第19節：增長的局限(18)
過去一年的宏觀緊縮，試圖在財政擴張的狀態下控制銀行貸款和通脹，是根本不可能實現的。財政擴張必然導致"寬"貨幣，實際上是"緊"不住的。"寬財政、緊貨幣"業已被證明是一個失敗的政策組合。
"寬財政"支撐著公共投資，頂住了成本，擠占了私人部門的資源。"緊貨幣"（量化緊縮）在扭曲資源配置體制（融資市場的"雙軌制"）下，客觀上賦予了國有壟斷企業和地方政府相對於民間經濟更大的資源優勢，擡高了全社會的融資成本和通脹壓力，擠壓了經濟中最有效率的體制外企業。
好在中國正朝著正確的方向轉變。政府投資降速已呈加劇態勢。實際投資增速已經回落至18%，如果堅持既定方向，抑制資金流向政府經濟活動，長期而言，實際投資增速應該平穩回落至1994年至2002年的均值12%左右。如果投資價格指數從目前的6%回落至2%，意味著目前25%的名義投資增速可能下滑至15%。
如果財政從擴張開始收斂轉至中性，貨幣政策結構調整的空間被打開。應該有計劃地放鬆信貸配額限制和下調存款準備金率，自然地逐步釋放資金供給和需求，那麼經濟將更可能被導向軟著陸。隨著成本下行，企業部門投資意願的恢復上行，將逐步平滑政府投資減速所帶來的經濟下行的影響。改善私人部門的資金供給，提高效率增加供給，是形成通脹治理的正向經濟邏輯。
在投資顯著減速的過程中，有可能會造成銀行體系壞賬大幅上升的風險。根據過去一年多的實踐評估，鑒於目前存量地方政府債務規模和償債方式，中央政府不出面，僅靠地方政府和銀行自己解決是有困難的，而且有可能引致宏觀經濟的大波動。中央政府有必要採取一攬子綜合性解決地方政府性債務的方案，將商業銀行從夢魇中解脫出來，以避免宏觀風險的發生。當然，也要抑制道德風險。這就需要加快推進一整套制度改革，包括財稅體制改革和建立有效的地方政府債務治理模式等等。
本文摘自《尋找真實的成長》
中國2012：尋找真實的成長
2011是十二五規劃的第一年，2012是中共十八大換屆選舉之年，經濟規劃週期和政治週期成為未來中國5年最清晰的發展脈絡。本書將圍繞這個主題，為讀者厘清國家和社會未來發展的走向。全書分為五大主要內容：反思中國模式；當前焦點問題（債務危機、金融改革、中小企業成長等）；尋找改革途徑；預測2012最重要的問題。這些內容全部由當下最著名的經濟學家、媒體人寫專文論述。作者團隊包括吳敬琏、郭樹清、陳志武、胡祖六、任建濤、謝國忠等。