佈道者詹姆斯·查諾斯

瑪吉·馬哈爾在他的《大牛市》一書裡曾描述詹姆斯·查諾斯“又高又瘦，戴著一副金絲眼鏡，看上去更像是一個大學教授，而不是華爾街奸商”。想不到，最近查諾斯先生還真的在大學裡教書了。不過不是專職教授，而是客座講師，並且是在大名鼎鼎的耶魯大學管理學院。當然，這只是他在工作之餘的教學活動。
查諾斯負責講授的是課程是《歷史上的金融欺詐》，總共有“八講”。於是查諾斯在星期一下午前往紐黑文市，向50多位大四學生傳授金融知識。查諾斯的課程每次進行3小時，前一個半小時用於講解，後一個半小時組織學生案例讨論。主要讨論1992-2005年美國歷史上的金融欺詐案例。在5月初的結業課程中，則是讨論哈肯能源公司的案例。
在查諾斯的課程裡，財務系統的結構性缺陷是他的四個主題中一項重要内容。另一個重點主題是投資泡沫。查諾斯會講述歷史上著名的投資泡沫事件。在這些事件中，相對於熱炒出來的投資概念，傳統的估值手段和財務分析往往無法發揮作用，導致投資者瘋狂購買估價過高的投資對象。此外，消費者和企業風潮也會推動公司的過高估值。投資者喜歡過度推斷企業的未來增長潛力，而陳舊的技術則創造出做空投資的機會。
查諾斯的課堂生動有趣，同時又充滿了懷疑精神。以下是一節課堂實錄的一小部分。
有一個女生走到講台前安裝幻燈片，在她放過幾張幻燈片之後，她開始闡述自己的觀點：“1994年，這兩家公司只進行了一筆交易，交易額就占到當年營業利潤的50%。無論是否被披露，這都是一起明顯的虛假財務陳述，其性質等同於欺詐行為。”她接著說，“為支持哈肯公司的股價，哈佛大學資產管理公司為其延長了貸款償還期限並增加了股份收購的數量。等股價堅挺之後，哈佛管理公司賣出股份，共盈利了2000萬美元，實現了3%的投資回報率。”查諾斯打斷她，問道：“你認為哈佛管理公司的哪些行為涉及欺詐行為？”
女生的回答沒有使查諾斯滿意，她又繼續說：“證券交易委員會對哈肯公司董事長亞倫·卡莎的所有者權益進行了調查，並未發現任何問題……”查諾斯又打斷她的話，對學生們說，“大家要記住，一筆交易對企業來說可能微不足道，但它對企業中的某個人可能具有重要的意義。這一點說明什麼？這種對比之間有何關聯？你們必須學會關註重要事實，註意企業眼中的小事可能是個人眼中的大事。”
查諾斯繼續說：“哈佛管理公司為什麼不斷向這家公司投錢？對於一家市值只有1.5億美元的企業來說，與索羅斯和哈佛這樣的投資者打交道是否合理？實際上，資產規模這麼小的公司很難吸引大型投資機構的關註，但奇怪的是，這些資產管理公司卻不惜代價保護它們的投資，這些現象向我們傳遞了哪些信息？”他就是這樣，總是將懷疑精神貫穿在他的課堂之中，或許不遠的將來，與查諾斯相似的人物即將誕生。
查諾斯還樂於幫助其他學生，比如，商學院的研究生或本科生，當他們詢問查諾斯應該重點學習哪些課程時，查諾斯毫不猶豫地回答——“會計”，他說，“你們應當學習財務會計和企業會計方面的實用課程，因為，說到底數字就是分析商業的語言。如果你搞不清楚企業是怎樣利用通用會計準則在財務報表中做手腳的，那你永遠不可能成為最優秀的賣空者，這是基本的要求。”
查諾斯認為自己首先是個證券分析員，其次才是投資組合管理人。在尼克斯聯合基金公司，查諾斯管理的方式迥異於常人。他會親自給公司的員工上課。查諾斯很清楚所有重大決策都源自於公司内部大量細致的調查，他說：“在培訓股票分析員和看待投資組合時，我們就是這樣教他們的。不管多麼冠冕堂皇，我們說到底就是分析財務報表的高手。我們喜歡跟數字打交道，喜歡透過數字發現企業運行的秘密。
查諾斯曾向公司員工提出了一個簡單有效的方法：如果一家公司的財務年報看了三遍還搞不清楚其業務經營狀況，那就要高度謹慎了。對於喜歡做多的價值投資者，他的建議只有一個：遇到這種公司立即退避三舍。查諾斯尋找的目標是經濟現實和匯報數據之間的真實差異，這種差異表明經濟現實和企業自稱的經營狀況有很大的區別，經過嚴密的財務分析這種差異會得到清晰的展現。他說，作為財務分析人員，你必須非常熟悉資產負債表和現金流量表，非常善於閱讀報表附註，這些都是做賣空分析最基本的要求。
不過，賣空者從來就不招人們喜歡，尤其是查諾斯先生。如果說在美國證券市場尚且需要查諾斯式的人物，那麼遑論我們的A股市場——我們更迫切地需要查諾斯式的“啄木鳥”或“扒糞者”。