股市回落與中資湧現(1)

2013-11-15 16:26:33

    承接1993年底的升勢,1994年1月初,股市交投仍十分活躍,至於指數也在1月4日升上了12201.09點的歷史高位。由於市場已累積了大量獲利盤,在缺乏利好訊息刺激下,指數由1月5日起迅速滑落至1月13日的10176.51點。之後,在部分投資者趁低吸納下略為回升,但上升幅度不大。月底,恒生指數以11487.02點收市。和1月份相似,2月份的股市仍處於“牛皮偏軟”的格局。2月上旬,由於在農歷新年長假期前後,交投相當淡靜,指數也只在11000點關口徘徊。2月下旬,指數雖曾跌穿11000點,但起伏輕微。月底,恒生指數以10410.23點收市。
    3月份及4月份,市場繼續整固和消化。3月1日,指數仍站在10000點,翌日即跌穿這個水平。初期,當10000點水平一穿,便有買盤吸納,後來則無以為繼。到了3月23日,受怡和集團終止香港第二上市地位訊息的拖累,指數更反复滑落至3月底的9029.91點。4月初,雖然有些技術性反彈,並在4月13日升上9753.76點,但不久又輾轉回落至月底的8966.07點。與年初的12201.09點比較,恒生指數在4個月內已跌去了26.5%了。
    5月初,股市仍受怡和集團淡出香港的拖累而繼續滑落至5月4日的8369.44點。之後,市場再次出現技術性反彈,並回升至5月16日的9253.41點。受中、英兩國恢復事務性會議的刺激,交投明顯轉活,指數也逐步回升至5月20日的9631.63點。由於兩國能夠加強對話,買盤頗為活躍。月底,恒生指數仍能維持在9553.56點的水平。6月份,由於缺乏利好訊息,加上政府宣佈推出新措施打擊過分炽熱的樓市,恒生指數便由月頭的9512.07點不斷下滑至月中的9149.52點及月底的8758.41點,使很多投資者頗為緊張。7月初,市場跌勢未止,並反复回落至7月11日的8394.94點。由於多月來已累積了頗大跌幅,7月15日起出現技術性反彈,並由該日的8591.45點輾轉回升至月底的9482.81點。
    承接上月份的反彈浪潮,8月初的交投仍然活躍,令指數一直站穩在9600點的水平。之後,因部分投資者獲利回吐,指數又由8月4日的9642.85點反复回落至8月23日的9234.06點。8月底,因中國在加入世界貿易組織(World Trade Organization)問題上出現突破,市場買盤迅即增加,而指數更攀升至月底的9929.39點。
    9月初,市場氣氛仍然炽熱,並在10月6日再度突破10000點的心理關口。經過短期的急速回升後,市場在缺乏訊息刺激下掉頭回落,並由9月9日的10145.02點持續回落至9521.24點。10月初,買賣仍頗為呆滞,而指數也在9500點之間拉扯。10月18日之後,因傳出外資看淡香港股市,指數回落至10月25日的9252.44點。正當市場大吹淡風之際,月底因有個別機構投資者趁低吸納而令指數一度回升至月底的9646.25點。
    11月份及12月份的股市表現頗令投資者失望。11月上旬,股市基本上仍維持著10月份的“牛皮”格局。不過,自18日起,又因外資大行看淡前景並大舉沽貨而令指數跌落月底的8466.26點。12月初,因“淡風繼續吹”,指數進一步滑落至12月12日的7707.78點,令不少投資者頗為擔憂。之後,因技術性反彈而回升至12月22日的8412.66點。年底,在沽壓增加的情況,指數還再度回軟,並在12月30日以8191.04點收市。與1993年比較,指數跌去了31.1%,至於全年總成交額則為11374.1億元,較1993年跌去了37.0% (The Stock Exchange of Hong Kong Limited, 1994)。
    該年,共有50家公司新上市,當中更不包括以介紹及配股形式上市的公司。這些公司分別為: 安利控股(Arnhold Holdings)、明珠興業(Pearl Oriental Holdings)、三商行國際(Theme International)、新科遠東(Albatronics Far East)、快訊國際(Contrad International)、南興集團(Nam Hing Holdings)、吉之島香港(Jusco Stores Hong Kong)、香港聯想控股(Legend Holdings)、鑫成金屬(Simsen Metals)、實惠集團(Pricerite Group)、美力時集團(Matric Holdings)、萬順昌集團(Van Shung Chong Holdings)、榮榮國際(Win Win International)、樂家集團(Rockapetta Holdings)、豫發集團(Chaifa Holdings)、祥泰行集團(Cheung Tai Hong)、維他奶國際(Vitasoy International)、台和商事(Daiwa Associate)、毅興行(Ngai Hing Hong)、時富集團(Cheeful Holdings)、品德集團(All Pantronic Holdings)、富成包裝(Rich City Packaging)、錫威國際(H. B. International)、圓方陶瓷科技(Interform Ceramics