我的整個想法是金融一定能創造價值。通過四個途徑：第一，將不流動的東西流動起來；第二，把不安全的東西變的安全；第三，將不完美的東西變的完美；第四，將不完全的世界變得更加完全。金融主要通過這四個途徑來創造價值。
首先我們看流動性，一句話就是讓不流動的東西流動起來。首先要問流動性有沒有價值，如果有價值，我們通過創造流動性就可以創造價值。流動性能不能創造價值我們不回答，看看流動性如何衡量價值。如果能衡量出來或能舉出很多例子來就說明流動性有價值，流動性的價值大家馬上能理解。在中國最典型的例子就是國有股和個人股，什麼東西都一樣只差流動性。他們的價值最多的時候差十倍。這就是能流動的股票和不能流動的股票之間價值的區別。那麼以前發行國債是硬性攤派，在本來就很少的工資中硬塞上幾個國債，金邊國債現在卻變得很搶手了。現在可以流動可以買賣，以前只能到期兌付，中間要賣的話還是非法的。所以流動性一定會創造價值。如果你不相信的話你可以發兩個國債，其他條件都相同，但是一個可以在上海交易所交易，一個只能持有到期，請問老百姓會買哪個？肯定是可以交易的那個。財政部知道這樣，這個搶著要，那個沒有人要，好它就可以減低在交易所交易的那個國債的票面利率，他同樣票面利率這個東西價值就更高。這就是流動性的價值。
好，我們現在看定期存單，大家覺得定期存單沒有流動過，所以價值不變。剛才說到了定期存單的價值也是可以變化的。由於沒有人交易沒有這個市場的存在，所以就沒有流動起來。於是我們就利用流動性有價值這樣的觀點為銀行創新提供一點思路。現在老百姓將錢存在銀行5年期存款，請問你們5年期存款有沒有流動性？就看如何定義，什麼是流動性，就是及時變現的能力嗎？不是。它準確的定義就是希望能得到合理的價值及時變現的能力。所以當在市場上出售的時候，我們預測它的合理價值是多少，基本上能按照這個預計價值來變現。所以不能籠統說這個東西有沒有流動，只能說這個東西的流動性好壞。沒有流動性是完全可以變現的，比如說這個房子流動性差，我可以一分錢賣掉，馬上變現。所以都有流動性，只能說流動性的好壞。那定期存款變現是好還是不好？不好，因為定期存款的變現主要有提前支取，但是要受到利息損失，就算你只差一天，全部按照活期限，所以定期存款的價值曲線是這樣的，假如你今天存入一百萬，五年到期就是一百一十三萬，百分之兩點幾的利息。假如利率不變，我們簡化的價值走向是這樣的（畫黑闆），可是你一旦提前提取的話，就只能按照活期，是一個水平線，真正的價值路徑是這樣，只有到這一天到期了媳婦熬成婆了，它跳躍了。而提前支取就按這樣的活期存款的斜率給你，所以他的價值路徑是這樣的。這就是變現帶來的損失，越往後變現能力就越差，前面我幹脆把他提出來了，越到期的時候損失越大。還有一個途徑，抵押質押貸款。你存款利率二點幾，貸款五點幾，代價也是很大的。除非你是差幾天到期，你質押無所謂。在中間你就尴尬，提前支取尴尬，質押也尴尬。所以流動性不好，導致大家不願意選擇5年期限存款。又不能轉讓，現在實名制轉讓比較麻煩，所以沒有辦法。那好，我為銀行提供這樣的建議，為了提高定期存款的利率同時歸避免銀監局的監管，銀監局要求利率一分都不能增加，增加了就踩了高壓線。那我做金融的跳過監管很容易的，因為不能增加利率我就通過增加流動性嘛！如果在實名制度上可以繞過去的話，可以這樣做，我吸收5年期限的定期存款，我承諾給客戶，你隨時可以將這個東西賣還給我，按照一定的公式來辦，如果利率不變的話，你每持有一天，我就按照這個曲線給你，你存兩年半我就給你這麼多，這是一個純理論假設。你說現在怎麼弄？這個問題不太大，請問我把這一百萬存近來，我把這些利息給他，比如說108萬，這個東西我再賣給別人，比如110萬，有沒有人要？搶著要，最長期限只有一兩年的時間，但收益仍舊是2點幾，而其他存款的利息一年期才1.98。銀行沒有損失，只要買回來轉手搶著要。銀行沒有成本、不會損失，只是二傳手的作用，何樂不為。我經常跟銀行講，你們一定要處處為儲戶負責，能為他提供方面，能節省他時間的，能最小代價使他收益增加的，只要對他有好處的事情你就要去幹。客戶的錢的主要來源而非在利率上一味的講照顧，被人民銀行一卡就沒有照顧了。而事實上銀行讓你多賺一點也沒有問題呀，在這兩年將存款收回來就完了。我按照兩年期利率賣給他我中間還可以賺個利差。所以你可以買賣存單，再不行你就在櫃台上轉讓。委托流動。今天誰要賣好了，放在我這裡，我幫助你賣，一挂出去我想大家搶著要。因為每天都有人存款，這個東西的收益率比銀行的高嗎。肯定就有人買了嗎，頂多銀行收點手續費。為老百姓性更好點，連手續費不收就更好了。別人沒有這樣做，你這樣做了所有的5年期存款都跑到你這裡來了。因為這樣就提供了完全的流動性，我的價值曲線只要在這上面我的競争就比別人強。剛才說到了是完全競争市場，銀行這樣做就可以吸引客戶。