王者誕生（7）

　　因為在當時的火熱行情中，把原始股壓得很低，上市第一天就能翻幾倍，在這種情況下，高盛把原始股賣給哪個投資者，哪個投資者就可以發大財。此時高盛的利益沖突解決方法就比較隐秘了，他們是這樣分配原始股的：當高盛決定把一個原始股分給一個機構投資者之前，它會讓機構投資者承諾把賺的錢的相當一部分返還回來。當然高盛肯定不會讓對方拿現金返還回扣，而是讓機構投資者必須在高盛設立交易帳戶，並且機構投資者賺了多少錢，它們就得把這一半的錢通過交易經紀費的形式返還給高盛。也就是說，機構投資者將來要買賣其他股票都得由高盛來操作，但要收取特別高的經紀費。所以，即使在投行對社會有意義的這麼一個傳統的融資中介的業務上，高盛也有一些傷害投資者的利益沖突。

　　問題在於，當其他投行在看見高盛這種為了盈利而傷害投資者的商業策略後，也紛紛效仿。這樣的行為多了，就意味著整個市場出現了大問題，所以這也是導致互聯網泡沫破滅的一個重要原因。而這些問題也就暴露出來了，美國證監會和其他相關的部門進行了嚴格地審查，並且做出了一定的改革。美國證監會命令投行裡面涉及的私有信息和公衆信息部分要分開。舉例而言，現在投行要去給一家企業兜售投行業務，不能隨便把自己的分析師帶來，更不能答應上市方自己的分析師會推銷他的股票。

　　也就是說，投行業務的人和分析師之間要有一道牆，他們不能直接溝通，投行不能講條件--承諾只要讓我帶你上市，我的分析師就推薦你的股票--這種做法是違法的。美國投行界大亨Paul Chamberlain先生曾經說過一句話：投行的事情有點像你把牧師的女兒帶出去約會，她喝多了，她醉了，現在就得看你負不負責任了。也就是說，投資者當時被互聯網泡沫搞醉了，什麼價他們都願意出，可是現在就看投行要不要負責任了。

　　高盛等投行把他們的長期機構投資者視為"牧師的女兒"，是神聖不可侵犯的。因此，從這個角度而言，尋求上市的企業家跟投行打交道的時候就會理解投行為什麼希望把發行股價往下面壓一點了。因為它有兩個客戶，它為了長期投資者客戶的利益，偶爾需要把上市公司的利益往下壓一點。

　　這種利益沖突早已被人們發現，但這不是一個嚴重的利益沖突，說到底還是在為客戶服務。而這個簡單的利益沖突以及相應的投行信譽、信息的理論，在2000年之前，基本上能解釋美國很多上市公司IPO的數據。

　　

本文摘自《金融之巅》

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　　 本書講解了美國五大投資銀行的興衰歷史，從衆多的案例和史實中分析了金融行業的方方面面，是一部宏大的行業發展史詩作品。盡管由於2008年的金融危機導致美國的幾大頂級投行在理論上已經不复存在，但很顯然，投行業不但仍然存在，並且正在以更加穩健的步伐向前發展。如果能夠回頭把美國的幾大頂級投行從建立到2008年金融危機爆發這一段歷史系統地梳理一遍，無疑是有理論意義和實踐意義的。因為只有認真的審視美國頂級投行歷史上興衰起伏的點點滴滴，投行業在未來的發展才能做得更好，甚至對於我國的投行業發展也是有借鑒意義的。實際上，美國的金融行業在過去一百多年的歷史中，一直都是在不斷地總結、修正和完善中前行的，今天的投行業也概莫能外。