美國先是用股市、債券，後是用房市、樓市來托美元，到現在變成用利率托美元，這有什麼不同呢？利率和用股市、樓市來托最大的不同它是一個雙刃劍，當你在提高利率能夠吸引大量外資進行套利交易的過程中，雖然拉來了大量外資，蘊含的風險就是你對房地產、對股市都有打擊。利率高了對股市肯定是打擊，對房地產市場肯定也是一個很大的打擊。我們看到一個奇怪的情況，在05年這一年，我們並沒有看到美國房地產市場的下跌，美國房屋去年漲了13%，道瓊斯指數也在創新高，這裡的道理是什麼呢？在去年我們看到一個現象，也是被葛老稱之為“長期之迷”。美國基本利率在上升，但是美國長期利率不上升，甚至反而還下跌了。甚至是美國兩年期國債的利率都要比30年期國債利率要高，一直到現在這個現象還沒有完全結束。最近這一段我們還看到30年期國債利率有時水平會掉到五年期、兩年期之下。這個現象怎麼來解讀呢？
葛老說叫“長期之迷”，不知道怎麼回事。但是我覺得這其實也不是什麼迷，在去年我們看到一個現象，大量持有美國國債的主要是亞洲央行。亞洲央行對美元的前景，包括中國在内，對美元的前景都是感到非常擔憂的。為了避免這種損失是把大量短期的金融資產倒換成長期資產，包括把短期國債十年期以下的國債都變成30年期的國債，大量在買國債。等於是美國國債市場的結構發生變化了。大家買長期國債就把美國長期國債價格買高了，長期國債價格高收益率就下來了，這是反向走勢。在一年中都在進行這樣的調整，這個調整的過程就是使美元不斷從04年下半年開始加息，一直加到去年底，到今年年初都沒有停，美國長期利率一直處在不升反降的過程，是和亞洲各國央行和其它各國央行在進行資產結構調整是有關系的。
但是這個調整到了去年9月份第11次加息時發生變化了。在05年看，從1月到9月上旬美國長期利率還是在走低的過程，但是9月份以後開始走高了。這是一個信號，說明亞洲國家美元資產的調整基本上結束了。去年還有一個消息說日本把它的資產結構也在調整，更多持有歐元資產，在去年12月一個月中，日本出手美國國債大概是淨賣出的國債有240多億美元，只有中國還在大量買美國國債。日本已經開始在賣出美國國債了。除了把短期變成長期的，還不願意要了，幹脆就賣了。
從去年9月份以後我們看到美國長期利率開始走高，這樣馬上就影響到房地產市場，有兩個表現。第一個表現美國30年期長期房屋抵押債券價格下跌了，10月份和9月份相比大概跌了2.5個百分點。再一個是美國標普500指數中的房地產闆塊指數下跌了16%，在10月份之後不斷看到美國房屋新屋銷售量下來了，新屋營建許可申請也下來了，房屋價格在有些地方，在洛杉矶、西海岸地區、西南部地區，南部地區過去房價漲的最厲害的地方現在都在往下掉。我們看到美國商務部發佈的2月份新房銷售掉了17個百分點。原來經濟學校預計不會掉這麼多的。利率是一個雙刃劍，你提高在一段時間内沒有打擊到房地產市場是有一個特殊原因，因為美國國債很特殊，很多外國央行在買。當這些外國央行調整他的資產結構結束之後，我們看到去年9月份之後發生了變化。
現在美國是夾在一條夾縫中，或者是站在一條鋼系上，如果不加息國際資本就不進來，如果加息的話，就會捅破國内的資產泡沫。大家拿著美元資產也沒意思了，還是要跑，現在只能是比較加息所帶來的好處多還是對國内資產價格的打擊產生的影響大，要進行權衡比較。國際資本市場是一個互動的，是互相連接的，但是同時又是互動的。美元的利率水平是和歐元、日元相對比較出來的水平。如果美元加息的話，比如說美元現在是中性利率可以不加息了，再加一次到5%，就不加息了。但是你不加，歐元、日元要加了呢？歐元、日元要是加息的話，美元不加息國際資本又跑了。利差是一個相對的水平。在去年我寫了一篇文章美元霸權的終結與保衛美元的戰争。那篇文章講的是能夠救美元的是歐元，能夠毀歐元的是亞元。
