第27節：美元崩潰後的美國

　　美元崩潰後的美國

　　如果美元失去其國際貨幣地位，那麼外國投資者也會對美元請求權失去興趣。在向美國公司提供貸款時，他們會借給它們其他更可靠的國際貨幣。他們會要求美國公司發行以這些貨幣計價的債券和商業票據。由於擔心美元貶值，他們在借款給美國政府時會附加一個條件，那就是美國財政部必須發行以外幣計價的債券。

　　如此一來，美國的經濟政策將必須予以調整，其中最明顯的是，美聯儲將不得不放棄對匯率“善意忽視”的政策。通常，美聯儲會把政策重點放在通貨膨脹和就業增長上。它試圖在這兩個目標之間實現一種平衡。只有在出現異動的情況下，它才會去關註利率。當美聯儲主席的講話涉及貨幣時，就像2009年9月本?伯南克針對新一輪美元走弱趨向發表的講話一樣，市場會在第一時間作出反應，因為就此話題發表講話實在是太罕見了。

　　對於那些缺少美國這種超級特權的國家來說，情況則剛好相反。當它們向國外借款時，它們借入的是其他國家的貨幣，因為這些國家貨幣對貸款國來說並無特別用途。如果當地貨幣貶值，那麼借款國就會遭受重創，因為這會讓它們的外幣負債變得更高，也更難以償付。在這種情況下，中央銀行就會被迫上調利率以限制貨幣貶值。這就是新興市場的“浮動恐懼”綜合徵，因為它們的負債是以其他國家的貨幣計的。這會迫使中央銀行放棄其他一些目標，以維持匯率的穩定，避免出現大幅波動的情況。如此一來，為維持匯率穩定，它們就不得不與世界其他國家保持同等水平的利率，而這也使得央行的行動空間大大縮小。

　　如果美聯儲也陷入這種困境，那麼在互聯網泡沫破裂和“9?11”恐怖襲擊事件之後，它就無法通過大幅下調利率的方式來應對經濟衰退。由於美國的利率比其他國家低很多，所以美元在2001~2004年下跌了30%。基於美國所享有的超級特權，美聯儲可以對這一貶值採取“善意忽視”策略。由此一來，美國的國際競爭力也就得到加強，貶值對它來說更是一種解決方案而不是問題。

　　在一個大量美國債務以其他貨幣計價的新世界，美聯儲將無法再漠視各種金融後果。美元無須貶值到30%，美聯儲就得被迫上調利率。美國的貨幣政策將不得不受制於外國央行。美聯儲在欠發達國家的朋友一定會說“歡迎加入這個俱樂部”。如此一來，美國將會成為一個類似於新興市場的國家。

　　此外，在遭遇危機時，美國還將依賴於其他國家的慷慨解囊。在2008年銀行停止貸款、金融市場陷入困頓時，美聯儲可以為急需現金的銀行和公司提供緊急流動性支援，因為它們的票據是以美聯儲可以印制的美元計價的。我們可以對比一下韓國的情況。在韓國，銀行和公司從國外借入的是美元。為避免美元負債違約，作為韓國中央銀行的韓國銀行就要為這些銀行和公司提供它們所需要的資源，但這又受限於該行的美元儲備，因為韓國銀行只能印制韓元。因此，當韓國銀行的儲備在2008年11月降至“審慎的最低額度”2 000億美元以下時—這意味著它可能會被迫停止發放貸款，恐慌由此產生。（不妨回想一下，在1956年時，英格蘭銀行“審慎的最低額度”為20億美元；現在韓國銀行則是2 000億美元。）外國銀行拒絕轉期貸款，韓元在外匯市場崩潰。最終，在美聯儲宣佈為韓國銀行提供300億美元貸款後，緊張局勢才得以穩定，因為這樣一來，韓國銀行就可以為其國內銀行和公司提供美元貸款，以便於它們用這些資金來償付美元欠款。

　　在以一個美國銀行和公司都必須從國外借入外幣的世界，美聯儲將會發現它的處境同韓國銀行是一樣的。若遭遇危機，外國銀行將停止發放貸款，而金融市場也將陷入困頓，如此一來，不僅美國銀行和公司難以獲得維持債務正常運轉所需的外幣，而且連美聯儲也難以獲得外幣，因為它無法印制這些外幣。它將不得不依賴外國央行提供緊急貸款支援，就像2008年它為各國央行提供緊急援助一樣。美國的金融穩定不僅將取決於美聯儲的正確決策，而且還將取決於外國央行的正確決策。提供支援的外國人或許會要求美國提供某種回報。而面臨危機的壓力，美國將難有讨價還價的能力。

　　原則上講，美國政府也可以請求國際貨幣基金組織提供支援。在2008年的金融危機中，該組織就是提供緊急流動性支援的一個重要來源。長期以來，外國評論人士就一直指責國際貨幣基金組織唯美國馬首是瞻，所以從該組織獲得支援是完全有可能的。但相對於國際貨幣基金組織的資源，美國金融市場的規模實在是太過於龐大了。除非該組織的資金大幅擴張—這是不太可能的，否則它將難以提供美國銀行和市場所需的超大規模的緊急流動性支援。

本文摘自《嚣張的特權》

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　　 詳述美元的前世今生和未來：嚣張的特權 在過去的半個多世紀里，美元不僅僅是美國的貨幣，而且也是世界的貨幣，全球的進口商、出口商、投資者以及各國政府和央行都在使用它。由於它承擔的單一國際貨幣角色，美元成為美國的力量源泉，這是美國享有的“超級特權”。但如今，隨著中國、印度和巴西等新興經濟體的崛起，以及美國預算赤字的無限擴大，持有美元已被視為虧本生意。美元會失去國際貨幣的地位嗎？國際貨幣體系又將有什麼變化？美國最著名的經濟學家之一巴里R26;艾肯格林在書中講述了美元崛起並成為國際貨幣的歷程，並預測了在當今的經濟形勢下，美元作為最重要的貨幣的未來前景。