大而不倒 推薦序（1）

　　中國銀監會黨委副書記、副主席　蔣定之

　　經過全球的共同努力，金融危機正在走出最為艱難的時期，而與此相伴隨的是，對於這場危機的反思才剛剛開始。其中，關於大而不倒的相關問題成為全球金融界關註的重要課題，直接引發了不少理論的深層思考與現實的改革舉措。

　　金融連接著國民經濟各部門，在經濟體系中占有獨特而重要的地位，小平同志一直強調：“金融很重要，是現代經濟的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活。”美國的此次金融危機，從另一個角度印證了小平同志這個判斷的高瞻遠矚。中國金融業在亞洲金融危機和此次金融危機中迥異的表現，同樣印證了小平同志對金融業巨大影響力的深刻洞察。在亞洲金融危機時期，因為歷史積累的沉重包袱和體制機制的弊端，當時中國的銀行業一直被視為是“技術上破產”，直接制約了當時應對危機的種種舉措的落實。而在此次金融危機來襲時，在黨中央國務院的正確領導下，中國銀行業經歷了大規模的重組改造，公司治理機制和內部管理水平顯著提高，主要財務指標可以說處於改革開放以來最為 健康的水平，這就為中國應對危機提供了良好的金融基础。正是因為有了較為健康的財務狀況和大幅改善，中國的銀行體系才能在危機中表現穩健，同時也能夠有效貫彻落實黨中央國務院關於應對危機擴大內需的一系列政策舉措，為中國應對危機提供了有利的金融支援。

　　過去幾年的金融實踐表明，與國際經驗相比，中國的金融業既不必盲目自卑，也不能盲目自大。事實證明中國的銀行業同樣可以創造驕人的業績，積累有價值的探索經驗；但同時，在許多領域中國銀行業依然有很大的改進空間。發達國家的金融業對於此次危機的反思有許多合理的成分，同樣值得我們深入參考和借鑒，對大而不倒現象的思考就是其中的一個重要組成部分。

　　從此次美國次貸危機的演變過程來看，通過同業及其他行業的傳

　　導，大型金融機構的破產會產生巨大的外部效應。監管當局從穩定金融業、保護存款人和投資人廣泛利益的角度出發，往往對大型金融機構破產所帶來的蝴蝶效應持十分審慎的態度，因此會在一定程度上產生大而不倒的狀況。這將帶來兩個後果，一方面，從大而不倒的內在邏輯看，一旦對一家金融機構實施了救助，那麼救助規模更大的機構也就自然成為選擇，於是政府在無形中鼓勵了數量更多、層次更深的風險經營行為，因為金融機構不僅可以據此獲得巨額收益，而且通過自身規模的擴大，可以博取更多獲得救助的籌碼；另一方面，政府的救助行為將給普通大衆帶來強烈的信號，這種隐性擔保極可能刺激針對這些機構或相關金融產品的投資，危機再次出現時，政府所面臨的救助壓力也將更大，否則預期的覆滅往往會帶來更為嚴重的損害。

　　因此，單從理論角度看，考慮到控制金融業的道德風險，大而不倒的救助策略應深刻反思。然而，現實往往比抽象的邏輯複雜得多，在道德風險與經濟崩潰之間，政府往往優先選擇前者。回顧歷史，此次發端於美國的金融危機所表現出的大而不倒不乏淵源，比如， 1984年美聯儲和聯邦存款保險公司聯手救助大陸銀行、 1985年英格蘭銀行挽救約翰曼特利銀行家公司（ JMB）、1994年法國政府拨款救助里昂信貸銀行、 1998年美聯儲拯救長期資本管理公司、日本政府曾長期實行拒絕金融機構破產方針，等等。

　　

本文摘自《大而不倒》

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　　 該書通過一幕幕生動的場景描述，向讀者客觀而詳盡地展現了金融危機發生之後美國主要監管機構和投行的衆生相。在這部作品中，你可以看到雷曼是如何一步步地自斷生路，監管機構是如何在“政治正確”的牽绊下做出選擇，各大投行又是如何在人人自危的環境下力求自保。前所未有的訪談，不曾公開的華爾街決策內幕，揭示了美國經濟蕭條如何發展成全球金融危機，再現了從銀行到政府再到整個美國身處金融危機第一現場的反應。