為什麼說能夠救美元的是歐元呢？如果幾十萬億資本跑的話，往哪裡跑呢？日本資本總規模也就是6萬億美元，歐洲資本市場規模和日本是差不多的。停留在美國國際資本要跑只能是往歐元跑。歐元要想救美元也很簡單，就是增發貨幣。這實際上是改變和美元之間的供求關系，拖住美元，讓它不要掉下來。但是歐洲人會做這個事嗎？歐洲人考慮自己的事情。歐洲央行為什麼去年加息，今年又加息了呢？是在考慮自己的事情。現在因為油價的問題、國内需求在恢複、經濟增長勢頭在恢複，我的物價指數在擡高，歐元設置2%的上限，但是現在已經超了，所以要加息。歐元加0.25個百分點，美元就要跟著加，所以美元的加息可以說是停不下來的。
我估計歐元今年可能會進行四次加息，年初一次，3月份以後還會有一次，6月份，年底都有可能進行加息。因為最近我們看到歐洲去年廣義貨幣的增長速度大概是7.8，歐洲央行設定我的廣義貨幣增長速度大概也就是4.5，但是去年已經到了7.8了，他認為存在很大潛在的通貨膨脹的壓力。歐洲央行自己唯一的責任就是保幣值穩定，實際上是盯著通貨膨脹率的，通貨膨脹率不能高。但是貨幣發過了以後一定會有一個通貨膨脹率的，還不要說油價上漲之後有一個通漲率在那裡擺著。歐洲央行不能為了考慮救美元繼續增發貨幣，把歐元的信譽給增垮掉了。所以歐元要加息，這樣美元就停不下來。
另外日本現在經濟也在走出複蘇，日本去年12月份的時候，工業增長速度按照年率來折合的話已經是12%、13%了，跟中國都有得一比了，我們現在工業現在是16%。從這一個指標來看日本經濟增長複蘇很強勁了，它已經持續那麼多年的超寬松貨幣政策。在本月份日本央行宣佈我的超寬松結束了。兩個意味，一個是意味著保持在銀行體系30到35萬億日元頭寸不保持那麼多了，要減到大概6萬億日元，差不多是六分之一了。再一個我的利率也要提高。最近有人就在議論是要從0.001%到0.1%，等於是提高十倍，但是還是很低了，但這也還是一個信號。最近日本央行宣佈接觸超寬松貨幣政策之後日本商業銀行已經迫不急待了，把他們持續存款利率提高，貸款利率也在提高，大概都提高了0.5個百分點。日元利率也是看漲的趨勢，歐元利率也是看漲趨勢，怎麼看美元呢？美元加息能停下來嗎？
美聯儲要想維持強勢美元必打一場伊朗戰争
主持人：現在普遍認為美聯儲走到5.5就到頭了，不可能再繼續走下去了。
王建：它是被歐元、日元利差在推著，人家加息我不能不加，我不加的話馬上國際資本就要掉頭，大家本來就對美元恐懼，但是貪圖短期套利可以賺錢，不是希望長期持有美元的。如果這邊使利差縮小了，我持有美元風險成本就增加了，我不願意增加持有美元風險成本，就只有掉頭了。所以日元、歐元只要一加息美元就必須得加息，不是它願意不願意的問題。只是說美國現在還不知道它的資本市場對利率的提升的耐受力有多強。到5破不破？5.25破不破？5.5破不破就不知道了。但是我估計到5之後美元是撐不住的，到那個時候就會出現捅破自己的樓市泡沫。樓市泡沫一旦破了，大量國際資本就要往日元、歐元上跑了，這是擋不住的事實。所以你說美元15次加息，能不能停下來，我認為它停不下來。因為歐元、日元還要加息所以它停不下來，直到加到捅破自己樓市的泡沫就要減息了。
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