甚至從這個業務中你還可以賺錢。所以金融工程是一個運用性的東西，我們不要一天紮在數學堆裡面出不來。進去還要出得來，想想它到處可行。這是定期存款，那麼資產方面呢也可以。因為流動我就將所有的東西流動起來，剛才將了負債方，資產方面我貸款5年出去了，我需要錢怎麼辦，這不能流動，要5年以後才能收回來。因為不能流動性，所以我要求的收益率就比較高，否則提供這麼長時的不流動的東西，銀行就要受損。所以銀行貸款利率就要比較高。那我有沒有辦法制造貸款的流動性？貸款證券化就是這樣一個思路，在國外已經有了，大家聽說過，學過了。那麼在國内做起來很辛苦，原因在於建資產池、評估等方案很成問題。還有你出售一個貸款給資產池，然後作為收益的對象發放收益憑證，再交易受益憑證，這個本身可以創造流動性。但是在這個行不通的情況下，有其他的辦法來解決流動性問題。把不良貸款賣給信托，然後信托發行受益憑證。這個做法在國内已經很多很多了，我要指出的是這種做法沒有解決根本問題，而且會產生新的問題。想想看，我是銀行，你們是企業客戶，這個貸款中有一份人情，貸款是你們都要請我吃飯，我出於哥們意氣貸給你，貸款以後一個是依靠法律約束，另外一個是看我的面子你要還給我，有一份人情在，你不還我就對不起這份情誼。人情在中國是一個很重要的關系。一旦貸款賣給信托公司以後，就同我無關了，你賣給信托公司了，所以現在是信托公司的事情了，所以從人情上的牽制就沒有了。所以這一賣流動性問題可能會解決，但是貸款回收率會下降。另一個是流動性問題，你把貸款賣給信托公司，信托公司發放收益憑證。比如說5年貸款賣給你，你發放5年期限的受益憑證，老百姓來買這個5年的收益憑證實在是不合算，要等到5年以後才能還本，中間可能有派息。這個過程你們覺得有創造流動性，實際上對銀行來說它是賣的，本身是流動的。可是這個行為本身沒有創造流動性，你這個流動性需要已經轉嫁給別人了，由信托公司承擔。信托公司也沒有承擔，它再發行收益憑證。由誰去承擔，由老百姓去承擔。老百姓最終持有的還是五年不能流動的東西。所以只是不流動的東西的一個交易。本身並沒有將5年不能流動的東西變得流動。所以我們給銀行提個建議，銀行可以這樣做，讓信托公司給他簽協議，我們可以將銀行的資產根據我的需要賣一塊給你，這是賣，同時我簽一個回購協議。我現在賣給你，同時我三年以後、五年以後按照多少價格買回來。這一買一賣的價差別就是利息。信托公司有了這個回購協議後就根本不關心這個貸款能不能收回來，所以這個貸款的管理還在銀行。我雖然賣給你，但對外不宣佈，所有的東西實際上都在我這裡。我依舊管理，這個客戶仍然以為還是欠我的錢，實際上還是欠我的錢，因為最後要回購，所以剛才講到的問題不會出現。回購協議簽完以後，錢不是已經有了嗎，但是故事沒有說完。接著怎麼做，回購買協議簽完成以後，我錢不是有了嗎。信托公司沒錢怎麼辦？它照樣發收益憑證，根據這樣的一個收益來發憑證。而受益憑證不是沒有流動性嗎？由誰來發，由我銀行在櫃台上包銷，不是代銷。代銷你的信托公司的風險就有了，能不能買出去。包銷就是我銀行承擔全部能不能賣出去。這樣做使得信托公司僅僅出個名義，沒有任何風險，所以信托公司收取的費用最小化。所有的工作由銀行來做，銀行利用這個橋來搞活。然後包銷後，受益憑證發出去還承諾這個收益憑證隨時可以銷售回來。我按照事先規定的公式隨時承諾買回來，這一承諾就提供了收益憑證的流動性。如果沒有這個承諾，原來5年期的受益憑證客戶要求4%的回報，如今有了這個承諾以後相當於這個東西是活期存款，活期存款的利息是百分之零點幾。於是銀行在發行這個憑證的時候就不要4%的承諾收益。就可以降低到百分之二、三，成本就大大減低了，給信托公司一點點，我看給它千分之五它也很滿意了。因為你沒有付出任何代價，什麼東西都是我幫助你做的。銀行的貸款收益是五點幾，這樣一賣出去總成本可能只有二點幾，把資金全部收回來，有好的項目我再貸款。所以就創造了流動性，銀行本身的流動性管理就非常重要。因為我自己隨時要兌付，所以要保證自己要穩健經營，避免出現流動性問題，所以做這個東西就產生流動性管理的需求。所以金融工程做什麼，實際上就是解決這些實際問題。我們那邊的碩士生和博士生分四個專業，一個是金融學，老的金融學貨幣銀行學，一個保險學對保險，一個證券是對證券的，而金融工程實際上是對所有的。所以不要簡單的將金融工程簡單的理解成為金融工程只對證券的，這個例子就說明金融工程在銀行裡面用處大。在舉個流動性的例子，我們的目標就是將不流動的東西流動起來，我們的目標就是創造價值。所以今天回去以後大家就註意眼睛睜大了到處看看那裡是不流動的，只有一樣東西不要去找，就是穩固的家庭。只有這個東西不要流動，其他都可以流動。 分頁開始
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