四。 影響價格變動的一系列經濟指標
為使貨幣政策有效地維持物價穩定，還必須對影響物價變化的一系列經濟指標做出評估。
1、實際國内生產總值。歐洲中央銀行確定的歐元區國内生產總值潛在增長年率的參考值為2%-2.5%，如果實際國内生產總值增速與參考值發生偏離，歐洲中央銀行就會關註其原因以及對物價帶來的影響。歐洲中央銀行同時考慮構成國内生產總值的其他指標如消費、投資、工業生產等。1999年，歐元區實行統一貨幣政策後，經濟增長速度較快，1999年實際國内生產總值增長了2.8%，2000年增長3.5%，鑒於經濟增長速度大大高於2-2.5%參考值，歐洲中央銀行從1999年11月份起七次提高利率2.25個百分點，使利率水平在2000年10月份達到4.75%。自2000年底，經濟開始減慢後，歐洲中央銀行採取相反的貨幣政策，從2001年5月份起5次降低利率2個百分點，使利率水平在2002年12月份降到2.75%。
2、財政收支狀況和債務負擔。財政收支和債務負擔不僅通過公共消費和轉移支付直接影響消費和投資，而且會通過赤字和債務的融資對物價造成嚴重影響，並長期影響經濟增長和物價穩定。2001年以來，歐洲經濟發展速度大減，葡萄牙、德國財政赤字相繼突破了《穩定與增長公約》規定的財政赤字占國内生產總值的比重不能超過3%的限制，部分成員國提出修改《穩定與增長公約》對財政赤字的嚴格規定。對此，歐洲中央銀行表示堅決反對。
3、有關勞動力市場的指標。勞動力市場的主要指標是失業率和勞動生產率。一般來說，失業率下降，勞動力市場供給過剩會得到緩解，工資上升的可能性就響應增加。工資作為最主要的生產成本，如果其增長速度超過勞動生產率的增長速度就會對物價穩定產生不利影響。最近幾年，歐元區的失業率一直處於較高水平，失業率水平在8%以上，而工資增長幅度相對較高。主要原因是勞動力市場僵化，高福利、高稅率、高標準就業保護措施、工會勢力強大和勞動力流動緩慢所謂三高一強一慢是主要表現。因此，高失業率並不一定使工資成本降低，加快勞動力市場體系的改革，對貨幣政策戰略意義重大。
4、對外經濟指標。能夠對國内物價造成直接和間接影響的涉外指標主要是進出口和匯率。進出口是國内生產總值的重要組成部分，是經濟增長的發動機；進出口價格的變動，直接影響國内價格的變動。匯率的變動直接影響進出口價格的變動，貨幣貶值，進口產品以本國表示的價格就會上升，而升值的情況正好相反。歐元實行浮動匯率制度，匯率的變動不僅會影響歐洲中央銀行的貨幣政策，反之，匯率政策本身又是貨幣政策的重要組成部分。
此外，資本市場發展和證券價格的變動、新技術突破帶來生產率的變化、突發性政治事件、世界經濟形勢的變化和主要國家宏觀經濟政策的調整等都是歐洲中央銀行貨幣政策戰略第二支柱的内容。歐洲中央銀行的貨幣政策戰略是一個整體，對所有經濟指標的分析都不是孤立和機械的。
五。 當前歐洲中央銀行貨幣政策面臨的挑戰
1、成員國經濟週期不完全相同、勞動力市場和工資制度存在很大差異、稅收政策和政府支出結構不統一，一刀切的貨幣政策使成員國的經濟增長速度和物價水平出現很大的差異。把消費物價協調指數定為2%偏低，在一部分國家經濟過熱、通貨膨脹率過高的同時，另有部分國家經濟低迷，有出現通貨緊縮的危險。
