股市崩裂與人心慌亂（1）

    進入3月份，香港的股票市場已因過度炒作而危機四伏。部分獲利豐厚的股壇老手見勢頭不對早已急流勇退，只有那些不知天高地厚的股海“新丁”（新手）仍興高採烈地在追波逐浪。1973年3月9日（星期五），一個平平凡凡、簡簡單單的日子，既沒有特別轟動的利好訊息，也沒有什麼顯著的資金湧入，恒生指數卻因市場過度炒作而飆升至1774.96點的歷史高位，單日成交量達6.19億元，使很多股民極為雀躍（《星島日報》，1973年3月10日）。
    可惜，到了下一個交易日（3月12日，星期一），股市便因發現3張合和實業有限公司的假股票而逐步滑落，並觸動了一浪接一浪的抛售潮。以下讓我們引述《星島日報》在1973年3月13日及3月15日兩則分析股市形勢的報道，看看股市由強轉弱的過程。
    承接上週五的氣勢，晨間（上午）開盤，各股份造價仍甚壯觀。但此股勁力只屬昙花一現，未幾即遭受龐大回吞壓力襲擊，使到各股份作價紛紛回落。據股市中人透露，形成昨日跌市之主因，是銀行收緊經紀的借貸。與此同時，“淡友”亦乘機作祟，使昨日的股市走勢軟弱……總成交量下降至4.97億元，恒生指數則報1734.90點。（《星島日報》，1973年3月13日）
    昨日股市交投不止大減，市勢亦甚低殘……令股市出現如此氣氛，一方面是銀根收緊，其次是發現3張合和公司假股票問題，引致一些“搓家”（持貨者）誠惶誠恐，未知自己所持之股票是否僞造。有此心理作祟，遂將本人所持之貨快速放出。（訊息）一經傳揚開去，盲目跟風者多，而“淡友”亦乘機“吓市”（恐吓），遂造成股市頹勢……（昨日）總成交達4.03億元，恒生指數報收1604.25點。（《星島日報》，1973年3月15日）
    事實上，對於市場因發現假股票而誘發更大規模“散貨套現”問題，3月15日《星島日報》發表的一篇評論，頗值得我們註意。該評論這樣寫：
    因（發現）幾張假股票，即引起股價連續下跌，可見本港股市本質脆弱，禁（受）不起一點風吹動……近來股市狂熱，幾乎無人不在悉索敝賦，從事股票的申請（認購）和買賣，其動機多非投資保值，而是投機，以求暴利……對於這種情勢，頭腦清醒的人，都會感到其間孕育著很大的危險性。（《星島日報》，1973年3月15日）
    之後，股市仍無法擺脫弱勢，並且愈跌愈急。由於氣氛逆轉，部分投資者便因“走避不及”而蒙受巨大損失。對於這種情況，報紙的報道是：“連日股市急跌……許多股票持有者對著這個凄惨的跌風，無不焦頭爛額、膽戰心驚，大有談虎色變之勢”（《星島日報》，1973年3月23日）。不過，我們可以這樣說，3月上旬的“大跌市”，只是這場巨大災難的序幕，真正的“焦頭爛額、膽戰心驚”還在後頭。那些不肯在此時“止蝕離場”，甚至抱著“趁跌市拾平貨”的投機者，因此而蒙受了巨大的損失。
    3月26日，另一場股市大瀉又悄悄莅臨。該日，恒生指數由1417.98點下跌至1229.28點，單日下降了188.70點，跌幅超過一成，使市場大為震動。不知是否別有用心的人在推波助瀾，還是真的有“大好友”相信“跌市”只屬技術調整，當時還有少部分市場中人指“股市很快便可止跌回升”，因而建議“趁低吸納”（《星島日報》，1973年3月26日）。可惜，這個過度樂觀的預測，兩年內也無法兌現，而股市的跌浪也在“莊家大戶”不斷抛售的壓力下愈跌愈急，也愈跌愈深。
