第34節：股神的財富槓桿股神的財富槓桿(16)

　　2.大巧若拙謹防入錯行 ——行業分析

　　自從這位道士支起了伯克希爾?哈撒維公司這個煉金爐子，購買股票就成了一件永不停息的日常性工作。那麼，他購買股票的條件是什麼呢？在奧馬哈小鎮每年的朝聖會上，巴菲特年複一年地重複著它的那幾個條件：規模巨大、持續穩定獲利、高股東報酬率、具備管理階層、不涉及太多高科技、價格合理。

　　中國有句古話：男怕入錯行。在當代的中國，這句話也依然是行得通的。投資之所以要分成不同的行業來分別篩選，是因為各個行業在一國經濟中所占的地位各不相同，其各自的發展前景也不盡相同，因而其盈利能力也各不相同。有的屬於朝陽行業，其平均的盈利能力較高，發展前景較好；有的屬於夕陽行業，其平均盈利能力較低，發展前景有限；有的屬於成熟行業，也稱為傳統行業，其平均盈利能力大體不變，收益比較穩定。因此，各 個不同行業具有不同的生命週期，處於特定生命週期上的不同發展階段的企業性質各不相同、組織結構各異，經營方式和盈利能力也差別較大，因而股票的内在價值也就各不相同，其平均盈利能力也就需要有不同的基準，也就是說，行業的平均利潤是各不相同的。選錯了行業，風險可能會大到自己承擔不起。巴菲特就是抱著這種想法，扛著伯克希爾?哈撒維公司的銀子去入行的。

　　巴菲特在内佈拉斯加大學和哥倫比亞大學都念是金融投資專業，在紐約時對導師格雷厄姆的政府雇員保險公司就非常感興趣，並進行實地考察和詳細研究，畢業之後又在他父親的保險經紀公司當過兩年的市場推銷員，因而他對保險行業有深刻了解。

　　當“小巴”還是報童的時候，他就對投遞轄區内《華盛頓郵報》的路線細節了如指掌。在内佈拉斯加大學時，他還兼任營業部主任為《林肯》雜志社組織推銷，跑遍了附近六個村的市場。後來，他的公司又收購並經營《水牛城新聞晚報》，並最終取得了巨大的成功。這些實際經歷和豐富的經驗，對於他後來大比例參股投資《華盛頓郵報》，對於他慧眼識金並巨額挺進美國廣播公司，都起到了非常重要的作用。

　　巴菲特註重選擇傳統行業。這些行業的特點在於相對來說已經發展進入成熟期，經營業績比較穩定，盈利能力具有持續性；而且，其市場份額能夠隨著總體經濟規模和人們收入水平與生活水平的提高而不斷擴大。

　　最典型的當數可口可樂和寶潔公司。可口可樂雖然是很普通的日常軟飲料之一，但它也很不平常，不僅知名度非常高，而且占據了行業龍頭。它的市場份額隨著總體經濟增長而不斷上升，盈利能力也相對比較穩定，屬於經久不衰的那種行業。寶潔公司是世界最著名的洗滌劑和化妝品生產廠家，這個行業的成長同樣較為穩定，利潤相當可觀。這些傳統行業給巴菲特帶來了穩定的股利回報和持續的股票價格上升，使得他的價值投資獲得空前的 成功。

　　然而，巴菲特並不貪心，他對於高科技、互聯網的泡沫卻避而遠之，即使是戴爾、微軟和英特爾這樣的優秀公司也沒有介入。巴菲特認為科技類企業最大的難點在於現金流的估算。他在伯克希爾?哈撒維公司1998年的股東年會上說：“我很崇拜安迪?格魯夫和比爾?蓋茨，我也希望通過投資將這種崇拜轉化為行動。但當我涉及微軟和英特爾股票，我不知道10年後世界 會是怎樣。我不想玩這種別人擁有優勢的遊戲。我可以用所有的時間思考下一年的發展，但我不會成為這個國家這類企業的行家，第100位、1000位、10000位專家也輪不上我。許多人都會分析科技公司，但我不行。”表面上看，這讓巴菲特失去了很多機會，但這也使得他能夠在新經濟泡沫破滅之時幸免於難，不但能逃過滅頂之災，還能脫穎而出並成為世界首富。

　　巴菲特在選擇投資行業時，特別看中這些行業是否具有特許經營權價值，其特許權是否具有持久性。

　　金融保險和報紙媒體行業都是要經過政府有關部門特許才能成立的，因而是由政府創造的競争優勢。政府賦予的特權是最明顯的行業壁壘，如許可證、專利權、商標，或者其他將潛在的競争者拒於安全距離之外的保護措施，因而一般情況下都能使得這些行業獲得穩定的超額利潤。即使這些行業壁壘日益降低，業内競争日趨加劇，所有的獨家特許經營權和政府頒佈的特許經營權也不可能全部都消失。

本文摘自《巴菲特之非常道》

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　　 巴菲特的中國式智慧：巴菲特之非常道 本書從巴菲特的身世、生平出發，以巴菲特的創業歷程、事業發展為線索，以巴菲特的投資經歷為主要素材，結合巴菲特的家庭生活和對財富使用的態度，提煉出這位世界頂級投資大師的人生哲學、投資觀念和財富觀。本書旗幟鮮明地倡導價值投資理念，詳盡地講述了巴菲特投資實踐的過程，向讀者滲透理性投資的觀念。書中引用了一些名人逸事，諷刺了股市黑嘴、並深刻揭示市場預測的不可靠性；通過巴菲特的語言對華爾街的本質有了一個更高的認識，對經濟發展中的現象有了更明白的了解。因為我們認為，老子的智慧可遍及全球。所以書中以巴菲特故事為經，以《道德經》原文為緯，用老子的智慧提煉巴菲特投資理念和處世哲學，也是以巴菲特故事來诠釋《道德經》。使讀者可以加深兩個方面的理解。