其實在實際的投資過程中技術分析並沒有給投資者帶來什麼獲利機會但它為什麼總是對投資者有那麼大的吸引力呢？其實這只是股市投機者貪婪浮躁和急功近利心態的虛幻寄托，他們在市場上謀求成功的策略並不是對投機的節制而是對利潤的追逐，不管過去如何他們總是勸慰自己現在能夠創造利潤並保持它，因此他不問青紅皂白地貪婪地抓住每一個有助於實現這個目標的貌似有用的方法。這會讓我們得出另一個有趣的結論：技術分析只不過是一種投機的工具而不是一種投資的工具！技術分析貌似有用之處主要在於它堅持正確的賭博格言即損失應當立即止住而利潤則可以讓它不斷增長，這種方法在任何時候都使他們的損失有限並且偶爾使他們能獲得可觀的收益，但他們最終會發現：零星的損失總和超過了次數不多的可觀收益（事情必然會是這樣，因為一段時間内的數學幾率是無情的）。“止損命令”是交易者的一個非常有用的技術手段，但是正是由於使用得越來越頻繁它作為一項防範措施的作用也越來越弱。
從上面的分析中我們知道了技術分析的缺陷：“沒有可靠性”，所以在我們的投資策略裡不應把技術分析放在重要的位置至少不能把它放在主導的位置！能真正讓我們在這個市場長期成功的分析方法是基於事實的價值分析，因為只有在這種分析中我們才能找到真正的可靠性和必然性---這一切對一項成功的投資怎麼強調都不過份！
4,“常識”的誤區
先來給常識下一個定義:那些被大衆“習以為常”或“普遍認同”的東西.
雖然我自诩為價值投資者但卻是一個思維方式充滿懷疑一切或不可知論的人,參與市場的日子越久膽子越小行為也越趨於謹慎,股市之中沒有可以輕松獲得並長期有效的策略,在這個赤裸裸的利益角鬥場充滿了玄機,懷疑一切特別是置疑所謂的“常識”---既那些被大衆習以為常或普遍認同的東西是我企圖揭開市場神秘面紗的突破口,也是我最重要的一種思維模式.我將長期記錄我的這一思維過程(我非常想把這類問題寫成一個系列,雖然目前不知道自己未來還能不能寫下去或能寫到那裡):
1:股市中的失敗源於缺乏智慧或能力?
這是一個認同度相當高的“常識”---在大學裡投資是一門基礎的學科,在分析類軟件中關於股市方面的是需求最旺盛的領域(很多投資者特別是機構投資還有自己的獨門絕活),在各個大小媒體上不管是電台還是紙質媒體每天都會留出大量的黃金播放時段或大幅版面來普及相關的知識,市場之中不僅活躍著各類理財高手還活躍著各類“大牌”的經濟學權威或高層政府官員,整個社會為了提升智慧或能力可謂殚精竭慮、用心良苦.
不過我的結論恰恰相反::股市的失敗並不是源於缺乏智慧或能力而是源於具有高智商、強能力而且經驗豐富的人太多了,他們每時每刻都是市場中激烈競争而且都企圖戰勝對方,只要參與這個市場就意味著將要與專業從事這一工作的證券交易商和一流的金融分析家們競争，市場中很多人都非常努力也足夠聰明，這就意味著未發現的寶物寥寥無幾（所有會上漲的股票都被聰明的投資人買光了），在市場中具有高等學位的分析家或卓越的理財家已經人滿為患了，他們擁有先進的技術手段和信息通道而且能力非凡，都在挖空心思想在股市掙大錢，一個聰明人“買賣”的交易對象也許正是另一個聰明人的“賣買”的交易對象，誰能肯定自己就比其他人更懂行、更聰明呢？最終的結果是:他們所有的技巧、技術、能力、智力在相互中和、侵蝕或抵消,在很多時候理由充分的結論反而顯得低效甚至無用,股市行為淪為擲硬幣的無聊遊戲.
當我們“自以為是”的發現某個投資機會的時候,我們必須反問自己:我是第一個發現的人嗎?我比其它人更聰明或比市場更智慧嗎?
2:投資者應該購買前景較好的公司股票?
這是一個最“堂而煌之”的常識---先來看看那些“八股式”的股評:<***公司基本面发生重大变化,有***重大项目即将投产,将会增加***利润,每股收益将会***,市赢率将会****,所以这是一个好的投资对象.>
其實可能的結果與大多數人的預期相反它更可能是一個壞的投資對象而非好的投資對象,對於大家都在談論的所謂熱門股幾乎可以肯定其價值已經在當前的股票價格中充分反映了---而且大多過分貼現.不管一家公司的前景是多麼的輝煌也不能證明任何天文數般的定價都是合理或正當的.
真正有可能被低估的股票不可能出現於市場中人津津樂道的所謂熱門股之中,也許我們的投資策略是應該關註那些正經歷不引人註目時期的大公司,當一家公司面臨困境並長期被忽視、誤解、曲解、或受盡冷落才可能會迫使價格降到荒謬的低水平,要想獲得廉價股票並不容易,你不得不承擔一些相應風險.
定價合理、正當的前景較好的公司股票才可能正為一個好的選擇,所有脫離市場定價的分析結論都是不可靠並值得懷疑的.
但真正的黃金投資機會並不在此,那些目前前景不好但未來可能好轉的公司股票(附加條件如上:公司面臨困境並長期被忽視、誤解、曲解、或受盡冷落才可能會迫使價格降到荒謬的低水平)也許更有投資價值,機會將體現在這一轉變的過程之中.
這一常識除了會誘使投資者為股票支付過高的代價、它也是投機者的慣用投機技倆、它經常讓人深處陷阱之中而缺乏自覺,同時這一常識的強化還將讓投資者喪失上面所說的那類黃金投資機會.
4：實證篇
價值投資理論具有最功利的目的---就是為投資者的資本增值提供幫助，實證（或證僞）既是一個學習的過程、運用的過程更是一個反思的過程。不過就目前中國股市的現狀而言任何實證（或證僞）的結論都是不可靠的，年輕的中國股市因其自身的歷史背景與西方成熟市場之間缺乏可比性，更重要的是中國股市的歷史太短相關數據也不充分，所謂的實證（或證僞）的實踐只是開了個頭還遠遠未到能得出結論的時候：
★可轉債的價值分析
關於可轉債價值分析的文章非常多，在我過去的帖子中也收集了不少，在此不再重複。
對投資價值的分析總是相對的，比如我們習慣用同期國債的利率為標準來判斷可轉債的的純債券價值，這種分析方法當然是適當的、保守的、穩健的也是值得提倡的，但這種分析方法也是不全面的：其實最近市場上可轉債的價值更多是受及將發行的新可轉債更優惠的條款所影響，或者說新債壓低了老債的投資價值，這有點類似新股的低定位壓低了老股的價值中樞。
先來看看及將發行的可轉債相對於老債的優惠之處：
（1）新鋼釩（000629）擬對可轉債發行方案中票面年利率、轉股價格、回售價格等部分條款進行修改,修改後的可轉債票面利率採用浮動遞增利率,即第一年為1.5%,第二年1.8%,第三年2.1%,第四年2.4%,第五年2.7%。可轉債初始轉股價格以公佈募集說明書之日前30個交易日公司股票平均收盤價為基礎,上浮比率由5%調整為0.2%。另外,修改後的條款規定,在公司可轉債轉股期内,當贖回條件首次滿足時,公司有權按面值105%的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債,而此前這一比率是102%。同時,一般回售價格和附加回售價格都在原有基礎上提高一個百分點。
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