作為一本極具價值的自學材料和包羅萬千的參考書目，本書將涉及以現代投資組合管理為中心的諸多核心問題。
在最新的一版中，金融學專家約翰R26;麥金、唐納德R26;塔特爾、傑拉德R26;平託和丹尼斯R26;麥克利維，連同許多經驗豐富的貢獻者一道，將涉及資產配置策略、風險管理框架等相關重要規則的信息完全更新。通過理論與實際的結合，他們巧妙地概括了整個投資組合管理的流程——從投資政策說明的形成到具體投資組合的構建、交易的實施和投資組合的監控與再平衡。
第1步：收益率要求。費爾法克斯指出她追求的是3%的實際稅後收益。表2-6提供了名義的稅前數據，咨詢師必須對此根據稅收和通貨膨脹進行調整以決定哪種投資組合才能滿足費爾法克斯的收益準則。一種簡單的方法是先將市政債券收益成分從預期的收益中減去，然後將得到的數字適宜35%的稅率再加上市政債券預期收益。經過這一計算可以得到名義的稅後收入，再減去4%的預期年通貨膨脹率就可以得到實際的稅後收益。比如，方案A的預期實際稅後收益為3.4%，是通過［0.099-(0.072×0.4)］×(1-0.35)+(0.072×0.4)-004=0.034=3.4%計算得出的。
或者，收益也可以通過將應稅收益乘以其份額，再將其加總後乘以稅率，然後將所得結果加上無需繳稅的產品（市政債券）收益，再乘以份額所佔比重，最後將前一步驟所得之數扣除對這一最終加總的通貨膨脹率即可。對於此案例中的方案A而言，這一過程可以反映為［(0.045×0.10)+(0.13×0.2)+(0.15×0.1)+(0.15×0.1)+(0.1×0.1)］×(1-0.35)+(0.072×0.4)-0.04=0.035=3.5%。
表2-7說明了各分配方案的預期名義收益──沒有經過通貨膨脹調整或是稅收調整──以及通過上述第一種方法算出的預期實際稅後收益。從表2-7中，HH公司的分析員註意到方案A、B、D和E都滿足了費爾法克斯一年3%的實際稅後收益目標。
第2步：風險承受度。費爾法克斯指出在最差的情況中每年虧損10%的名義價值是可以接受的。如前所述，預期的收益比投資組合風險（預期的標準差）小兩倍是對差額風險方法的底線。如果所得數字高於客戶的收益臨界值水平，那麼就符合標準。剩下的四種方案中的兩種A和E滿足了風險承受度的標準。
第3步：約束條件。投資組合A和E都滿足了要求，所以兩者在這一步驟中不被淘汰。
第4步：風險調整的業績和多樣性評定。推薦的方案是A。資產配置應該滿足最小實際稅後目標和最大風險承受度目標的方案A和E。這兩個方案也有相近的夏普指數和預期實際稅後收入。A和E對市政債券都有較大的敞口，但是方案E有大量不動產投資信託基金股票的頭寸，而方案A大量極相似的股票配置是為了得到有本土大盤股和小盤股的投資組合多樣化。方案A通過其有代表性的大盤股和小盤股與特定性質的不動產股票相比提供了更大的多樣性。而且，與不動產投資信託基金股票相比，大盤股小盤股的預期數據的穩定性更好，因此我們可以在選擇A方案時能夠更有信心地知道費爾法克斯的收益率風險目標將會被很好地實現。所以咨詢師將配置方案A作為費爾法克斯的戰略性資產配置。在例2-1和例2-2中呈現的蘇珊-費爾法克斯的案例說明了選擇與其目標和約束最為合適的戰略性資產配置的過程。例2-3將會把彼得和希爾達的資產配置問題與費爾法克斯的案例相對比。
本文摘自《投資組合管理》
作為CFA協會投資系列叢書中的一本，本書是針對從金融專業本科生到進行投資實踐的專業人士等廣泛群體而設計的。作為一本極具價值的自學材料和包羅萬千的參考書目，本書將涉及以現代投資組合管理為中心的諸多核心問題。在最新的一版中，金融學專家約翰R26;麥金、唐納德R26;塔特爾、傑拉德R26;平託和丹尼斯R26;麥克利維，連同許多經驗豐富的貢獻者一道，將涉及資產配置策略、風險管理框架等相關重要規則的信息完全更新。通過理論與實際的結合，他們巧妙地概括了整個投資組合管理的流程——從投資政策說明的形成到具體投資組合的構建、交易的實施和投資組合的監控與再平衡。