    事實上，股市從高位回落初期，不但部分市場中人確信只屬技術調整，港府也認為是短期現象。由是之故，稅務局還在4月4日發表“買賣股票之盈利須納稅”的廣告，計劃向股票投資者徵稅，訊息使一衆股民更為惶恐，加劇了市場的抛售潮。到了4月9日，恒生指數終於跌穿1000點的心理關口，報收934.50點，使氣氛由悲觀轉為惶恐。事實上，在短短的30日內，恒生指數合共已下跌了800多點，跌幅接近五成。跌勢之急、跌幅之大，真是令人“談股色變”。
    由於股市跌勢過急，並有迹象會沖擊金融系統和影響社會穩定，4間交易所和銀行負責人乃約見財政司夏鼎基（P. Haddon Cave），商讨“穩定股市”的政策（《星島日報》，1973年4月10日）。經過數輪會議，政府仍一直堅持“不會干預自由市場運作”，但對銀行及交易所推出的一些自發性措施，則表示會給予支援。這些措施如下： （一） 押後新股上市3個月，減少股票供應；（二） 嚴限經紀24小時內交收，抑壓抛空炒作；（三） 部分大型銀行同意放寬股票按揭貸款，放鬆市場銀根；（四） 解除外匯管制，挽回市場的投資信心（《星島日報》，1973年4月11日、12日及13日）。
    雖然政府或市場中人不斷呼籲投資者“保持冷靜、不必驚慌”，甚至說“股市快將回穩”或“香港經濟基础穩健、前景看好”等，希望可以挽回投資者的信心，並扭轉市場的跌勢。但一切努力似乎並不奏效，股市不但沒有掉頭回升，反而愈跌愈深，使一衆股民更加慌亂失措、惶恐不安。
    對於這時股市一瀉千里、長跌不止的情況，不同人士提出不同看法，《星島日報》便綜合出三大原因，其一是銀行“迫倉”（追回貸款），其二是假股票風波，其三是熱錢抽走（《星島日報》，1973年4月30日）。至於“遠東會”的李福兆，則從業內人的角度提出一些補充，他說：
    1973年之股市狂熱終止於3月中旬，其傾瀉之原因，系觸發於某大上市公司少量僞造股票之發現，轉劇於4月初稅務局刊登告白（廣告）於報章，敦促慣常投資證券人士填報溢利稅。其他打擊股市之原因，還包括銀根短縮，以及凍結管制樓宇租金，致使那些心存畏縮之投資人士，更為立心不定，且直接影響了上市地產公司的利益。其後又續有數家活躍上市公司發現僞造股票，股市遂一蹶不振。（Far East Exchange Limited, 1973: 2）
    雖然市場對股市急挫的說法莫衷一是，但《星島日報》提出的另一觀點，則頗有啟發性，也很值得股民細心玩味。該評論這樣寫：
    關鍵是本地的投資者，特別是那些盲目跟風而毫無投資知識的小戶，對於股市的看法實在太天真了。他們給紙上的財富激起賭博的天性，以為股市是一個永遠淘不盡的金礦，而完全不明了包裹在糖衣裡面的股市真相……有些新股的招股章程中，可發現一些驚人之筆，例如組成公司日期只在上市之前一兩個月，公司資產大部分購自公司董事等等。（《星島日報》，1973年4月30日）

本文摘自《香港股史1841-1997》

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　　 香港股市是什麼？是投資融資的交易所！是政治經濟社會的晴雨表！是國際資本的角力場！一談到香港國際金融中心的地位，很多人會很自然地聯想到極為活躍的股票市場。如果說金融是現代經濟的核心，那麼說股票市場是金融的核心，相信不會有很多人反對。事實上，香港從一個細小而荒蕪的小島，發展成今日的世界第三大股票市場，過程的曲折和多變，實在非三言兩語可以說得明白，而深入而系統地去分析金融資本主義制度在香港紮根的始末，卻肯定可以填補歷史上的空白，為相關的研究提供一個讨論的平台。