引入資產價格的新宏觀經濟學分析框架（1）

　　全球資產價格都在暴漲，部分市場的情況以泡沫來形容也不為過。我們認為，資產價格的暴漲乃至泡沫是實體經濟恢復的必經階段和必修課。這是金融危機與財政刺激、金融救市政策的性質所決定的，是市場恐慌之後貨幣政策效力先行而財政政策效力滞後所導致的特有現象。宏觀經濟學需要新的分析框架才能理解這一現象。至於中國經濟，其V型反彈的態勢已經形成，在此過程中，資產價格的上漲不可避免，需要合理應對，但不必過分緊張，而中國下一步政策的重中之重是誘匯出更多民間投資，接續政府主導的各種救市措施。

　　2009 年上半年的中國宏觀經濟數據已基本出齊，對此，各方議論紛紛，學術界、政策界和企業界都在認真分析。分析的焦點主要集中在兩個方面：第一，中國經濟是否進入了V形反彈通道，經濟的恢復是否還會反复，會否進入W形下降通道；第二，中國資產市場，包括股市和房地產市場，是否出現了泡沫，如果出現了泡沫，它是否正在妨礙行進中的實體經濟的反彈，對經濟的長遠發展又會有什麼樣的影響。對此，我們必須進行系統的判斷。

　　毫無疑問，當前中國經濟形勢不明朗的背景是出現了非常特殊的世界金融危機，而這場危機又是百年罕見的世界性經濟事件，它不僅給全球經濟帶來了沖擊，對經濟學，尤其是宏觀經濟學的分析，也帶來了相當的影響。為此，我們需要反思宏觀經濟學對經濟週期波動的傳統分析。對此進行系統的反思當然需要較長時間的讨論，這有待於未來在這次世界金融危機尘埃落定之後再進行深入的探讨和分析。在此，我們有必要根據已經掌握的信息和數據，提出一個初步的理論框架，並據此框架分析當前宏觀經濟形勢中的種種現象。

　　我們認為，傳統的宏觀經濟分析所缺失的是對資產價格的分析，而過分註重對產品價格的分析。實際上，在現代宏觀經濟中，資產價格對家庭的消費、企業的投資乃至金融機構的借貸都有直接的影響。對此，華爾街的投行經濟家已經意識到了，野村綜合研究所的首席經濟學家辜朝明（Richard Koo）最近在《大衰退：如何在金融風暴中幸存和發展》一書中就明確提出了這一觀點。因此，我們必須將資產價格引入短期宏觀經濟分析的框架中。

　　

本文摘自《亂世中的大國崛起》

---

　　 金融海嘯、歐債危機、美債危機、北非動亂……
　　這是一個不折不扣的亂世。中國的崛起只能在這個亂世中謀求。
　　亂世如何崛起？這是本書所關心的核心話題。
　　作者以宏觀視野解讀當下亂世的世界格局與中國的應對。從多個角度對現在與未來的中國經濟關鍵問題做了犀利剖析，對中國未來經濟發展的主動力作了大膽的思考與預測。
　　作者睿智地指出中國的崛起根本在於自身站穩腳跟，務實地調控經濟運行，堅定地推進改革，積極主動地參與國際經濟金融改革。