第9節：貿易結算，美元的侧翼打擊(2)

　　海量的商業承兌匯票最終湧到了紐約進行貼現，大大超過了紐約銀行的資金負載能力。所謂貼現，就是商業匯票的持有者將匯票拿到銀行要求打折換取現金，這種銀行承兌的商業匯票，其實就是美國銀行海外分支擔保的尚未到期的欠條。紐約的銀行折價買進後，可以持有到期，然後到擔保行收取全款，這中間的折價部分就是利潤。但是，這里出現了一個大問題，紐約的銀行也需要拆借資金才能吃進這麼龐大的匯票量，而拆借的成本往往高於折價吃進的利潤。由於美國的投資人普遍熟悉傳統的商業匯票，即買賣雙方自行確定的匯票，其價值取決於雙方的信用，因此違約風險較大，投資人往往會要求更深的折扣，這樣就導致了匯票投資成本較高的問題。但是，銀行作為第三方進行擔保的新型商業匯票，風險只取決於銀行的信用，投資人的風險被銀行分攤了，這種匯票的投資成本，應該小於傳統匯票。由於這種認識上的差距，結果導致匯票滞銷問題泛濫，嚴重阻礙了匯票貼現市場的形成。

　　敏銳發現這一問題的就是美聯儲的創始人保羅?沃伯格。沃伯格成立的“美國承兌匯票協會”，旨在教育投資人了解銀行承兌的商業匯票是一種非常值得投資的新產品，風險小於美國傳統的沒有銀行擔保的商業匯票，這樣一種低風險高收益的產品的投資成本應該更低。沃伯格一方面在資金進入商業匯票市場的規模和成本上下工夫，另一方面也在匯票市場的流動性方面動腦筋。紐約美聯儲銀行行長斯特朗就是他親手選拔和栽培起來的大將，沃伯格力勸斯特朗介入這個市場。斯特朗在認真研究商業匯票後發現，在他的公開市場操作中，除了買賣國債，還可以增加商業匯票作為一種新的貨幣工具，這樣對貨幣供應的控制將更加靈活。

　　紐約美聯儲銀行開足馬力，大規模吃進被淤積在市場中的匯票，使得銀行能夠將匯票迅速脫手，資金週轉大大加快，從而更增加了銀行對匯票的吞吐胃口。斯特朗制定的再貼現率，就是央行從銀行手中吃進匯票的折價率，來為匯票市場築起堅固的贏利底部。只要銀行買入匯票的折價低於它們賣給央行的折價，中間的差價就是銀行的利潤。紐約美聯儲銀行的介入，使得銀行資金週轉速度加快，這大大提高了銀行買賣匯票的贏利水平。連各國央行都紛紛看中了這個投資領域，荷蘭央行就受本國花卉和鑽石出口商的要求，將出口美國的1000萬美元收入投入了匯票市場［11］。

　　美國商業匯票市場的迅速崛起，使得美元開始在國際市場上成為了關鍵性貨幣。到20世紀20年代中，一半以上的美國進出口貿易開始使用美元計價的商業匯票。而紐約美聯儲銀行的深度介入，使得紐約匯票貼現成本比倫敦低了整整一個百分點，源源不斷的匯票如雪片般飛向了紐約。

　　僅僅經過了10年的時間，昔日繁華的倫敦商業匯票交易市場如今門前冷落鞍馬稀，從前名不見經傳的紐約市場則是蒸蒸日上人聲鼎沸。到1924年，美元計價的商業匯票總額已經超過了英鎊計價的一倍。

　　戰前，美元的外匯牌價在各國金融市場上的曝光度，甚至不如意大利的里拉和奧地利的先令，更別提英鎊了。10年後，美元已經超過了所有其他的貨幣競爭對手［12］。

　　1924年是貨幣史上的一個重要轉折點，美元在正面的儲備貨幣戰線上全面突破英鎊的防禦，美元在各國中央銀行的外匯儲備中的比例第一次超過了英鎊。在貿易結算定價權的侧翼上，打垮了英鎊的頑抗。自此，美元已完成了對英鎊的合圍。

本文摘自《貨幣戰爭4·戰國時代》

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　　 宋鴻兵驚世預言：貨幣戰爭4·戰國時代 本書是國內有“貨幣教父”之稱的宋鴻兵“貨幣戰爭”系列的第四部，該書從二戰後美國如何從大英帝國手中搶過世界金融霸主寶座開始，先後描寫了美蘇兩個超級大國的金融決戰，中日工業化發展的比較，以及當下席卷全球的金融危機，美債危機，歐債危機，佔領華爾街運動幕後的原委，給出了中國要全面打贏貨幣戰爭，應該在房地產泡沫後如何投資、如何發展國內的經濟，如何抑制通貨膨脹，如何使用好美元儲備等諸多當下最切中要害的一攬子經濟問題的解決方法。