再次回到起點（3）

　　據全國企業景氣調查結果顯示，2011年三季度，房地產業企業景氣指數環比繼續回落。自2009年三季度以來，房地產業企業景氣指數首次落至120以下，並連續3個季度環比、同比同步回落。建築業企業景氣指數為139.8，環比、同比均有所回落，其中房屋和土木工程建築業企業景氣指數環比、同比回落明顯。房地產業企業家信心指數已連續6個季度位於行業最低，三季度跌破臨界值，指數為99.9，環比回落7.6點，與其他行業相比，房地產業企業家信心明顯不足。北京中原數據研究中心分析稱，房地產企業景氣度繼續下調，受到調控持續的影響，全國商品房庫存特別是一二線城市庫存都有上漲。銷售萎縮蔓延，降價已經從一線城市開始延伸到二線限購城市。在銷售繼續萎縮的時候，而竣工則出現了繼續增加，預計在2012年一季度庫存量將達到歷史新高。

　　中國的影子銀行體系即規模龐大的表外貸款將是另一個嚴重的問題。貸款利率高於官方利率讓影子銀行活動成了一項非常賺錢的業務。據新加坡上市的揚子江船業控股有限公司的2011年二季度財報數據顯示，該公司超過四分之一的稅前盈利來自貸款業務。法興銀行強調，在中國多家非銀行企業最近的半年報中，這類非主營業務貢獻了三分之一的利潤。巴克萊資本的報告認為，在中國全部新增貸款中，表外貸款的規模占到了約22%。兩類表外貸款可帶來更大的風險：一是由向公衆銷售理財產品的信託公司創造的信託貸款；二是利用銀行作為中介的委託貸款。這兩類貸款向基础設施、工商專案以及房地產提供資金。而SG Research在最近的報告中給出的評估結果是，估計有近人民幣3萬億元的正式商業貸款已滲漏至地下銀行。國際證券機構野村公司給出的中國影子銀行貸款的總額為8.5萬億元。

　　我國銀行有較雄厚的資本金。中國四大銀行的一級資本充足率均在9%以上，這說明可經受起一定金融風波的考驗。資本充足率是風險加權資產和銀行自有資本的比率，是用以評估銀行抵禦虧損的能力的標準之一。但如果用股東權益總額與資產總額的比率(即淨資產比率)來衡量資本充足率，則意味著中資銀行的可靠程度有所降低。以中國最大的銀行中國工商銀行為例，2011年上半年底，其一級資本充足率為9.82%，但淨資產比率則沒那麼高，只有5.77%，而美國銀行的淨資產比率是9.8%。國際評級機構惠譽的報告認為，中國銀行業整體的淨資產比率是新興市場國家中最低的。所以中國內資銀行的資本金基础沒有表面看上去那麼穩固。但這並不是說中國的金融系統會馬上受到沖擊。

　　對於中國的金融系統而言，由於一直是高度的國有銀行的體制，國家在充當著實際的擔保人角色，銀行的風險往往是整個金融系統的風險，同時也是國家的整體性風險，金融危機與其他危機爆發的不同之處是具有隐蔽性，但是威力大。隐蔽性是因為引發金融危機的因素往往是經濟領域的某一局部的問題，待到局部問題暴露出來之後，金融系統實際上已經身陷其中了。金融系統的風險爆發往往有其規律性，第一個階段一般是經濟持續性的過熱；第二個階段是局部經濟的泡沫現象開始出現，這個過程也伴隨著金融系統的深度介入；第三個階段是系統風險開始顯現，國家或者金融機構開始準備刹車，但是同時也是風險集中爆發的時期。考察中國的目前經濟狀況，應當說已經進入了風險爆發的第三個階段的初期，其引發的導火索應該是房地產泡沫、地方債務領域的問題。如果中國的銀行業再次受到系統性風險的沖擊，那麼國有銀行將不良貸款剥離到所謂資產管理公司或由國家財政直接註資的歷史一幕將很可能再次上演。

　　

本文摘自《大變局時代，我們怎麼辦》

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