1.2　戰後香港金融市場的異常繁榮

    1946年，中國內戰烽火再起，政局動亂，國內不少富裕人家和大商號紛紛將家眷安頓到香港，香港再次成為“中國的知識分子、在野政客及富有商人在亞洲的最佳庇護所”。據記載，在香港告羅士打大酒店及其他大飯店的大廳里，一到“飲茶時間”，就擠滿了從上海逃難來的商賈。〔3〕
    其後，國民政府在內戰中節節敗退，開始大量發行金圓券、銀圓券，藉此
    國民政府在1937年發行的法定紙幣正背面。
    國民政府在1949年發行的金圓券正背面。
    搜刮民間財富，貨幣大幅貶值。據統計，1937年國民政府發行紙幣13億元，但到1947年增加到2450萬億元，10年間貨幣發行量增加187萬倍。1948年8月，國民政府以金圓券取代法定紙幣（法幣），其比率竟達1金圓券兌300萬法幣。面對這種變局，江浙一帶富裕人家及華南地區殷商富戶紛紛將手中的紙幣兌換成外幣、黃金。在這股抛售本國紙幣以求保值的洶湧浪潮中，大量資金透過不同渠道流入香港，直接註入外匯市場、證券買賣及金銀炒賣。據估計，1947年至1950年間流入香港的資金，加上無形的貿易順差，相當於國民所得的48%。〔4〕這一時期，香港金融市場呈現了異常的繁榮景象。
    港澳地區最有影響力的金鋪之一
    ——週大福珠寶金行位於澳門的店鋪。
    在外匯市場，1945年9月港幣恢復使用初期，由於香港缺乏法幣，港幣與法幣的比值約為1港元兌50元至60元法幣，法幣的比值比內地的匯價要高出1倍以上。其後，國內經濟崩潰，法幣匯價直線下跌。1947年初，法幣現钞匯價已跌至每1萬元兌8.80港元（即1港元約兌1136元法幣），到年底又進一步跌至每1萬元法幣兌0.3775港元，一年間再跌去超過20倍。1948年8月法幣被金圓券取代時，法幣現钞匯價更跌至每1億元法幣兌41.25港元（即1港元約兌242萬元法幣），在短短的3年間法幣匯價的跌幅高達4萬倍。
    法幣匯價的大幅暴跌，使港幣的供應量迅速增加。由於國內驚人的通貨膨脹，人民紛紛把手上的購買力兌換成其他足以保值的外幣、黃金等，其中，港幣成為了重要保值手段之一。據統計，1937年底香港3家發钞銀行港幣的發行總額是2.3億元，但到1947年底已增加到6.74億元（見表2.1）。大量增發的港幣流通到內地，並在一些地區取代了法幣成為交易媒介和保值手段。據估計，1948年在廣東流通的港幣，總數超過2億元，在上海流通的港幣至少也有2億元，兩者合共約占香港發行港幣總量的2/3。〔5〕
    表2.1二次大戰前後香港三家發钞銀行的發钞數量（單位： 港元）
    發钞銀行1937年底發行額1947年底發行額1948年6月發行額
    匯豐銀行
    199689793
    （86.8%）617600000
    （91.9%）680376916
    （92.7%）
    渣打銀行
    25172604
    （10.9%）53000000
    （7.9%）50723311
    （6.9%）
    有利銀行5175570
    （2.3%）3000000
    （0.2%）2632200
    （0.4%）
    合計
    230037967
    （100.0%）673600000
    （100.0%）733732427
    （100.0%）
    註： （）內數位是該銀行在當年港钞發行總額中所佔比重。
    資料來源： 《香港年鑒（1949年）》，《華僑日報》社，1949年。
    早期週大福金行的內部裝修已相當講究，員工亦一律西裝筆挺。
    法幣匯價的大幅暴跌，還引發了香港金融市場炒賣美钞、盧比、西貢紙等外匯，以及炒賣黃金、白銀的空前熱潮。當時，上海、廣州的行莊與香港行莊結成三角套匯關係，將內地巨額資金由法幣兌換成港幣、外幣或黃金、白銀，在香港進行炒賣或外逃境外。影響所及，香港“對敲”金號、金飾店鋪如雨後春筍般湧現。戰前，香港金鋪總數不足100家，但戰後初期已急增至200多家。1947年至1949年間，
    曾出任恒生銀號總經理何添。
    香港黃金炒賣盛極一時，黃金價格暴漲暴跌，主要視上海、廣州金價漲落及香港對黃金供求情形而定。香港的銀號、錢莊甚至銀行都紛紛參與投機，狠狠地賺了一把，並觸發了香港金融市場上的一場空前的投機狂潮。
    1949年4月14日，香港政府根據國際貨幣基金（IMF）協定要求，頒佈法令，限制纯金買賣。從1949年7月起，香港金銀業貿易場買賣的黃金從過去的九九成色的纯金改為九四、九五成色的工業金。不過，在黃金進出口管制期間，香港市面黃金的供應仍源源不斷，原因是二次大戰後，葡萄牙因並非IMF成員，不須履行限制纯金買賣的義務，商人在澳門進口黃金只要向政府繳納進口稅便不受限制。香港金商便利用澳門作為黃金進口基地，他們從歐洲及南非購買黃金，經香港轉口到澳門，在澳門報關及辦理進口手續。金商在澳門將進口的纯金熔化，改鑄成九四、九五成色的5兩金條，然後從澳門走私到香港。
    金商從歐洲或南非購買黃金後，多數在香港黃金期貨市場上抛售，金商買賣黃金的自由美元也經由香港自由外匯市場吐納。在這種情況下，與金商關係良好的銀號、錢莊便可大做黃金、外匯買賣，從中賺取豐厚利潤。其中的典型就是恒生銀號。那時候，香港黃金市場上從事黃金交易者可說大都以恒生銀號為馬首是瞻，恒生創辦人何善衡更於1946年至1949年間出任金銀業貿易場主席。
    據後來出任恒生銀號總經理的何添回憶： 那個時候黃金價格曾從每兩200、300港元上升到600、700港元，何善衡叫我申請黃金進口，平時我一般申請2000、3000兩，有一次心血來潮申請了2萬兩，過一兩天後再申請3萬兩。誰知不到一個星期，政府取消黃金自由買賣，不再批準進口，黃金價格迅速上漲，恒生銀號在黃金買賣中幾乎可以控制市場。在黃金投機中賺取厚利的恒生銀號，當時每週交收的黃金數額高達3000萬元。

本文摘自《香港金融業百年》

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　　香港金融中心的前世今生　　金融業界的風雲人物,港幣匯率機制形成的軌迹,亞洲金融危機的當代啟示……　　本書從歷史的角度，對一個半世紀以來香港金融業的演變、發展脈絡進行細致的梳理和深入的剖析，從中探索香港金融業發展的一般規律、香港金融制度變遷的路徑依賴，以及1990年代中期以來香港金融業面臨的挑戰和機遇。