Technologies)、來寶集團(Noble Group)、中國制藥(China Pharmaceutical)、德勝集團(Sinocan Holdings)、洛陽玻璃(Luoyang Glass)、廖創興銀行(Liu Chong Hing Bank)、大鵬集團(Dah Bang Holdings)、慶鈴汽車(Qingling Motors)、中港照相器材(China Hongkong Photo Products)、信星鞋業(Kingmaker Footwear Holdings)、太平洋恩利國際(Pacific Andes International)、海德太平洋(Ideal Pacific Holdings)、時捷集團(S. A. S. Dragon Holdings)、得信佳(Tricom Holdings)、永輝國際(Wing Fai International)、勵致國際(Logic International)、上海海興輪船(Shanghai Haixing Shipping)、嘉禾娛樂事業(Golden Harvest Entertainment)、鎮海煉油化工(Zhenhai Refining & Chemical)、廣南集團(Guangnan Holdings)、成都電纜(Chengdu Telecommunications Cable)、東方鑫源(Oriental Metals)、哈爾滨動力設備(Harbin Power Equipment)及佛羅倫集團(Florens Group)、儀徵化纖、天津渤海化工及東方電機(The Stock Exchange of Hong Kong Limited, 1995)。
    1994年的股票市場雖然急速回落,但中資企業的活動則再次成為市場焦點。從歷史的角度上看,中資企業參與香港股市買賣的活動由來已久,只因過往作風低調及管理封閉而較少被投資者留意罷了。據新華社香港分社經濟部研究員李言賦的分析,開放改革後,由於內地各省、市、縣、鄉、鎮等企業一窩蜂湧到香港上市,造成了業務重疊、資源浪費、管理鬆散和公衆形象差劣等問題。有鑒於此,國務院在1989年至1991年間曾對駐港中資機構進行全盤的業務重組和整頓,借以提升香港中資企業的效率和質素(李言賦,1997)。
    對中資企業的發展而言,1992年是一個關鍵年頭。就在這一年,鄧小平南巡廣東和深圳等重點開放城市,並以“積極發展、壯大實力”作方針,敦促並鼓勵中資企業要把握機會,向外拓展。事實上,經過1989年至1991年這3年的整頓後,中資企業的管理和競爭力已有一定提升。當中央政府在1992年進一步表示會支援中資企業的發展時,這些企業的前進步伐也明顯加快,而在港上市集資更成為他們其中一項重要的目標(李言賦,1997)。
    1992年前,雖有部分中資企業在港上市,但往往採用“買殼”形式(即通過買入一家已上市公司的控制性股權再進行重組或更換名稱)。到了90年代初期,因“買殼”的成本愈來愈高,也有一定風險和複雜性(如隐藏性債務和糾紛等),很多企業已選擇自行上市了。自第一只紅籌股(海虹集團)及第一只國企股(青島啤酒)自行在香港成功上市後,其他紅籌、國企也爭相仿效,使“中國概念股”的炒作,變得更加炽熱。
    由於中資企業在本港股票市場的地位愈來愈重要,而投資者的興趣又愈來愈濃厚,恒生指數服務公司於1994年推出“恒生中國企業指數”,基點為1000點,該日為1994年的7月8日。到了1995年,再推出“恒生香港中資企業指數”,希望能更準確地反映不同類別企業的整體表現。對於這個構思,“聯交所”兼恒生銀行前主席利國偉這樣解釋:
    因為恒生33只指數是反映香港股份市場及香港的經濟,而紅籌約有20多只股票,他們本想納入恒生指數內;但我說我們的恒指只可反映香港的市場表現,而不是反映中國的生意,例如上海石油化工,它的業績好壞,只反映上海的經濟情況,而不是香港的經濟情況。而恒指的33只大部分都是在香港活動,香港公司或許有在中國做生意,但所占的生意額不多,或許公司有100億元,而當中有10億元是在中國投資的。但紅籌是以中國作為基地,在香港的生意則不足百分之十。恒生指數是反映香港股票價格的升跌活動,而同時反映香港的經濟發展。所以紅籌在港上市籌錢,我們便制作了一個新的Hang Seng China Enterprises Index(恒生中國企業指數)。(Stock Market Artifacts and Archives Collection: Oral History, 1997)

本文摘自《香港股史1841-1997》


   香港股市是什麼?是投資融資的交易所!是政治經濟社會的晴雨表!是國際資本的角力場!一談到香港國際金融中心的地位,很多人會很自然地聯想到極為活躍的股票市場。如果說金融是現代經濟的核心,那麼說股票市場是金融的核心,相信不會有很多人反對。事實上,香港從一個細小而荒蕪的小島,發展成今日的世界第三大股票市場,過程的曲折和多變,實在非三言兩語可以說得明白,而深入而系統地去分析金融資本主義制度在香港紮根的始末,卻肯定可以填補歷史上的空白,為相關的研究提供一個讨論的平台。

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