中國概念與股市升溫（2）

    對於紅籌、國企股在90年代的湧現有了初步掌握後，現在我們可以檢視一下1992年股票市場的整體表現。1988年至1991年這數年間，香港股市雖然多次受外圍因素所左右，但恒生指數仍能保持向上攀升的勢頭，顯示香港整體的經濟及金融基础不弱。踏入1992年，當內外政局緩和下來之後，股市便能彻底地擺脫過往郁悶難抒的悶局，迅速地發展起來。1月初，股市交投仍未見活躍。但是，到了1月13日，指數已在交投增多的推動下逐步攀升至1月24日的4600.08點。之後，雖因獲利盤湧現而略微回落至27日的4554.73點，但月底仍以4601.78點收市，顯示市場的動力仍十分強大。
    2月份的農歷新年長假期過後，股市已在外資湧入等因素的刺激下升上2月7日的4711.37點。之後，交投仍然活躍，並逐步攀升至月底的4929.26點，表現頗為不俗。承接2月份的強勢，3月初的股市氣氛仍十分炽熱。雖然3月6日曾出現較急的回吐，但到3月10日又掉頭回升，並在翌日突破5000點的心理大關。之後，指數便在5000點的關口窄幅徘徊。月底，交投略為回軟，而指數也以4938.30點收市。
    4月中旬之前，恒生指數的走勢頗為疲弱。雖然期間曾受4月7日招商局以13.5億元購入現代貨櫃碼頭15.0%股權訊息的刺激而一度急升，但之後還是“重回舊地”。經過一輪整固後，到了4月下旬，股市便明顯轉勢，並迅速重上5000點大關。不久，在外資買盤增加的帶動下，指數更升上了4月28日的5420.69點。月底，指數雖略為回落，但仍以5369.57點收市。
    踏入5月份，恒生指數升勢更急。舉例說，在5月的第二個交易日（即5月4日），交投極為活躍，並將指數推向5600點的大關。之後，由於買賣氣氛持續炽熱，聯合交易所更需在同月15日宣佈延長交易時間半小時，以便經紀處理積存交易。在交投活躍的推動下，指數在5月26日升穿了6000點的歷史高位。該月月底，恒生指數以6080.15點的高位收市。
    6月初，受政府批出大嶼山高速公路建築工程合約的刺激，指數仍能維持在6000點之上。之後，由於再沒有利好訊息，指數便在獲利回吐的壓力下逐步下滑至6月19日的5887.60點。經過兩星期左右的技術調整後，到了6月25日，受匯豐銀行成功收購米特蘭銀行（Midland Bank），指數又迅速回升至6078.69點。該月月底，恒生指數更以6103.92點的高位收市。
    7月初，受中、英兩國新機場融資安排談判將在北京舉行訊息的刺激，市場交投仍然炽烈。稍後，股市曾因技術性調整而略為回落，但幅度不大。到了7月13日，因中國航空公司（China Airlines）及香港中旅集團（China Travel Group）斥資34億元購入國泰航空一成的股權，市場買盤再興，指數又重上6000點的水平。兩日後的7月15日，海虹集團（Hoi Hong Holdings）正式在香港聯合交易所上市。受這些利好訊息的刺激，指數升上6100點水平。事實上，海虹集團乃首家通過在香港成立控股公司上市的中國企業，這個上市模式的落實，為日後同類中資企業的上市，提供了“買殼”以外的另一類選擇。稍後，因中、英兩國未能就新機場工程及財務安排達成協議，指數又反复滑落至7月27日的5664.39點，跌勢之急，曾令不少投資者大為緊張。月底，指數曾略為反彈，但幅度不算大。結果，恒生指數在7月最後一個交易日報收5881.13點。
    8月份及9月份股市的表現則差強人意。8月初，因新機場計劃出現變數，市場氣氛變得較為審慎，交投也顯著回落。8月12日，財政司突然下令調查資產值達80億元的聯合集團。與此同時，“聯交所”則停止了與該集團相關的10家企業，它們分別為聯合集團（Allied Group）、聯合國際工業（Allied Industries International）、聯合地產（Allied Properties）、亞洲國際證券（Asia Securities International）、Crusader Holdings、Paragon Holdings、百樂門印刷集團（Paramount Printing Group）、三泰實業（Santai Manufacturing）、東榮鋼鐵集團（Tung Wing Steel Holdings）及偉益公司（Wai Yick Limited）。受到這項訊息的影響，股市氣氛變得更差，而恒生指數更反复下跌至8月25日的5291.49點。之後，由於短期內跌勢過大，曾出現技術性反彈，並以該月月底的5628.60點收市。
