華聯三鑫案例(5)

2013-11-16 19:55:13

  資金鏈斷裂原因

  (一)嚴重虧損是資金斷裂的原因之一

  2007年華聯三鑫虧損近9.6億元,2008年前三季度虧損高達11.66億元。這就意味著,如果不考慮折舊因素,在2年時間內有21.26億元左右的資金在資金循環過程中流出華聯三鑫,也就是減少了華聯三鑫21.26億元左右的資金存量。顯然,嚴重虧損大量消耗了華聯三鑫的資金,這是該公司資金斷裂的原因之一。

  (二)高負債是資金斷裂的原因之二

  華聯三鑫從2003年開始投資建設,只用了4年時間,到2007年年末資產規模達到了109.87億元。該公司投資建設所需要的資金少部分來源於股東投入的註冊資金,更多地來源於負債籌集的資金(具體數據見表1-9)。表1-9顯示,2007年年末華聯三鑫資產負債率高達90.21%,2008年6月30日甚至達到95.59%,負債幾乎接近資產。從資產負債率指標來看,公司自身不能償還債務的風險極大。在這種財務狀況下,即使該公司沒有陷入資金危機,也不具有繼續向銀行貸款籌集資金的能力。(對於這一點還可以用如下事實來說明:第一,華聯三鑫陷入困境之後,被迫引入遠東集團等股東註入資金,間接說明了負債籌資已經不可能。第二,華聯三鑫陷入困境之後,貸款銀行擬向華聯三鑫追讨貸款,只是在政府部門的干預下,才暫停追讨行動。這說明,華聯三鑫憑自身的力量已經不能獲得銀行的貸款資金。)因此,高負債阻斷了華聯三鑫外部負債資金的來源。這是其資金斷裂的原因之二。

  (三)投資期貨失敗是資金斷裂的原因之三

  2008年夏秋之季,華聯三鑫在已經處於巨額虧損、資金緊張的情況下,又進行了高風險PTA期貨投資,在鄭州商品交易所做多PTA期貨。2008年9月至12月PTA價格走勢圖表明:從9月開始,PTA價格已經開始下滑,此時做多PTA期貨屬於典型的"逆勢做多"投機行為,為異常財務行為,風險極高。(媒體紛紛用"賭博"、"怪異"等詞來描述華聯三鑫的期貨投資行為。)在5月至9月,華聯三鑫被迫以遠高於現貨市場價格"硬"接了至少10萬噸左右的期貨實盤。該公司期貨投資以失敗告終。

  投資期貨失敗給華聯三鑫造成的損失有兩方面。第一,根據華聯控股2008年10月10日發佈的《華聯控股股份有限公司董事會澄清公告》,華聯三鑫在2008年1至9月PTA期貨交易合計盈虧 -42 249 139.40 元,其中套期保值損益39 977 005.00元,PTA實物交割影響數為 -82 226 144.40 元。在TA805合約上以8 194元/噸(含稅)的價格合計接貨數量68 580噸,以當月銷售平均價7 948.82元/噸計算合計損益-16 814 444.40元;在TA809合約上以9 170元/噸的價格合計接貨數量為33 700噸,以當月銷售平均價7 229元/噸計算合計損益 -65 411 700.00 元。(對華聯三鑫投資期貨的損失金額存在爭論。2008年10月6日《上海證券報》刊登署名錢曉涵的文章。該文章《國內最大PTA生產商炒期貨巨虧》認為,華聯三鑫是2008年夏季逆勢做多PTA期貨0809合約的絕對主力,因錯誤地估計了形勢於9月份被迫以高價接下了巨量期貨實盤,涉及資金至少10億元;2008年10月7日《每日經濟新聞報》刊登署名唐宗全的文章《華聯控股:子公司炒期貨巨虧2.7億》。該文章認為,國內最大的PTA生產商三鑫石化參與PTA期貨交易,在PTA0809合約上逼倉失敗導致巨量交割,按保守估算接下的現貨價值超過11億元,並且面臨超過2.7億元以上的存貨減值。華聯控股的澄清公告主要針對這些文章發佈的。但其後《21世紀經濟報道》等媒體稱其澄清公告中所提及的四個PTA交易席位中並未包含最受關註的天馬期貨,而業界人士均認為天馬期貨中接盤的主力是華聯三鑫。)第二,接下PTA現貨後,一方面占用多達十幾億元的資金,另一方面增加了PTA庫存,對企業自身的產品銷售造成了極大的壓力。期貨投資失敗最後終於壓斷了本來已經很緊張的華聯三鑫資金鏈。

  

本文摘自《企業為什麼會陷入財務危機》


   本書作者李秉成長期致力於公司財務案例研究,尤其對企業財務危機的認識和理解等具有獨到的見解,通過數年研究完成此書。本書通過對15個財務危機案例企業進行了深入剖析,歸納了企業財務危機形成的主要原因與過程,提出了預防和控制財務危機的方法。本書分析的案例企業涉及冶金、紡織與服裝、房地產、電力、公路等不同行業,分析的問題涉及企業風險、金融危機、公司治理、系族企業、金融衍生工具等,很有代表性。
  本書以案例為基础,提出的財務危機形成原因有助於我們在企業管理中識別財務風險;提出的財務危機控制方法有助於我們管控財務危機。閱讀本書可為從事管理工作的人士提供借鑒,也可以說明MBA、MPAcc等專業碩士拓寬視野,積累經驗,提高分析問題和解決實際問題的能力。同時,本書也可以為高校及高管培訓機構的案例教學提供案例背景資料。

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