中國概念與股市升溫（1） - 兄弟財經外匯返佣

    在深入讨論之前，讓我們先粗略介紹一下何謂“中國概念股”、何謂“紅籌股”、何謂“國企股”及何謂“紫籌股”等市場流行的術語。所謂“中國概念股”，其實是泛指那些資產或盈利大部分來自中國內地的香港上市公司（或股票），當中包括了“紅籌股”、“國企股”及“紫籌股”。所謂“紅籌股”，是指那些依照香港法例在香港註冊和上市但控股權則在內地的上市公司（或股票）。其上市方式一般有兩種，其一是透過收購已在香港上市的公司（俗稱“買殼”上市），其二則是自行在香港直接申請上市的公司。
    所謂“國企股”，是指那些直接在香港招股上市的中國國營企業（或股票）。由於這些屬國營企業，他們來港上市前必須得到中國國務院的批準，並須得到中國證監會的同意和推薦。對於紅籌及國企股的分野，“聯交所”前主席兼紅籌國企股重要推動人李業廣這樣解釋：
    國企股與紅籌股分別很大。國企（股）是指中國的國家企業，是在中國註冊的；紅籌股則在香港註冊。在香港註冊的紅籌（股）公司，有些股東來自國內省市，有些則來自香港，如“上海實業”；又或是承辦國內的貿易生意。這些公司雖在香港“買殼”上市（或自行上市），但其性質明顯與本地企業有別。（Stock Market Artifacts and Archives Collection： Oral History, 1997）
    至於所謂“紫籌股”，其實是指那些被列入恒生指數成分股的“紅籌股”。由於恒生指數成分股一般較為大型，並被稱為“藍籌股”，行內人士便將“紅色”混合“藍色”變成“紫色”的現象，類比紅籌中的藍籌股為“紫籌股”了。
    我們或者會這樣問：“為什麼香港的股票市場會在20世紀90年代初湧現一大批紅籌及國企股呢？”這是一個十分有趣的問題。正如第十六至第十八章中談到，自從內地在70年代末宣佈開放改革以後，原初的國營企業也在滾滾的改革大潮中變陣重組。經過10多年的反复試驗和整頓，到了80年代末，很多優質國營企業已扭轉過往“流血不止”的虧損局面，並逐步成長起來。
    正如著名美國經濟學家顧爾德（G. Gilder）所言，企業是推動經濟發展的“火車頭”。但是，要將這個“火車頭”啟動，我們必須先輸入燃料或能源，而資金正是這個關鍵步驟中的重要力量來源。也即是說，若要進一步提升國內企業的競爭力和綜合質素，便必須爭取資金的有效配合。可惜，開放初期，國內並沒有像股票市場一類的公衆集資途徑。
    另一方面，香港聯合交易所的管理層也清楚地明白到國內企業對資金的迫切需要，並主動與內地有關部門接觸，從而打開了紅籌、國企來港上市集資的大門，為兩地的企業及股票市場發展，掀開了另一重要篇章。在回憶早期如何引入國內企業的問題時，“聯交所”前主席暨重要推動者之一李業廣，他不但精辟地說出了“聯交所”主動出擊的原因所在，也扼要地交代了過程的曲折和商讨時彼此堅守的信念。他說：
    若以香港本身的市場來說，發展是有限的。大中型公司多數已在20世紀70至90年代上市，所剩下的大型上市公司已經很少了。在我們眼中，本港市場最大的發展潛力是中國大陸。1992年我們便寫了一份中期報告書給國務院及中國人民銀行，當時中國還沒有自己的證監會，我們便向國務院及人民銀行提出國企在香港上市的方案，但有關公司必須是“優質國企”。到了1992年4月，我們組團往北京探訪國務院及人民銀行……其後會見了朱镕基，向他解釋有關的建議。他對國企在香港上市的計劃很感興趣，但我們強調要在香港上市，就必須要符合國際標準……當時國內的領導人，如人民銀行的劉鴻儒和國務院的朱镕基亦非常明理，均贊同上市的步伐寧可慢一點，也要跟隨國際標準，這樣中國公司若能在香港上市，就如同享有國際市場上市般的地位……1992年計劃在香港上市的中國國企公司約有9間，我們要求它們進行架構上的改組，使能符合國際標準。這些重組工作花了不少時間，一直到1993年7月才有第一間國企正式上市。現在在香港上市的中國公司大約已有25間了，數目仍在增長之中。（Stock Market Artifacts and Archives Collection： Oral History, 1997）
    事實上，國內企業來港上市，一方面自然可讓國內企業吸納資金、改善營運並提升管理質素，另一方面則可壯大香港的股票市場，改變以往過度侧重地產業的傳統和流弊，令雙方達到取長補短、相互配合的雙贏格局。李業廣繼續說道：
    現在已引進香港的國企多是大型企業如鋼鐵及石化等，他們對香港市場是十分有利的。香港的上市公司市場常給人批評是一面倒的地產股，工業股相對來說很弱，數目和規模都小，幾乎將所有工業股加起來也未必及得上一只地產股。國企股在這方面便平衡了香港的市場，因他們主要是大型的重工業股，一間的規模較之香港所有工業股合起來的總和還要大。國內國企的數目很多，有說五千間至幾萬間，已在香港上市的比例仍很少，相信在十年後當有百多兩百間國企在港上市時，對香港市場形勢便有更大影響。（Stock Market Artifacts and Archives Collection： Oral History, 1997）
    至於“聯交所”前行政總裁（現任主席）週文耀也十分同意這個看法，並認為香港的股票市場，必須通過強化與內地的聯繫和結合來提升本身的多元性和競爭性。他這樣說：
    我認為香港的市場將來一定會更依賴中國內地。在香港，可以上市的公司都已經上了市，現在只剩下九廣鐵路、地下鐵路（已上市）、機場管理局等數間大型公共事業機構，其餘的已全部上市了。另外，香港的上市公司，大部分都是地產股，就算不是房地產的公司，都沾上物業的成分，我想比率約有四成。香港沒有重工業，而全部重工業都在內地，如果想香港的市場結構更理想的話，就一定要有紅籌股來港上市，這樣可讓投資者有較多選擇。如他們不喜歡投資地產，可以選擇投資工業、能源、公路、電子、化工等，在這方面而言，中國的企業自然可以補充香港的不足了。（Stock Market Artifacts and Archives Collection： Oral History, 1997）
    由於內地與香港兩地各有優勢、各有特長，雙方的結合自然產生了巨大的協同效應（synergy），既為內地企業的發展創造有利條件，也讓本地投資者分享中國經濟發展的果實。正因如此，兩地經濟才能繼續保持良好的發展勢頭，並在90年代綻放更加明亮的光芒。

本文摘自《香港股史1841-1997》

　　香港股市是什麼？是投資融資的交易所！是政治經濟社會的晴雨表！是國際資本的角力場！一談到香港國際金融中心的地位，很多人會很自然地聯想到極為活躍的股票市場。如果說金融是現代經濟的核心，那麼說股票市場是金融的核心，相信不會有很多人反對。事實上，香港從一個細小而荒蕪的小島，發展成今日的世界第三大股票市場，過程的曲折和多變，實在非三言兩語可以說得明白，而深入而系統地去分析金融資本主義制度在香港紮根的始末，卻肯定可以填補歷史上的空白，為相關的研究提供一個讨論的平台。