交易廳內幕（8）

　　“權證”這個術語，前面我們已經談到過。簡單地說，權證就是銀行針對散戶或專業投資者開發的一類金融衍生品，是買入或者賣出某種金融產品的期權。其涉及的金融產品範圍非常之廣，包括：股票、股指、匯率、原材料，等等。權證的贏利機制很簡單，從某種程度上說有點類似於賭博：如果我預計某只股票的行情將會上漲，我就會以預先約定的價格買入該只股票的認購權證。權證到期時，如果股票行情確實上漲，那麼股票的當前價格與行權價格（即雙方預先約定的價格）之間的差額就是我的收益。然而如果行情下跌，我的損失只相當於權證本身的價值。

　　這種形態的權證最早出現於20世紀80年代中期，上市之初就大受投資者追捧。權證之所以具有如此大的魔力，其原因非常簡單——可以說道出了金融投資的基本原則：與傳統的金融產品相比，權證的初期投入較小而獲利機會卻相同。也就是說同樣花1塊錢投資權證獲得的收益更高。這就是衆所週知的權證的“槓桿效應”。

　　2004年出現的“高壓渦輪權證”引入了一個非常有意思的創新，在原有機制的基础上增設了“鈍化閥值”，一旦標的資產的行情超過或觸及這個閥值，權證即告失效。這樣一來，權證的計算被大大簡化的同時安全性也大大提高，使得總風險也因此降低，可以一定程度上做到保本。這種產品的計算模式極大簡化，可以說只需要做一個減法就可以了。正因為如此，法國銀行不太願意把這種產品投放市場。既然傳統權證已經能夠充分調動客戶的熱情，同時也給銀行留下了最大的獲利空間，何必還要推出高壓渦輪權證呢？這必定會蠶食當前運行良好的市場，那豈不等於自斷手足嗎？金融界業內普遍持此種觀點，但是部分外國投資者不同意這種論調。首先發難的是德國人，畢竟他們的金融投資文化比法國深厚。德國人開始從權證市場撤走，他們說銀行拿了大頭，對投資者卻很吝啬。這樣說倒也不是全然沒有道理。我記得就任助理交易員初期，我曾經用銀行內部的系統評估過權證的價值，又叫“公平值”。因為相隔幾個座位的地方正好有交易員在向客戶推薦權證，我將公平值和交易員的報價相比較，結果令人匪夷所思，我差點從椅子上掉下去。交易員給出的報價比公平值高出1倍。我小心翼翼地走上前去，好意地提醒他說給客戶的報價會不會是弄錯了。那個交易員放聲大笑：“記住了，交易員第一課——利潤空間。”我又小心翼翼地問：“但是，這樣的價格賣得出去嗎？”他的回答又讓我大吃一驚：“當然賣得出去，既然客戶好心要給我這麼大的利潤空間，不要白不要啊。”我頓時有“換了人間”的感覺，終於領悟到為什麼銀行會被叫做“印钞廠”。

　　繼德國人之後，芬蘭人、瑞士人紛紛進入市場，尋求可以投資的高壓渦輪權證。在這種背景下，法國各家銀行決定在外國市場上推出該產品，但是不願意開發法國的本土市場。這類產品真正在法國上市是很久之後的事情了，而且即便上市了模式上仍然相當保守。我做這類產品時只能舍近求遠在國外市場交易，我曾經多次就本土市場開發問題向管理部門提出建議，但是每每遭拒。既然傳統權證有利可圖，為避免擠占其市場份額，法國各銀行之間達成了共識，決定不在本土推出高壓渦輪權證。

　　

本文摘自《我不是魔鬼交易員》

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　　 5年監禁、49億歐元罰款，罰金要超過170000年才有望“償清”，創下法國歷史上對個人罰款金額之最——全球銀行業最大規模違規操作欺詐案終於尘埃落定。
　　一個畢業於法國三流商學院的年輕人，要如何繞過5道安全控制系統和由2000多人組成的龐大監控隊伍，才能挪用巨額資金在股指期貨市場上豪賭並輸掉49億歐元，制造出全球銀行業歷史上最大規模的欺詐案？ 事發後，有人說他“性格陰沉，是個電腦黑客”，有人說他“聪明，有點像湯姆-克魯斯，比較聽老闆的話但並非電腦天才”；有人說他是“全球經濟危機的導火索之一”，有人說他“無意間成了拯救世界經濟的英雄”。
　　這名才30歲出頭的法國交易員足以使搞垮英國巴林銀行的尼克-李森相形見绌。他到底是金融體系的“替罪羔羊”，還是臭名昭著的“魔鬼交易員”？熱羅姆-凱維埃爾將在本書中揭示真相，為你呈現交易員世界的紛繁亂象和龐大金融體系的黑暗內幕。