深圳股市“狂熱”事件（2）

　　我當時剛剛從英國倫敦股票交易所培訓回來，7月1日就被派往深圳調查。當時調查組由審計署和中國人民銀行的五位同志組成，包括審計署財政金融司和中國人民銀行金融管理司的司長、副司長，以及相關處長和副處長。這次調查的意見對深圳股市試點至關重要，因為當時有意見認為股票是資產階級自由化的東西，深圳搞股票市場試點是資本主義，不應該任其發展。現在回想起來，如果那個時候關掉了深圳的股票市場，中國就沒有資本市場，就沒有後來成立的證券交易所，也就沒有股票的全國發行，也就不會一直發展到現在的資本市場。 深圳的股市試點最終得以保住，當時有幾方面的因素在起作用。第一，調查組給國務院寫了一份《關於深圳股市“狂熱”的調查報告》，指出深圳股市“狂熱”的根本原因在於供求不平衡，有很多不規範的問題，建議在加強稅收、增加股票供應量和完善證券交易制度方面採取措施。國務院領導當時圈閱了調查報告，深圳股票流通試點也就得到繼續發展的機會。第二，據證監會首任主席劉鴻儒回憶，當時他作為國家體改委的副主任去深圳進行調查，在參加深圳和珠海特區10週年紀念活動回京的飛機上向江澤民總書記做了匯報。劉鴻儒曾長期擔任中國人民銀行副行長，主導了我國的金融體制改革，是著名的金融專家，後又調任國家體改委擔任副主任，他的意見自然十分重要。總書記聽完匯報後表示“可以把上海、深圳這兩個試驗點保留下來，繼續試驗不能撤，但是暫不擴大，謹慎進行，摸索經驗”。第三，劉鴻儒在《突破：中國資本市場的發展之路》一書中記載江澤民總書記當時還委託時任中顧委委員的週建南同志專門留在深圳做了1個月的調查，並起草了相關報告。我後來從1992年1月25日深圳市證券市場領導小組報送的《深化改革，興利除弊，建立和發展有中國特色的社會主義證券市場—深圳證券市場的回顧與展望》的發文範圍看，特別有抄報建南同志，這可從侧面考證此事。最後，深圳市人民政府本身也對這個事件的重要性、對深圳改革的重要性認識深刻，積極向中央和國務院有關部門匯報深圳股市的情況，也起了一定的作用。最終深圳股票市場試點得以保留。

　　調查組的調查報告認為，深圳股市之所以會這麼“狂熱”，主要有三個方面的原因。首先就是高分紅，因為那個時候深圳股票分紅的水平超過了銀行的同期儲蓄存款利率水平，老百姓當然就願意買股票了。雖然當時股票是一個新生事物，有風險，但是老百姓首先看到的不是風險，看到的是回報。其次是股價天天漲，而且又有分紅和配送股份，價差這一塊遠遠超過紅利的水平，在那個年月，只要能買到股票就賺錢。當時流行一句話：專家不如炒家，炒家不如坐在家。意思是專家當時看市盈率，到十多倍的市盈率，趕快就把股票賣了；炒家不看市盈率，敢投機冒風險，等股票炒高了後才賣；最賺錢的就是深圳的漁民，在組建深圳發展銀行時，將入股農信社的股金折成深圳發展銀行的股份，漁民不懂股票交易，股票壓在箱子里不去問，也不去炒，等到股價被炒得很高的時候，賣掉了，結果是在最高點賣掉的。這就是當時的情況。第三個因素是股市供求不平衡。據調查，深圳當時的儲蓄存款達80億元，但是股票的總股本才1.25億股，加上還有不斷湧入的外地遊資，這造成深圳股市股票和資金的供求關係極不平衡。當然也還有其他方面的缺陷存在，比如稅收問題；沒有集中交易的場所，相應的股東權益得不到保證，還容易產生糾紛；沒有完整的法律，也沒有相應的交易制度。

　　國家審計署和中國人民銀行調查報告中建議：第一要增加股票發行量，把上海和深圳作為試點的地區，真正地進行國有企業股份制改造，允許進行公開發行股票的股份制試點；第二是加強證券交易的稅收制度，既然有這麼高的投資收益，建議徵收交易印花稅和資本利得稅；第三要逐步建立集中交易的股票交易所。

本文摘自《看多中國》

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　　 本書首先是一部記錄中國股市歷史的著作，作者以親身經歷回顧了中國股市建立之初的重大歷史事件，從監管決策視角展示了中國資本市場的發展歷程。2008年全球經濟危機後，中國資本市場及金融體系遇到了前所未有的機遇與挑戰，作者通過長期跟蹤分析西方金融危機的成因，結合豐富的實務經驗，提出了中國金融崛起和開放戰略的獨到見解。論點新穎，角度獨特。本書首次梳理了大量珍貴的歷史資料，使廣大投資者和金融從業人員對我國資本市場的歷史和金融開放戰略有更全面準確的判斷。