金融新思維

接著講金融學和會計學有什麼區別，在我們廈大會計也很著名。我無意貶低會計的作用，但是會計學同金融學有很大的不一樣。會計學有很多的記賬方法，一般按照歷史成本的方式記帳。這個東西多少錢買的，比如說我把100萬錢存到銀行去，在會計學中我就少了100萬現金而增加了100萬的銀行存款，在到期前，在帳上都是100萬，到期還本付息回來，變成我的收入。可是在我們金融不是這樣看的，今天存進去，哪怕是沒有交易但是價值每天變化，如果利率高了，那麼價值就下降了，利率低了價值馬上就上去了。所以會計更多的是以歷史的眼光來核算，而我們是以未來的眼光來看待。在會計看來，我們到期只要是收回比你開始支出多的都是賺錢，沒有考慮機會成本，但是我到期只要銀行還我肯定不會少於100萬，但是在金融上明天就會虧掉，所以金融是關心未來值。它關心的東西同會計有很大區別。在金融經濟學中講無套利更多的是相對定價法，而其他學科更多的是用絕對定價法。比如說股票，傳統的經濟學認為很簡單股票就是未來的現金流給預測出來然後貼現，用什麼來貼現呢？是用無風險利率嗎？不可以。金融學上最基本的原則就是貼現一個現金流，它有多達的風險就要用與它相適應的貼現率來貼現。這個理論無論是馬克思還是其他西方學者都接受的，非常完美，但是使用起來就一定用處都沒有。為什麼沒有用，首先讓你預測明年的現金流可以，後年的現金流動凑合，大後年那是相當困難，5年以後的現金流動那就是沒譜。所以現金流動預測誰也搞不定。再說貼現率，要用與它相適應的貼現率，這個話好說，但是到底應該是多少，那麼西方的學者用了CAMP幾十年到現在爭論還是很大。到底美國股市的預期收益率是多少，誰也沒有譜。這兩個因素就導致了絕對定價法不太好用。但是相對定價法就不一樣了，根本不關絕對值的高低，我只管我們兩的位置。我們現在一起在地球上以非常快的速度在宇宙中飛行，可是我們現在的相對位置不變。也就是說，地球不管運轉速度多快，你只要在轉，我就在轉，因為我們倆有一定的關係，所以我們兩的關係只能保持這麼遠。所以太近了有問題，太遠了聽不見，學生會抗議。所以很多金融資產都一樣，最終都歸結到三性，很多金融資產在三性上都有一定的關係，一種金融資產賣多少錢，我就可以給你相對賣多少錢。最典型的是期貨、期權，你的標地物的資產賣多少錢，我的價錢就能賣多少錢。比如說遠期價格，F=S*EXP（R*T），只要是現貨價格知道、無風險利率知道、到期時間知道，遠期和期貨價格就一定知道。這兩者一定要保持這種關係，這就是相對定價。相對定價法理論上的科學性可能不如絕對定價法，但是在現實生活中絕對的好用。你不相信的話，你給我脫離開這個關係，我就馬上可以賺錢。所以非常實用導致了它生命力特別旺盛。

那麼我們現在回到金融工程，金融工程的核心思想是什麼？金融工程聽起來很玄很奇妙，但是實際上很簡單。他的基本思想就是：相同的東西因人、因時、因地，其價值是不同的。這種東西包括好東西和壞東西，我們的思維一定要打開，我們一講金融，我們的研究對象絕對不能局限在金融，事實上我們金融中可以涉及到世界上任何東西。這個例子大家可以看到你說氣候變化同金融有什麼關係，大家知道我們金融可以搞氣候期權。因為氣候的變化何以打擊農場主，在佛羅里達眼光充分，但是一旦冷空氣一來，照樣可以將橙樹凍死，農場主將受到損失。為了保護他，我可以搞氣候期權，風險管理。所以只要有風險，就需要我們金融。所以什麼東西都可以，你的思維不要只局限金融。另外，你的思維不要局限在我交易的對象一定是好的東西，因為叫GOODS，還要包含BADS，這個世界帶來負效用的東西。只要價值不一樣。噪音對於打工仔來說怕什麼，每天幹活累的要死，頭一靠枕頭就呼呼大睡了，噪音對他來說負價值很小。可是對我們這些搞學術的人來說，噪音的負價值大，所以就可以交換。你的地點在噪音點，我的地點在安靜的地方，那我為此可以付出高的價錢。你覺得你去承受那個可能負一萬元，但是能得到五萬的補償，何樂不為。可是噪音對我來說負十萬，我付出五萬來回避這個噪音，我不是也高興了。所以價值只要不一樣就可以存在交換。那麼金融工程就是通過各種技術各種手段來促成這種交換。前幾天廈大的研究生面試時我出了一個題目：請談談金融在人類分工和合作的進程中起什麼作用？。很多學生聽了木了。有的老師面試時喜歡問什麼是貨幣政策？什麼是貨幣政策工具，這很簡單，背了就可以應付。我覺得錄取研究生需要的是學生的基本素質，要能靈活運用他所學習的各種工具來分析問題解決問題的能力。

今天我們講的金融的新思維就是到底金融能不能制造價值？這是中心的問題，你現在覺得金融參與再分配，不會制造價值。今天我們用無數的事實來證明金融創造價值。那麼什麼是價值，馬克思說價值就是凝結在商品上的一般人類勞動，那些著名的經濟學家對這些肯定都能倒背如流。20多年前老師這樣一來教我，現在還會背。我們現在不糾纏這些定義，就用具體的例子來說明。我們就以中國的土地來說明，中國號稱地大物博，大好江山。而美國說實話，除個別景點外，我們中國的江山美麗是美國不能比的，美國的絕對不如我們。你說美國的大瀑佈、黃石公園還可以，但是比起我們的西藏、黃山那根本是無地自容。但是同樣的一畝地在成都可能一百萬，而在曼哈頓就不可以想象。為什麼？一個東西的價值取決什麼，生產這種商品所需要的社會必要勞動時間，成都一塊地創造的時間同美國曼哈頓創造的時間可能差不多，為什麼價值相差懸，殊是這個東西在未來能創造出多少價值，取決定於未來能為大家帶來多少現金流。要聽清楚了，這塊地未來能給大家多少現金流？折合成現在就是他的價值，這是金融的價值觀。而不是生產這個東西需要多少社會必要勞動時間。同樣是這麼多時間，同樣是這麼多人，不是說中國人很聪明，我們說日本人比我們笨多了，可是他們那麼一個資源貧瘠的土地能創造那麼多的財富？而我們這麼聪明卻創造不出來呢？關鍵在於有效培植資源的這種機制，一種高效的產出機制。這要靠什麼，靠很多東西，其中金融至關重要。金融可能本身不創造價值，但是通過金融未來使我們在未來每時每刻都創造出成倍的價值，折合成現在它的價值就提高了。所以一個東西上市以前價值一個億，上市以後值十個億，很多人說這其中存在泡沫，我們不排除這其中可能有泡沫成分，但是可能兩億是泡沫，而八億是什麼？六億也好、五億也好，請問這個五億是如何來的？是現在誰在上市這一刻創造出來的嗎？是我們那些投資銀行家通過編造文件就創造出來嗎？不是的，因為上市以後有了更好的機制，總體上來說上市公司通過上市提供的配置效率要比以前要高，所以同樣的東西，他未來每時每刻為大家創造的東西就會增長。那麼他現在的價值就提高了，所以我剛才說金融是未來學。所有問題往這個方向去理解很多問題就迎刃而解了。現在不糾纏在金融能否創造價值，我現在以一些具體的例子說明金融如何創造價值。

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