股市鼎沸與股民痴醉（1）

　　回到70年代初股市鼎沸的問題上。1968年12月底收市時，恒生指數是107.55點，這比年頭的66.92點上升了六成多。但踏入1969年，股市升勢似乎意猶未盡，並有蠢蠢欲動之勢。由是之故，1月份的股市仍節節上升，高投也十分活躍。可惜，自2月份起，受到銀行加息和美、加等國股市呆滞影響，香港股市也順勢出現了技術回吐。
    不過，當市場消化了加息的負面因素後，股市又在遊資充裕的推動下展開了另一場升浪。事實上，由於股票市場急速而突然地開放了，一些“先頭部隊”自然先拔頭籌地取得了有利陣地。舉例說，1969年及1970年間上市的優質企業如保華建築、美麗華酒店企業、南聯實業、環球電子等，大多“超額認購”數十倍或數百倍，而“挂牌”後的股價也大多超越“底價”數成或數倍，使一衆“認講者”（投資者）獲利豐厚（South China Morning Post, 31 October 1969; Hong Kong Standard, 24 February 1970）。
　　最初，當有訊息說有人“不費吹灰之力”迅即在股票市場賺取巨大利潤時，社會大衆還是半信半疑。後來，當訊息得到確認，而“賺大錢”的例子又愈來愈多時，市民大衆渴望在股票市場中“分一杯羹”的心態，也變得更加強烈和熱炽了。由是之故，俟後每遇“新股”上市，市民便一擁而上地前往“認購”。所謂“輸錢皆因贏錢起”，由於市場的供應量始終有限，身有餘錢而對股市存有憧憬的投資者又著實不少，新股認購初時多數能取得滿意成績，這又進一步刺激起市場的氣氛，當一衆股民嘗得甜頭後，他們那種“股市賺錢易”的錯誤概念又進一步被強化，這正是股市人聲鼎沸、股民如醉如痴的原因之一。
　　由於交投過分活躍，經紀疲於奔命，自1969年11月起，“香港會”甚至宣佈縮短交易時間，以便他們完成手頭上積壓的貸款交收（South China Morning Post, 1 November 1969）。結果，該年恒生指數以155.47點收市，較年初的107.55點上升了接近五成，而總成交量則達25.46億元，較1968年的9.44億元上升了1.7倍（Hong Kong Stock Report, 1970）。
　　1970年的上半年，股市仍然動力十足。1至3月份，股市從年頭的155.47點持續上升至3月13日的192.04點，之後獲利回吐。5月初，受美國決定出兵柬埔寨而美國股市又大幅下跌的拖累，香港股市進一步下滑至5月22日的168.35點。以月份計，5月份的成交量是該年最低的一個月（Hong Kong Standard, 27 May 1970）。不過，自6月初起，股市又掉頭回升。雖然8、9月曾輕微回落，但10月又再上升，並以近乎全年高位的211.91點收市。
　　在新股上市轉趨頻密之時，香港證券交易所與各有關團體在6月中成立了一個“新股咨詢委員會”（New Issues Advisory Council），希望提升上市公司的素質。該委員會主要職責是對計劃在香港證券交易所上市的所有公司進行審核、指導，目的是為了充分保障投資人士的利益。A.H.砵士任該委員會主席，其他委員有股票經紀施玉瑩（F. R. Zimmen）、外匯銀行公會代表、香港科學管理協會代表和香港律師公會代表等（South China Morning Post, 16 June 1970）。
　　  當大部分在1970年獲利的投資者在1971年頭“回吐”時，1971年上半年的股市曾一度陷入低潮。有些經紀行甚至因為早前過度投機而出現資不抵債的情況，而葉氏證券投資公司突然在1971年8月停業的事件，便是一個很好的例子（《股市週報》，1970年10月25日）。事件曾經引起社會廣泛讨論，並使人想到交易所對經紀之間的監察是否足夠等問題。可惜，由於俟後的股票市場轉趨炽烈，而大多數股民又能從中獲利，事件最後也就不了了之。
　　1971年11月，麥理浩接替戴麟趾為香港第25屆港督，並掀開了香港社會發展的新篇章。股票市場的發展則略有不同，當麥氏正式履新時，股市曾因外圍因素而急速回吐，使人心一度頗為緊張。幸好，不多久又重展升浪。結果，該年的恒生指數以341.40點收市，比1970年底的211.91點上升了六成多，至於全年總成交量方面則有147.93億元，較上年的59.89億元上升了接近1.5倍。
　　踏入1972年，香港可說是喜訊頻傳，而股票市場的升勢更是一浪接一浪。1972年2月17日，美國總統尼克鬆打破外交常規，突然踏足北京，進行國事訪問，訊息使一直劍拔弩張的中美關係得到改善，而國際格局也出現了重大轉變。受到這項利好訊息的刺激，香港股市進入另一高潮。其次是2月20日，籌建經年的紅磡過海隧道終於正式通車，從此，與九龍一海相隔的港島便緊緊地連接在一起，而香港的經濟實力也像武俠小說所描述的“主人翁打通任督兩脈後武功大進”般迅速地成長起來。
　　由於內外因素一致向好，股市自然大升。乘著股市火光熊熊之機，很多企業紛紛上市（表11.4），使氣氛愈加炽烈，成交量和恒生指數均屢創新高。到1972年6月12日，恒生銀行宣佈正式上市，這是香港戰後首家上市的銀行?，舉動使本已熱力逼人的股市更為炽烈、人心振奮。可惜，大約1個星期後，即同月的24日，香港金融市場混亂，銀行停挂匯價，九龍證券交易所也需暫停營業。但是，這個局面只維持了一段很短時間。不久，當市場消化了這些負面訊息並認為事件只是個別細規模交易所或企業的問題時，股市又重回升軌。
　　當股市熱火朝天之際，市場還掀起一場使人津津樂道的插曲，這便是置地公司收購牛奶公司的“置、牛大戰”。這個事件使股票市場火上加油、氣氛炽熱。1972年10月30日，置地公司董事局宣佈以1股換2股的方式收購牛奶公司。牛奶公司董事局也不示弱，除了拒絕被收購外，還提出反收購，使牛奶公司的股價大漲。11月9日，牛奶公司宣佈大股拆細，每股分為5股，然後每股派送1股紅股，即由1股變為10股。13日，置地公司發表啟事，極力拉攏牛奶公司股東加入置地公司，並稱“人盡皆知，荒山野嶺只能生長青草，絕不會生長盈利”，含蓄地批評牛奶公司經營不善（《星島日報》，1972年10月14日）。

本文摘自《香港股史1841-1997》

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　　 香港股市是什麼？是投資融資的交易所！是政治經濟社會的晴雨表！是國際資本的角力場！一談到香港國際金融中心的地位，很多人會很自然地聯想到極為活躍的股票市場。如果說金融是現代經濟的核心，那麼說股票市場是金融的核心，相信不會有很多人反對。事實上，香港從一個細小而荒蕪的小島，發展成今日的世界第三大股票市場，過程的曲折和多變，實在非三言兩語可以說得明白，而深入而系統地去分析金融資本主義制度在香港紮根的始末，卻肯定可以填補歷史上的空白，為相關的研究提供一個讨論的平台。