回顧過去與展望未來（1）

    回顧過去一個半世紀的歷史，我們不難發現無論是從政治發展的角度上看，還是從經濟及社會發展的角度上看，香港從一個缺乏天然資源的細小漁港，發展成名列前茅國際金融中心的故事，絕對可以用“神話”來形容。至於真正使香港變成“神話”，並使她被傳頌千里的，是第二次世界大戰結束後的急速開放和成長。第二次世界大戰之前，香港的經濟雖有一定成就，但遠遠落後於上海。就以股票市場為例，香港股市的集資能力、買賣及運作，便明顯不及上海。
    第二次世界大戰結束後，中國大陸與香港雖然同樣全力投入重建，但國、共內戰及俟後的政權興替，則彻底改寫了香港和內地的發展方向和步伐。不論我們同意與否，1949年明顯是中國政治、經濟及社會發展的分水嶺。就在這一年，國民黨退守臺灣，共產黨統一大陸，而部分薄有家財的商人——尤其是上海企業家——則連同那些對共產黨統治心存戒懼的人民，南來香港，延續原本的生活追求。
    對於一向依賴轉口貿易而本地工業並不成熟的香港經濟而言，中國大陸的政權易手和俟後的“貿易禁運”，曾經使香港經濟陷入前所未見的困局之中。正當殖民政府束手無策而經濟發展前景又暗淡無光之時，那些在1949年前後從四方八面湧抵香港的企業家，則緊握每個商機，再結合本身的優勢，在九龍及新界等地開廠設鋪，並吸納那批同樣來自大陸的廉價勞工，大量生產紗佈成衣、鐘表電子及膠花玩具等物，遠銷歐美。回頭看，20世紀50年代初這種工廠紛立和密集生產的模式，其實正是香港工業化的開端。
    工業化帶來的不但是經濟增長和生活改善，至於企業融資、拓展業務和公衆投資者渴求投資保值等問題，也相繼浮現。正如前文各章所言，在1969年之前，一向被視作是投資和融資最重要途徑之一的股票市場，一直十分封閉，企業上市或股票買賣往往只屬上層社會少數商賈政要的玩意。在那個年代，不但企業上市門檻極高，公衆人士參與股票買賣的程度和比例也不高。舉例說，在1968年，全港便只有59家上市公司，至於每年總成交量則只有9.43億元而已（表20.1）。
    表20.11968年~1997年恒生指數、成交量及上市公司數目統計
    年份　　恒生指數（年底）　　上市公司數目　　每年總成交量（百萬元）　　市價總值（百萬元）
    1968　　107.55　　59　　943　　—
    1969　　155.47　　73　　2523　　10073
    1970　　211.64　　91　　6047　　14618
    1971　　341.36　　104　　12729　　37019
    （續表）
    年份　　恒生指數（年底）　　上市公司數目　　每年總成交量（百萬元）　　市價總值（百萬元）
    1972　　843.68　　197　　43163　　87629
    1973　　433.68　　290　　48579　　57007
    1974　　171.11　　不詳　　11449　　27282
    1975　　350.00　　不詳　　10345　　45991
    1976　　447.67　　295　　13167　　56679
    1977　　404.02　　284　　6133　　51278
    1978　　495.51　　265　　27437　　65939
    1979　　879.38　　262　　25632　　112809
    1980　　1473.59　　262　　95673　　209752
    1981　　1405.82　　269　　105970　　232331
    1982　　783.82　　273　　46272　　131640
    1983　　874.94　　277　　37166　　142094
    1984　　1200.38　　278　　48807　　184642
    1985　　1752.45　　279　　75849　　269511
    1986　　2568.30　　253　　123142　　419281
    1987　　2302.75　　276　　371419　　419612
    1988　　2687.44　　304　　199480　　580378
    1989　　2836.57　　298　　299146　　605010
    1990　　3024.55　　299　　288714　　650410
    1991　　4297.33　　357　　334103　　949172
    1992　　5512.39　　413　　700577　　1332184
    1993　　11888.39　　477　　1222675　　2975379
    1994　　8191.04　　529　　1137414　　2085182
    1995　　10073.39　　542　　826801　　2348310
    1996　　13451.45　　583　　1412242　　3475965
    1997　　10722.76　　658　　3788960　　3202630
    資料來源： 《香港股票資料手冊》，1970～2001；The Stock Exchange of Hong Kong Limited, 19861998
    所謂“時移勢易”，到了60年代末，由於經濟發展已達一定水平，一些成功崛起的企業——絕大部分屬華資——已急欲尋求銀行以外的財務支援，協助他們進一步拓展業務。可惜，一直為英資巨賈所壟斷的股票市場，很多時則將這些新崛起的華資企業拒諸門外，形成一種“集資無門”的現象。
    另一方面，社會的日漸富裕及進步，也暗示公衆人士對金融投資產品——尤其股票——有著龐大需求。在一個高通脹、高增長的經濟環境下，將儲蓄存放在銀行，往往會弄致“得（利息） 不償失（通脹）”，更不用奢望可以分享經濟成長的好處。從簡單的投資理論上看，買賣股票既可賺取股息，也能享受企業發展的成果，因而較受市民大衆的歡迎，而這恰恰正是當時社會對股票買賣出現龐大需求的重要原因所在。
    可是，在一個相對封閉而壟斷的經營環境下，渴求融資的一方和尋求投資的一方，很多時卻無法獲得有效的配合和聯繫。就算有人希望擔當股票買賣及企業融資的中間人，要求加入股票經紀的行列，往往都會遭到既得利益集團的排擠和拒絕，落得失望而回的結局。
    從股票市場的發展上看，1969年肯定是一個極為關鍵的年頭。在這一年起，股票市場的壟斷經營終被打破，令交易所及股票經紀迅速增加，至於融資和投資的需求也同時得到了滿足。由於股票市場的空間突然開放，企業上市的數目和股票交易的金額也迅速增加。舉例說，在1969年，上市公司的數目已上升至73家，全年總成交量則增加至25.23億元。之後的1970年至1973年，增長速度更快。在短短的4年間，上市公司增加了217家，增幅高達2.97倍；全年成交總量增加了460.56億元，增幅高達18.25倍；至於股份總市值則增加469.34億元，增幅高達4.66倍（表20.1）。

本文摘自《香港股史1841-1997》

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　　 香港股市是什麼？是投資融資的交易所！是政治經濟社會的晴雨表！是國際資本的角力場！一談到香港國際金融中心的地位，很多人會很自然地聯想到極為活躍的股票市場。如果說金融是現代經濟的核心，那麼說股票市場是金融的核心，相信不會有很多人反對。事實上，香港從一個細小而荒蕪的小島，發展成今日的世界第三大股票市場，過程的曲折和多變，實在非三言兩語可以說得明白，而深入而系統地去分析金融資本主義制度在香港紮根的始末，卻肯定可以填補歷史上的空白，為相關的研究提供一個讨論的平台。