2、成員國的經濟結構、競争能力、金融體系不盡相同，歐元啟動初期，歐洲各國金融市場仍保留各自原有特點，金融市場的一體化程度遠遠不夠，貨幣政策的實行在傳導機制上還存在不暢通的問題。其後果是利率水平的調整對每個成員國的經濟影響程度和持續時間不同。據測算，德國、英國、荷蘭、比利時等國家對利率較為敏感，而法國、意大利、西班牙和葡萄牙等敏感度現相對較小，其中，歐元區最大的國家德國的經濟對利率的敏感度是第二大國法國的兩倍。
4. 歐元區的經濟形勢、問題及前景
2002年，歐元區從2001年第四季度短暫的經濟衰退中走了出來，出現複蘇，但回升速度不快，並從2002年夏季開始再次走緩，第四季度GDP按季度計算僅增0.2%，低於前三個季度0.4%的水平，全年實際GDP增長0.8%，比上年降低0.7個百分點。
歐盟委員會編制的綜合反映工業、建築業、消費信心、零售業的經濟信心指數從去年5月的高點99.5開始不斷下降，今年1、2月份分別為98.2。經濟信心指數低於100就意味著第二產業仍會出現負增長。歐盟委員會預測實際GDP按季度計算今年一季度為-0.1-0.3%，二季度為0.2%-0.5%，2003年全年經濟增長率為1.2%左右，低於歐盟委員會2002年秋季預測的1.8%的水平。
就總體而言，歐元區十二國經濟雖已步入複蘇軌道，但經濟回升狀況遠不如預期。當前經濟運行中的主要問題是：增長依然乏力，失業狀況改善不明顯，股市跌宕起伏幾個大國的財政狀況有所惡化。導致經濟複蘇乏力的主要原因是：内需不足，尤其是德國、意大利和法國更為明顯，表現在私人消費信心和支出雙雙不振，開工率不足，企業設備投資和盈利狀況甚至不如上年。經濟運行中較樂觀的是：歐元匯價上揚且保持較高價位，出口繼續保持增長，物價水平尚在正常區間。從歐盟財政貨幣政策方面看，各項宏觀指標變化及政策選擇依然受到《增長公約》的制約，今後一段時期的財政貨幣政策調節空間也相對有限。
一、經濟複蘇依然乏力
在經歷了“9.11”和一場輕度經濟衰退之後，歐元區經濟步入了一條並不樂觀的複蘇軌道。2002年頭兩個季度，歐元區經濟保持一種相對平緩、但起色不大的回升態勢。根據歐盟公佈的統計數據，2002年一、二季度，十二國實際GDP同比增長0.3%和0.6%，歐盟專家認為，實際增長幅度與OECD估測的潛在經濟增長率至少相差1.6個百分點，而且這兩個季度的增長也是在上年第四季度經濟大幅度下滑的基礎上的微弱回升。就幾個主要大國的具體增長情況而言，表現普遍不好。例如，占歐元區經濟規模69.6%的三個大國（德國30.3%、法國21.4%和意大利17.9%）的經濟狀況明顯差於其他國家。例如，法國2002年上半年實際增長僅為0.5%，德國0.3%，而意大利僅為0.2%。這三個國家的增長不僅偏低，而且是歐元區十二國中最低的。歐元區經濟運行的經驗表明，這三個國家的經濟狀況好壞與否，實際上主導著歐元區經濟增長的快慢。
在經濟複蘇乏力的同時，歐元區失業狀況幾乎沒有多少改善，整個歐元區2002年頭兩個季度的失業率為8.1%和8.3%，略高於上年。比較突出的是德國的失業人數不斷攀升。自2001年以來，德國失業規模一直在400萬關口徘徊。就失業率情況而言，其他幾個國家的失業率甚至超過德國，如西班牙失業率為11.2%，希臘達9.9%，法國和意大利分別為9.0%和8.9%。由於經濟複蘇乏力，歐元區各成員國大企業盈利水平下降，紛紛裁員，預計失業率還會上升至8.4%--8.5%。
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