序言：中國金融大發展的極好機遇

　　面對百年一遇的金融危機，在全球的共同努力下，我們似乎已經度過了最為艱難的時期。不過，危機最為惡劣的時侯盡管已經過去，但對於危機的反思可以說才剛剛開始。

　　實際上，在危機愈演愈烈的時期，全球金融市場曾籠罩在一片恐慌的氣氛之中；而金融市場往往總是健忘的，在恐慌時期過後，全球資本市場的大幅上揚又重新使金融市場充滿了樂觀的氣氛。這一點在香港這樣一個國際金融中心體現得最為鮮明突出：在恐慌時期，中環最為喧鬧的餐廳和商場門可羅雀；而在恐慌時期過去之後，站在中環，幾乎看不到危機的痕迹。一位從事資產管理行業的專業人士告訴我，在恐慌時期，他所在的中環寫字樓似乎一下子空了不少，十分冷清；而僅僅一年多時間過去了，寫字樓裡面又重新喧鬧起來。

　　危機最壞的時期過去當然是一件值得歡欣鼓舞的事情，但是，如果不對危機的深層次原因進行反思和追溯，很可能導致危機的隐患並不能完全消除。換句話說，危機往往暴露了現有的經濟金融體系中深層次和結構性的問題，而危機本身往往成為推動這些問題解決的重要的倒逼動力。現在危機的恐慌時期那麼快過去，是否改變這種經濟內?不平衡的動力會明顯衰減？

　　簡單一點說，我們是否可能錯過一個很好的利用危機來進行全球經濟結構調整的時機？如同有的金融界同仁所說：We will miss a good crise.從這個意義上來說，立足於金融危機時期的一些思考與擔憂，在危機的恐慌時期過去後，對全球經濟金融體系進行深入反思，可能是未來一段時間內經濟金融界面臨的重要課題。

　　本書收錄了金融危機以來，我親歷金融危機過程中所進行的一些思考，其中既有一些理論性的分析，也有一些對話式的讨論，盡管缺陷和不足在所難免，但是都大致可以說是一些立足於金融市場的思考。現在?起來許多判斷開始成為共識，但是在危機之中，許多判斷的得出，往往經歷過激烈的爭論，例如2008 年底和2009 年初對於中國經濟脫鈎並強勁复蘇的判斷，當時就受到許多的挑戰與質疑；對於城市化推進在擴大內需中的獨特影響力，以及中國再槓桿化的空間等，也是在與金融界的讨論中逐步被認同的。這些在危機中的思考，應當成為下一步進行跟蹤思考和研究的一個重要起點，畢竟親歷危機本身就是一個值得總結的經歷。

　　從總體上說，這次影響世界的金融危機有著深刻的根源，即在現有的國際貨幣體系和國際貿易體制作用下，發達國家和新興發展中國家在產業結構、貿易結構、儲蓄消費結構等方面的不平衡。隨著全球化的不斷推進，這種不平衡愈加嚴重，便會因美國資產市場價格破滅這一局部事件迅速擴散成為全球性的經濟危機。

　　從這個意義上說，當前應對危機和世界經濟新一輪复蘇增長的過程，其實質是世界經濟再平衡的過程，這一過程包括多方面的內容，例如：

　　1. 國際貨幣體系的重塑，在2009 年4月初召開的G20 峰會上，以中國為代表的新興國家提出了改革國際貨幣體系的要求；

　　2. 對金融監管方面的反思和改進；

　　3. 對現有的經濟結構和產業結構進行相應的調整。

　　客觀講，從根本上改革國際貨幣體系和金融監管並非一日之功，實現全球經濟的再平衡更非易事。在每次大規模的金融危機之後，隨之而來的都是世界政治經濟格局的重新調整和各國經濟實力的潮起潮落。全球經濟再平衡給予中國經濟和金融市場的，既是沖擊，也意味著機遇。可以預計，隨著中國經濟在全球主要經濟體中率先复蘇，中國經濟正在進入一個以結構轉型為重心的新的發展階段。具體來說，中國經濟要從過分依賴投資和出口帶動增長的模式轉為消費、投資和出口均衡帶動增長的模式；從主要依靠第二產業轉變到依靠一、二、三產業協調帶動的增長；從主要依靠資源消耗轉變為主要依靠提高勞動力素質、企業創新能力來發展。在這一轉型過程中，中國的金融機構和金融市場將發揮重要的推動作用。

　　對於金融這樣一個實踐性非常強的行業來說，在書齋里研究金融市場和金融政策難免脫離實際。在金融危機中，因為先後在香港和內地金融機構工作的經歷，我經常得以有各種機會，與決策者、金融家和研究者以及企業家們讨論應對危機的舉措，分析全球金融市場發展的趨勢。我從他們那里學習到了許多提出問題的方法和重要的分析判斷，參考了他們的許多研究報告，在此恕不能一一列舉，一並對他們表示感謝。同時，我的?究生也在資料搜集和整理方面提供了積極的說明和支援，李勝利、朱元倩、孟之靜同學協助進行了書稿的整理，在此一並致謝。當然，書中難免會有各種局限和不足，懇請讀者批評指正。

　　2010 年4 月於北京翠微路

　　

本文摘自《中國金融大未來》

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　　 從中環到北京，著名經濟學家巴曙鬆以先後在香港和內地金融機構工作的經歷，以親歷金?危機的獨特視角，以多年金融實踐的經驗，審視並展望了後危機時代中國金融的未來。 　　城市化的推進將成為未來中國經濟增長與經濟轉型的重要切入點之一。 　　外需的迅速下滑，對中國經濟轉向內需主導的增長方式形成了強大的倒逼壓力。 　　中國實體經濟對於金融服務的巨大需求是中國金融業成長的巨大動力，但金融業服務實體經濟的效率和模式還有待改進。 　　這次國際金融是股指期貨產品的極端壓力測試，現貨市場的發展、市場結構的變化、金融創新的需求，增加了股指期貨等風險管理工具的需求。 　　在全球化新格局下，中國經濟將走向何方？中國擴大內需的長期動力是什麼？如何應對經濟复蘇中的市場風險與通脹壓力？創業闆能否最終解決中小企業融資難題？後金融危機時代中國發展股指期貨有何內在邏輯。