世界貨幣體系不允許歐元打破平衡

中國目前買美元，是為了有一天能屹立於美元體系之外。所以，只要人民幣還沒跟美元體系“告別”，美元就能保持穩定

雖然美元從年初就開始了對歐系貨幣的反彈，但到現在仍然沒有走出趨勢性的行情。許多國家的央行或許正和普通投資者一樣的迷茫：是繼續空美，還是空歐？

的確，準確判斷今年的行情非常難。在困難的時候，完全依賴技術分析更迷茫，因為現在沒有趨勢(K線越來越呈現出黏合狀態)可言。因此，應該更多地分析基本面，將視野從對短線的強弱中擺脫出來，多研究世界貨幣體系未來的大趨勢，也許能夠形成更符合實際的判斷。

世界不讓歐元繼續漲

從某些數據上看，歐元甚至已經超過了美元，比如歐元債券的發行量。但是，歐元的持續走強，不是因為美國已經發生了經濟衰退，或美元的基本面出現了重大變化，而主要是美元在過去十幾年太“強”了。

世界貨幣體系長期處在美元獨大的不平衡狀態。不平衡就是不穩定，不穩定世界各國就不放心。特別是在“9·11”之後，歐元的創立為世界貨幣體系找到了一個平衡的支點，為投資者和各國央行賣出美元找到了一個很好的對手貨幣。

在美元持續下跌的三年中，全球外匯市場發生了根本性的改變，從以貿易結算為主變成了以外匯儲備轉換和短線炒作為主的市場。隨著美元的下跌，全球外匯交易量以年均30%以上的速度增長，各國央行和投資者紛紛將美元轉為歐系貨幣。美元儲備比重從80%迅速降低到60-70%之間，外匯市場的交易量則擴大到全球貿易量的60倍左右。

這些數據說明什麼？說明外匯市場的虛擬程度相當高，已經成為宣洩全球流動性的主要場所；而歐元的上漲雖然短期內有利於全球貨幣市場的平衡，但當市場流動性越來越大後，歐元的持續上漲反而會制造新的不平衡。

當外匯市場很小時，美元就是獨大也不可怕；當外匯市場仍然以貿易結算為主時，兩個支點就能實現平衡。但隨著交易量的迅速擴大，它積極的一面就越來越小，危險的一面卻越來越大。

一般來說，虛擬金融市場越大，流動性越好，吸收熱錢的能力越強，其好處之一是可降低或推遲各國發生惡性通脹的危險；但是，外匯市場是一個太容易變現的市場，它一方面在解決流動性危機，一方面又在制造流動性危機，特別是在世界貨幣體系僅僅靠兩大貨幣支撐時：賣出美元買什麼？買歐元，不斷地買。而歐元已經被買漲了30%，還買什麼？回過頭來買美元？美元卻已經不得人心。一旦大量資金從這個市場出逃，世界貨幣市場和其它虛擬市場將一片混亂。

所以我說，歐元漲到現在的位置，已經使世界貨幣體系處在危險的平衡之中，如果歐元繼續上漲，一旦出現風吹草動，不但歐元要大跌，美元也很危險，世界貨幣體系的脆弱平衡也會很快被打破。

中國不想讓美元跌

所以我一直強調一個理論：未來世界貨幣體系必須形成“三足鼎立”的局面。也就是說，在美歐之外，還需要亞洲貨幣的崛起。

遺憾的是，經濟發展最快的亞洲，目前沒有一個貨幣可以當此重任。日圓本來最有希望，而日本政府選擇了“放棄”，人民幣雖然是全世界最青睞的，可是它的完全自由兌換還得等待幾年。

因此，在亞洲貨幣崛起之前，歐元美元的平衡必須維持。這個維持不是盤整，而是保持1000點左右的震盪。按1000點衡量，美元已經跌很多了，所以要反彈，這既是避免美元崩潰，更是避免世界貨幣體系的崩潰——否則大家都別玩了。

美元最近幾年不能崩潰的另一個原因，是中國在繼續支援美元。日本已經開始減少美元儲備，歐元儲備則在增加。這也是歐元一年來持續上漲的主要原因。但中國的美元儲備的絕對額還在增加。這是2005年以來美元沒有繼續大幅下跌的重要原因。

當然，中美之間的貨幣平衡(美國買中國的商品，中國買美國的債券)也是很危險的。

中國目前擁有至少6000億美元的美元資產，這個“金融軍火庫”可不得了。假設中國開始抛售手中的美元資產並決定不再購買，美國的利率將會大幅上揚，美元的價值將會極大地縮水，世界貨幣體系將會因此崩潰。這種局面對中國當然沒好處，但對世界的害處更大。所以，人民幣兌美元一直在緩慢升值，盡力維持著美元的穩定。

在世界貨幣體系的脆弱平衡中，中國起到了“關鍵少數”的作用，人民幣則起到了影子貨幣的作用，它左右著美元的命運，也左右著世界貨幣體系的命運。

中國目前不賣美元，並不是因為受到“威懾”，而是中國有中國的“志向”——一個未來的大國貨幣必須是負責任的，是與世界貨幣體系 “相互依存”的，現在買美元是為了有一天能屹立於美元體系之外。所以我預言，只要人民幣還沒跟美元體系“告別”，美元就能保持穩定。

歐元最有“資格”跌

如果美元穩定，肯定應該繼續反彈。而在美元的上升過程中，哪些貨幣會跌？現在市場都在說，賣出日圓是最好的選擇，而我要說，今年的大行情不可能是賣日圓。一是日圓不夠格，不是美元真正的對手；二是每年的大行情最少有1500點，日圓還可能在現在的位置上再跌1500點嗎？恐怕沒有人會相信。環顧全球，能夠持續下跌的只有歐元以及歐元的“近親”。

歐系貨幣現在大多已經在頂部，近一個月來的反复震盪明顯有主力洗盤建倉的迹象。建什麼倉？肯定是歐系的空倉。法國4月將迎來大選，而法國是歐陸最反感歐元的國家之一，這可是難得的空歐題材；英倫三島也可能鬧分裂——蘇格蘭鼓吹分裂的人可是不少。虛擬的貨幣最怕啥？當然是分裂。如果這些題材被炒作，歐系貨幣真有下跌1500-2000點的危險。

如果我們將視野進一步放大，看看其它金融市場的情況，這也許可以說明佐證我上面的判斷。2002年以來，美元下跌，歐元上漲，同時在漲的還有什麼？黃金、石油以及新興市場國家的股票。而到2006年底，黃金市場已經在蕭條，原油更在下跌，越來越多的股票市場也在盤整，隨後會跌的是什麼？很有可能是歐元和歐系貨幣。

(作者為為中國農業銀行總行高級經濟師、著名外匯理論家、操盤專家)