今天非常高興第一次能到西南財經大學來演講。西南財經大學在國内金融界大家知道是非常著名的，這裡有很多高手，所以今天我講的有不對的地方大家盡管可以指出來。
金融工程這個東西是非常枯燥的，大家都知道一大堆的數學模型和編程的任務，今天在這裡交流主要是交流一些思想。我覺得很多人把金融工程簡單的理解成一種數學和計算機，實際上，如果要比數學和計算機，我們在座的各位都比不上數學系和計算機系的。那麼為什麼他們的金融工程做的不如我們，肯定是其中缺乏一個金融思想。所以在這裡更多的給大家交流一下思想上的體會。數學的東西涉及得很少，而是在思想上同大家進行的交流。
金融工程是一個新的學科，這個學科出現以後對傳統的金融學有很大的沖擊。所以我們實際上是從一個比較新的角度來重新認識金融問題。
首先看一下什麼叫金融。我是1982年入學念本科的，現在已經20多年過去了，老師教我，金融就是資金融通，簡稱金融，現在不知道老師如何教你們的。實際上現在這樣的理解是非常的狹窄的，金融按照定義來劃分可以分為MANETARYECONOMICS和FINANCIALECONOMICS。金融經濟學實際上是新金融。國外的金融同國内的金融區別很大，這個大家應該很熟悉，我就不多講了。金融經濟學是研究在不確定條件下，將資產沿著時間和空間兩個維度進行最優配置的決策科學，所以是非常微觀的，在國外屬於管理學的範疇。簡單來說就是關於時間和風險的經濟學。那麼對於時間經濟學，大家知道主要是研究利率——貨幣在時間上的價值。所以大家研究利率水平決定和利率期限結構等内容。有了這兩樣東西後，我們就可以將現金流沿著時間軸在不同時點之間自由轉換。有了即期期限結構我們就可以有遠期期限結構，所有沿著時間維度上的現金流我們就可以比較。不然今天的100元錢同100年前、100年後的一百元錢差距多大我們根本不能無法度量。另外一個是風險經濟學，涉及到風險的識別、風險的管理以及風險的定價，如果能對風險進行度量就能將風險價值轉化成確定性價值。這就是時間維度。那麼空間緯度是資產在空間上的配置。各種資產風險值不一樣，不進行轉換就無法進行比較。所以定價完了以後就是將它折成確定性等價。所有的東西折算成確定性等價後就相當於兩個坐標軸，一個時間軸、一個空間軸，然後交點，沿著不同的軸就可以進行比較，以交點為中心。
金融學同經濟學有什麼區別呢？我們國内的金融學都在經濟學科下面，實際上兩者有很大的區別。大家都知道經濟學最重要是一般均衡分析，進一步細下去是供求分析法。我們微觀經濟學大家都學過，第一章是消費者行為理論，在各種決策下推導出消費者函數，最後在廠商理論中推導出供給函數，供給需求確定均衡價格的數量。在後面講市場的時候，講到完全競争市場，對個別人來說需求曲線同供給曲線。完全競争市場供給曲線是平的，但是結合成整體，總供給總需求一定是這樣的兩條線。可是在我們金融學上，我們也用一般均衡法，我們也有一般均衡模型，可是供求分析法在我們金融領域中用的非常少。你們在為遠期、期貨、期權、互換定價時間見到過供求分析法嗎？沒有。為什麼，這是金融分析中很大的一個特性。金融產品的供給是誰供給的？如果你不假思索回答出來是金融機構，是不正確的，金融機構只是一個中介機構。需求者是誰？比如說企業。實際上在金融市場上，任何一個企業既是需求者又是供應者。作為一個完善的金融市場，你即可買又可賣。套利本身就是買賣的一個結合。實際上任何人在金融市場上都是供給者又是需求者。而且沒有一個行業在產品的同質性上能同金融市場相比。我們的產品看起來不一樣，這是5年期存款、這是1年期存款，這是外匯、這是股票、這是債券，聽起來名稱都不一樣。但是實質性内容都一樣，是什麼？“三性”，收益性、流動性、安全性。所有東西表面上不一樣，但是最後都是這三個東西。所以金融市場、金融行業最大的特點就是金融的同質性。這就決定了產品上在供給上是充分競争，需求上也是完全可逆，完全可以替代的。這就導致在一個充分發達市場上，供給和需求曲線將是兩條水平線，不會是經濟學中的曲線。所以金融市場均衡只有在兩條水平線重合的時候才會均衡。而一旦這兩條曲線離開的時候，價格不對，價格一旦出現偏離就會出現套利，套利又迅速使兩個曲線重合。所以在金融上只有均衡線沒有均衡點。在金融上均衡點沒有任何意義。期貨合約、期權合約、互換合約只要自己跟自己牽一個就好了，要多少就有多少量，我既做多頭又做空頭，假如沒有交易成本的話，要多少就有多少量。所以沒有意義，我自己買自己賣，到時候盈虧都是我自己的。所以這樣的一個獨特的性質就導致在金融學中供求方法很少用。但是在我們貨幣銀行學中還是有點用，例如利率水平的確定可能會用到這個東西，但是在西方經濟學裡面非常多的使用，就導致了經濟學中的很多東西就沒法用。一般均衡我們在金融學中也在用，一般我們作學者的說消費投資的決策行為一定要找出他的目標函數，給我們約束條件，最後我們再在約束下進行消費和投資的選擇。那投資裡面如何選擇，最終也是按照一般均衡來的。但是進一步分下去的話，跟我們經濟學的分析方法就發生分歧了。所以金融學中最後就發現了用無套利分析方法。因為所有人都可以用供給和需求，所以就導致了維持市場均衡的力量就靠套利。套利分析法在金融學中如此的重要，如此的實用，由此導致金融學學者們可以自豪的宣稱只要根據理論我們一旦做出來的東西就是對的。在經濟學中，現實可能不符合，不符合就是我錯了。但在金融領域只要是你的計算沒有錯誤，而現實不符合你，那麼你可以理直氣壯的說是我對的，市場錯的。如果用無套利做出來的東西，如果扣掉稅收和成本還不符合，允許有一定誤差，還不符合的話，市場就給你一個套利機會，白送給你一個機會。套利是不用花錢不用冒險，就有可能賺得到利潤，絕不可能虧的這樣一個結果。所以當你發現市場與你不對的時候，你認真核對，只要你沒有算錯，你就永遠是對的。如果市場是可以賣空，一個人的行為就可以導致市場上的價格和理論上的模型直到吻合為止，直到套利機會沒有為止。所以這是一個非常奇特的東西，大家如果有興趣可以看看我最近寫的一篇文章《金融學和經濟學研究方法關系》，在我個人網站上。我的上面的東西很多都是沒有發表的，國内的學者很少有這樣的膽量，我認為沒有關系，我相信大家不會直接搶先一步發表，變成我剽竊了。
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