    承接著8月份的弱勢，9月份的股市表現仍然十分呆滞。月初，市場雖然有一些大手成交，但指數上落不大。之後，中、英兩國機場委員會會議雖然在停會月餘之後宣佈复會，但因會前的爭拗頗多，氣氛不好，市場預期難以達至實質協議，前景仍不見樂觀，而指數也一直在5600點至5500點之間窄幅來回。結果，到了該月月底，恒生指數只以5505.44點收市。
    10月上旬，市場的買賣仍未見活躍。10月6日，“聯交所”公佈包括上海石化（Shanghai Petrochemical）、儀徵化纖（Yizheng Chemical Fibre）、昆明機床（Kunming Machine Tool）、廣州廣船（Guangzhou Shipyard International）、青島啤酒（Tsingtao Brewery）、馬鞍山鋼鐵（Maanshan Iron & Steel）、東方電機（Dongfang Electrical Machinery）、天津渤海化工（Tianjin Bohai Chemical）及北人印刷（Beiren Printing Machinery）等9家計劃在港上市的中國國營企業名單。訊息雖然引起投資者對國企股進入香港市場的憧憬，但因計劃仍需要得到國務院的最後審批，才能正式落實，因而沒有扭轉市場沉悶的氣氛。10月7日，彭定康發表首份施政報告，提出政改方案，引來中方強烈抨擊（詳見下一節）。初期，股市並沒因政制爭拗而出現波動。同月15日，市場雖然因中方公開反對英方建議動用土地基金註資新機場計劃而一度下滑，但不久則在外資源源湧入而迅速上升，並由5月14日的5806.77點持續上升至10月22日的6329.12點。之後，因中、英兩國的爭拗擴大而逐步回落至該月月底的6190.69點。
    11月初，股市仍因中資企業大舉湧入而表現得熱火朝天，恒生指數也由上月的6190.69點持續上升至11月5日的6347.77點。11月6日，華潤集團宣佈斥資1.74億元購入華人銀行一成半的股權。不過，股市並沒因此而急升。相反，在部分投資者“趁好訊息出貨”的帶動下，指數輕微回落。不久，市場又在香港中旅國際投資（China Travel International Investment Hong Kong）在港上市訊息的刺激下輾轉回升至11月12日的6447.11點歷史高位。
    同月14日，由於北京再次表明中國政府絕對不會接納彭定康的政改方案，顯示中、英爭拗升級，股市開始回落。兩日後，正在英國訪問的國務院副總理朱镕基，公開表示中方強烈反對港府單方面提出的政制安排，並認為兩國的爭拗極有可能危害兩國的經濟合作，使香港股市的氣氛更急轉直下，並由6447.11點的高位反复回落至11月17日的6088.52點及19日的5855.41點。之後，雖然有些技術性反彈，但力度不大。受到兩國爭拗不絕的影響，月底時的恒生指數只以5810.63點收市。

本文摘自《香港股史1841-1997》

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　　 香港股市是什麼？是投資融資的交易所！是政治經濟社會的晴雨表！是國際資本的角力場！一談到香港國際金融中心的地位，很多人會很自然地聯想到極為活躍的股票市場。如果說金融是現代經濟的核心，那麼說股票市場是金融的核心，相信不會有很多人反對。事實上，香港從一個細小而荒蕪的小島，發展成今日的世界第三大股票市場，過程的曲折和多變，實在非三言兩語可以說得明白，而深入而系統地去分析金融資本主義制度在香港紮根的始末，卻肯定可以填補歷史上的空白，為相關的研究提供一個讨論的平台。